خلاصة:
در این پژوهش با استفاده از دادههای مربوط به 24 صندوق سرمایهگذاری مشترک پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، در دورۀ زمانی 1389 تا 1393 به بررسی تأثیر انواع مالکیت در ایجاد اثر تمایلی در این صندوقها با به کارگیری روش تخمین حداقل مربعات تعمیمیافتۀ برآوردی (EGLS) و روش تخمین گشتاورهای تعمیمیافته (GMM) پرداخته شده است. نوع مالکیت به چهار طبقه شامل مالکیت خارجی، مالکیت شرکتی، مالکیت نهادی و مالکیت مدیریتی دستهبندی شده است. نتایج آزمون همجمعی کائو حاکی از وجود رابطۀ بلندمدت میان متغیرهای پژوهش است. بر اساس نتایج تخمینهای روش EGLS و GMM میتوان گفت ارتباط مثبت و معناداری میان مالکیت نهادی با رفتار مبتنی بر اثر تمایلی در صندوقهای سرمایهگذاری مشترک وجود دارد و همچنین ارتباط منفی معناداری میان مالکیت مدیریتی با اثر تمایلی در این صندوقها برقرار است؛ اما میان مالکیت شرکتی و اثر تمایلی در این صندوقها ارتباط معناداری مشاهده نشد.
This paper examines the relationship between mutual fund managers' ownership and the disposition effect، by using the 24 accepted mutual funds in the Tehran Stock Exchange for the period of 2011 to 2015، we investigate the effect of mutual funds’s types of ownershipon their disposition effect by applying Generalized Method of Moments (GMM) and Generalized Least Squares (EGLS) methods of estimations. Ownership structure is divided into four categories including: foreign ownership، corporate ownership، institutional ownership and management ownership. Kao cointegration test results confirm Long-run relationship among variables. Results also show Funds with managerial ownership exhibit significantly less disposition effect than those without، and the disposition measure decreases with managers' percentage ownership. We also find that the disposition effect is positively related to the degree of board independence. In addation results don’t confirm the effect of corporate ownership on mutual funds’s disposition effect.
ملخص الجهاز:
بر اساس نتـایج تخمـین هـای روش EGLS و GMM می توان گفت ارتباط مثبت و معناداری میان مالکیت نهادی با رفتـار مبتنـی بـر اثـر تمـایلی در صندوق های سرمایه گذاری مشترک وجود دارد و همچنین ارتباط منفی معناداری میـان مالکیـت مدیریتی با اثر تمایلی در این صندوق ها برقرار است ؛ اما میان مالکیت شرکتی و اثـر تمـایلی در این صندوق ها ارتباط معناداری مشاهده نشد.
با توجه به اینکه ایران کشوری در حال توسعه است ، بازار سرمایة جوانی دارد و از لحاظ ساختاری کمابیش نامتشکل است (تغییرات مداوم در ساختار و قوانین و مقررات حاکم بر آن و همچنین مشکلات و تنگناهای موجود برای فعالیت آزادانه و مستقل سهامداران شرکت ها و سازمان های ناظر از نشانه های بازار نامتشکل تلقی است ) (شمس ، یحیی زاده فر و امامی ، ١٣٨٩) می توان انتظار داشت که سطح معناداری از اثر تمایلی در این بازار وجود داشته باشد و از آنجا که بازار سهام ایران نسبت به با بازار سهام کشورهای توسعه یافته سابقة کمتری دارد، مطالعة چنین رفتارهایی میان سرمایه گذاران حقوقی مانند صندوق های سرمایه گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار می تواند در راستای کارایی بیشتر بازار مالی مفید باشد (امامی ، ١٣٨٨).
The Survey of the relationship between Disposition Effect and Cash flows and Investment Companies Performance in Tehran Stock Exchange.
The Survey of the relationship between Disposition Effect and Cash flows and Investment Companies Performance in Tehran Stock Exchange.