چکیده:
ثبات ساختار سرمایه بدین معنی است که شرکتها موقعیت فعلی اهرم خود را نسبت به سایر شرکتها (اهرم بالاتر یا پایینتر) در طول زمان حفظ میکنند. میزان این ثبات با ارزیابی قدرت توضیحی اهرم هر دوره برای اهرم دورههای آینده اندازهگیری میشود. پژوهش حاضر با استفاده از اطلاعات 113 شرکت برای دوره زمانی 1379 تا 1392 میزان ثبات ساختار سرمایه را در بورس اوراق بهادار تهران بررسی کرده است؛ سپس با استفاده از روشهای شبیهسازی، سه الگوی اصلی را ارزیابی کرده که در مبانی نظری موضوع برای تبیین رفتار اهرم معرفی شده است. معیار انتخاب بهترین الگو، توانایی آن برای تولید اهرم با ثبات مشابه اهرم واقعی است. نتایج، نشاندهنده بیثباتی ساختار سرمایه در طول دوره مدّنظر است. همچنین مجموعهای از الگوهایی که قائل به اهرم هدف هستند، بهعنوان مجموعهای معتبر برای تبیین رفتار اهرم معرفی میشوند.
Cross-sectional stability of the leverage means that a firm’s current high or low leverage (relative to other firms) reliably predicts a comparable relative position in future cross-sections. The extent of stability in the cross-section is gauged by assessing the explanatory power of the current cross-section for future cross-sections going forward one year at a time and extending well into the future. This study examines the stability of leverage for 113 componies in Tehran Stock Exchange over the period 1999–2012. It conducts simulations that gauge the ability of random financing and a variety of leverage targeting models to replicate the instability of the crosssection over long horizons. The results show instability in leverage ratios. Target leverage models do a good job replicating the substantial instability of the actual leverage cross-section.
خلاصه ماشینی:
"الگوی هدف ثابت: در این الگو فرض میشود شرکتها با سرعتی مشخص ( ) (از 1/0 تا 9/0) به سمت اهرم هدفی ثابت ( ) در طول زمان حرکت میکنند؛ بنابراین برای تولید اهرم براساس الگوی هدف ثابت، در قالب هر یک از شش دسته اهرم هدف ( ) در الگوی شمارۀ 3، 90 ترکیب کاندیدا ( در دامنه 1/0 تا</رجوع شود به تصویر صفحه> 9/0 با فاصلۀ 1/0 و در دامنۀ 2/0 تا 2 با فاصلۀ 2/0) در نظر گرفته شده است.
</رجوع شود به تصویر صفحه> پایینترین مقدار آمارۀ نیکویی برازش (5/5 درصد) مربوط به الگوهایی با سرعت تعدیل 10 درصد سالانه با میانۀ اهرم هدف 7/0 (دسته پنجم اهرم هدف) است که نشان میدهد این الگو در بین الگوهای اهرم هدف ثابت، معتبرترین الگو است و بهترین توانایی را برای تکرار ثبات (بیثباتی) مشاهدهشده در اهرم واقعی دارد.
نتایج این پژوهش در بخش اول مبنی بر حذف شباهتهای بین اهرم دورههای مختلف با افزایش فاصلۀ زمانی و به عبارت بهتر بیثباتی اهرم، با تأیید وجود اهرم هدف متغیر در طول زمان در بخش دوم سازگار است؛ اما بیثباتی اهرم مغایر با نظریههایی است که پیشبینی میکند شرکتها نزدیک به نسبتهای اهرم هدف ثابت باقی میمانند.
Determinants of capital structure: Meta-analysis, Asset Management and Financing, 2(1), 55-74.
Dynamic capital structure choice: theory and tests, Journal of Finance 44: 19–40.
The Investigation of Asymmetry in speed of capital structure adjustment: dynamic panel threshold models.
Financial Flexibility and Capital Structure Adjustment Speed, Journal of Empirical Reasearch of Financial Accounting, 2(2), 73-87."