خلاصة:
در این مطالعه نقش نوسانات بازار سهام در توضیح رفتار بازار سهام، با استفاده از دادههای ماهیانه سالهای 1379 تا 1389 بررسی شده است. روش تجربی مطالعه حاضر مبتنی بر مدل(MS-EGARCH(1,1 دو دورههای اقتصادی میباشد. نتایج مشاهداتی قوی را از وابستگی بازده بازار سهام به تغییرات دورههای اقتصادی نشان میدهد. بر اساس نتایج تخمین دوره های اقتصادی اول مرتبط با دورههای اقتصادی واریانس و میانگین بالا (رونق) و دورههای اقتصادی دوم مرتبط با واریانس و میانگین بالا (رکود) میباشد. ضرایب تخمین زده شده تورم در دورههای اقتصادی رونق، در سطح و وقفه اول مثبت بوده و به صورت معنیداری متفاوت از صفر هستند؛ ولی در دورههای اقتصادی رکود، تورم تنها در سطح دارای اثر مثبت و معنیداری بر روی بازده سهام است. نتایج گویای اثرات مثبت تورم در تداوم فاز رونق بازده سهام دارد، در حالی که اثر منفی تورم را در تداوم دورههای رکود بازده سهام نشان میدهد. نتایج فوق نشان دهندة اثرات نامتقارن تورم بر روی بازده سهام در دو دورههای اقتصادی رکود و رونق آن میباشد.
In this paper, by using monthly data from 2000 to 2010, the role of stock market return dependence on regime switching has been obtained which is based on a two regime MS-EGARCH (1, 1). The estimation results for zero models are consistent with high variance-high mean regime and regime one is consistent with low variance-low mean. According to the results, estimated coefficients of inflation rate in zero regime in level and first delay are positive and significantly different from zero, but in regime one only in level is significantly different from zero. The aforesaid results demonstrate inflation rate asymmetrical impacts on stock return within its two recessions and expansion regimes. We notice that a high inflation rate decreases the probability of staying in a “low mean–low variance” regime. While, in the other regime, as inflation rate becomes increasingly high, the probability of staying in the “high return-high variance” regime increases.
ملخص الجهاز:
روش استفاده شده در این تحقیق بر اساس یک مدل MS-EGARCH دو دوره های اقتصادی استفاده شده در مطالعه هنری (٢٠٠٩ ,Henry) میباشد؛ مدل MS-EGARCH امکان تغییر واریانس را در دوره های اقتصادیهای مختلف بازده سهام فراهم میکند، به طوری که خروجی زنجیره مارکف ٢ غیر قابل مشاهده فرض شده است .
به علاوه لین (٢٠٠٩ ,Lin) داده های پانل را برای ١٦ کشور OECD مورد استفاده قرار داد و به این نتیجه رسید که تورم پیش بینی شده و پیش بینی نشده و نااطمینانی تورم اثر منفی بلند مدتی بر روی بازده سهام دارد.
در ارتباط با مطالعه سچالر و همکاران (١٩٩٧)، هشیاما (١٩٨٩ ,Hishiyima) وقوع احتمالی تغییر دوره های اقتصادی را برای بازده بازار سهام پنج کشور توسعه یافته مورد آزمایش قرار داد.
آلوی و همکاران (٢٠٠٩)، با استفاده از یک مدل MS-EGARCH دو دوره های اقتصادی ارتباط بین نوسانات بازار نفت و قیمت سهام را برای کشورهای فرانسه ، انگلیس و ژاپن ، برای دوره ی ١٩٨٩ تا ٢٠٠٧ مورد بررسی قرار دادند.
نتایج تخمین در مدل (١١)MS-EGARCH با احتمالات انتقال توضیح داده شده ، گویای اثرات مثبت تورم در تداوم فاز رونق بازده سهام دارد، در حالی که ضریب ، اثر منفی تورم را در تداوم دوره های رکود بازده سهام نشان میدهد.
25 2000 2005 2010 2000 2005 2010 مآخذ: محاسبات تحقیق شکل (٣): مدل (١١)MS-EGARCH با احتمالات توضیح داده شده و شمول وقفه تورم 400 Stock Return Fitted Values Conditional Variances 20 300 10 200 0 100 -1 2000 2005 2010 2000 2005 2010 Regime 0 Regime 1 1.