چکیده:
حساسیت سرمایهگذاری به جریانهای نقدی، به تغییرات مخارج سرمایهای شرکتها در قبال تغییرات در جریانهای نقدی اشاره دارد. این مبحث با ادبیات سرمایهگذاری و تامین مالی شرکتی مرتبط است. این پژوهش از نوع مطالعهی کتابخانهای و تحلیلی - علی بوده و مبتنی بر تحلیل دادههای تابلویی (پانل دیتا) است. در این پژوهش، اطلاعات مالی 96 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی دورهی زمانی 1381 تا 1387 بررسی شده است. نتایج نشان میدهد که شرکتهای با محدودیت مالی، نسبت به شرکتهای بدون محدودیت مالی، از حساسیت سرمایهگذاری به جریانهای نقدی بالاتری برخوردارند و در هنگام تصمیمگیریهای سرمایهگذاری، بر جریانهای نقدی داخلی، تاکید بالایی میکنند.
Introduction: In recent years، the subject of investment-cash flow sensitivity has been an important and controversial issue among researchers. They argued that financially constrained firms have a larger cost differential between internal and external funds and hence rely more on internal cash for making investments (Arsalan et al، 2006). This paper investigates the investment-cash flow sensitivity and the role of cash holding on reducing this sensitivity in an emerging market، named Tehran stock exchange (TSE). This paper contributes to the development of empirical literature on several grounds:
1.We use variety proxies (firm size، firm age، dividend payout ratio، business group، financial leverage، percentage of block holders ownership، cash holding and optimal cash model (dynamic model)) as financially constrains agency. From this viewpoint، our work is similar to (Arsalan et al، 2006).
2. We use panel data (fixed effects model) to estimate investment model instead of cross-sectional analyses. Because we believe that cross-sectional، analyses may reduce variation in variables، and consequently yield poor results.
3. Iranian firms، apart from US، UK، or other developed countries firms، are facing with tighter financial constraints. The TSE is a small market and advanced financial instruments such as options، and futures do not exist in it so far and the place and role of information intermediaries such as financial analysts، industry experts and the financial presses feel is empty in the capital market mechanism. These conditions appear to be good opportunities for studying the impact of financial constraints on cash flow sensitivity of investment.
خلاصه ماشینی:
"این پژوهش از معیارهای اندازهی شرکت، عمر شرکت، نسبت سود تقسیمی، گروه تجاری، اهرم مالی، ساختار مالکیت، سطح نگه داری وجه نقد، مدل وجه نقد مطلوب و سطح نگه داری وجه نقد – مدل وجه نقد مطلوب برای طبقهبندی شرکتها به دو گروه، شرکتهای با محدودیت مالی و بدون محدودیت مالی بهره گرفته و حساسیت سرمایهگذاری به جریانهای نقدی در بین دو گروه بررسی شده است.
CASH: نسبت موجودی وجوه نقد بر کل داراییها؛ CFLOW: نسبت خالص جریانهای نقدی حاصل از فعالیتهای عملیاتی بر خالص داراییهای ثابت اول دوره؛ STD: درصد ارزش دفتری بدهیهای کوتاه مدت بر کل داراییها؛ SSTD: مجذور STD یا (STD2)؛ Q: ارزش دفتری کل بدهیها به علاوهی ارزش بازار حقوق صاحبان سهام تقسیم بر ارزش دفتری کل داراییها؛ INV: نسبت سرمایهگذاری در داراییهای ثابت بر خالص داراییهای ثابت اول دوره؛ SIZE: لگاریتم طبیعی ارزش دفتری کل داراییها؛ DIVIDEND: نسبت سود نقدی پرداختی بر ارزش دفتری کل داراییهای اول دوره؛ AGE: تعداد سالهایی که شرکت به عملیات خود ادامه داده است (از سال تاسیس)؛ BUS - GROUP: متغیر موهومی است و در صورتی که شرکت عضو گروه تجاری باشد مقدار یک و در غیر این صورت مقدار صفر میگیرد.
65374</TD> نتایج حاصل از اجرای مدل (1) در بین شرکتهای با محدودیت مالی و بدون محدودیت مالی که براساس معیارهای اندازهی شرکت، عمر شرکت، نسبت سود تقسیمی، گروه تجاری، اهرم مالی، ساختار مالکیت و سطح نگه داری وجه نقد، تفکیک شدهاند، در جدول شماره 2 نشان داده شده است."