چکیده:
در پاسخ به انتقادات وارده به مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای،مدل دیگری به نام تئوری قیمتگذاری مبتنی بر آربیتراژ توسط راس(6791)پیشنهاد شد که مفروضات کمتری دارد و به جای یک عامل،چندین عامل ریسک را در قیمتگذاری دارایی مؤثر میداند.در این مقاله برای آزمون تئوری ارزشیابی مبتنی بر آربیتراژ،یک روش دو مرحلهای که به روش«فاما-مکبث» معروف است ارائه شده است.عوامل مؤثر بر قیمت داراییها،میتوانند متغیرهای کلان اقتصادی باشند و یا از طریق تکنیکهای آماری بدست آیند.در این مقاله چگونگی تعیین امتیازات عوامل،بار عوامل و پاداشهای ریسک با استفاده از دو روش مذکور توضیح داده شده و در نهایت این مدل با استفاده از یک نمونه از دادههای واقعی از بورس اوراق بهادار تهران آزمون شده است.
خلاصه ماشینی:
"دارایی i ام در دورهء t ام خواهد بود و(به تصویر صفحه مراجعه شود)نیز بازدهی مورد انتظار دارایی i ام در دورهء t است و
ستونی nx1 است که اگر آن را«ترانهاده»3و به صورت(به تصویر صفحه مراجعه شود)نمایش دهیم یک بردار
باشد،آنگاه(به تصویر صفحه مراجعه شود)که از رابطهء زیر بدست میآید،نباید از نظر آماری تفاوت معنیداری با صفر
در ادامهء مقاله روشهای مختلفی را برای تخمین عوامل ریسک((به تصویر صفحه مراجعه شود)ها)و پاداشهای
(به تصویر صفحه مراجعه شود)ها و متوسط بازدهی (r??) ها در طول زمان برای هر دارایی را محاسبه کرده و با
که در آن B همان ماتریس بار عوامل است و(به تصویر صفحه مراجعه شود)ماتریس kxk حاوی کوواریانس
بین عوامل و(به تصویر صفحه مراجعه شود)ماتریس nxn حاوی کوواریانس بین باقیماندهها است.
داشته باشند،لذا کوواریانس عوامل با یکدیگر صفر بوده و بنابراین ماتریس(به تصویر صفحه مراجعه شود)یک ماتریس
(9)برای زمانهای مختلف امتیازات عوامل((به تصویر صفحه مراجعه شود)ها)در زمانهای مختلف بدست میآید.
برای محاسبهء((به تصویر صفحه مراجعه شود))ها در هر زمان و از طریق رگرسیون رابطهء(4)و با استفاده از
(به تصویر صفحه مراجعه شود) گام دوم،تخمین بار عوامل است که با استفاده از تحلیل عاملی در نرمافزار
(1)-برای این منظور ابتدا باید ماتریس کوواریانس بازدهیها((به تصویر صفحه مراجعه شود))از طریق نرمافزار MATLAB محاسبه شود.
و مقادیر نقطهء بحرانی برای(به تصویر صفحه مراجعه شود)در جدول شماره(4)آمده است.
(به تصویر صفحه مراجعه شود)و در نتیجه مدل APT برای این شرکتها رد نمیشود.
خطی(رابطهء 2)،ضریب بار عوامل(یعنی(به تصویر صفحه مراجعه شود)ها)پاداش ریسک همان عامل است.
عوامل ریسک انتخاب کند یک راه دیگر استفاده از تکنیکهای آماری برای تعیین این عوامل"