چکیده:
مطابق با تئوری چشم انداز، سرمایه گذاران رفتار متفاوتی در منطقه سود و زیان دارند و در نتیجه رفتار معاملاتی آن ها در زمان های صعودی و نزولی بازار متفاوت است . در این مطالعه با استفاده از مدل رگرسیون چارکی (در چارکهای مختلف ) و مدل رگرسیون خطی ، بتای ١٨٠ شرکت در دوره زمانی ١٣٩٢-١٣٩٣ برآورد شد. نتایج نشان می دهد ریسک کل (انحراف معیار) سهام در چارکهای بالاتر افزایش می یابد، و بتای سهام در چارکهای مختلف تغییر می کند و با حرکت از چارک ٠,٢٥ به چارک ٠,٧٥، ریسک سیستماتیک (بتا) به طور معناداری افزایش می یابد.همچنین ، مدل های خطی و مدل های چارکی نشان می دهد واریانس غیرمنتظره لااقل به میزان واریانس مورد انتظار، می تواند بازده مازاد را توضیح دهد. نتایج این تحقیق را می توان با بینش مالی کلاسیک و مالی رفتاری تفسیر کرد. در حوزه مالی کلاسیک، رابطه مستقیم بین ریسک و بازده در چارکهای بالاتر سازگار با رشد بلندمدت اقتصاد است ، علاوه بر این ، رابطه معکوس در چارکهای پایین تر، به معنای ایجاد عدم اطمینان بیشتر و در نتیجه کاهش بازدهی است . در حوزه مالی رفتاری ، رفتار وابسته به الگوی ضرایب شیب ، با پیش بینی تئوری چشم انداز از رفتار سرمایه گذاران پیرامون نقطه مرجع (چارک میانه ) سازگار است .
خلاصه ماشینی:
Efficient Market Hypothesis بسته به سود و زیان ، رفتار متفاوتی از خود نشان می دهند، بنابراین ممکن است رفتار سرمایه گذاران در شرایط بازار مختلف (برای مثال ، بازارهای صعودی یا نزولی ١) تغییر یابد که این موضوع به معنای متغیر بودن بتا نیز می باشد.
در این مطالعه از تئوری چشم انداز برای توضیح الگوی غیر متقارن بتا و نیز ضرایب برآورد شده مربوط به ریسک مورد انتظار و غیرمنتظره استفاده می شود.
برای آزمون این رابطه ، می توان مدل رگرسیون خطی زیر را برازش کرد: = 0+ 12,+ (3) جائی که متغیر وابسته بازده مازاد شاخص در تاریخ t، نوسان پذیری مورد انتظار، ٠ و ١ پارامترهای ثابت ، و جمله خطای تصادفی است .
لذا برای آزمون فرضیه سوم معادله زیر برآورد می شود: = 0+ 12,+ 22,+ (4) 1quantile regression method جائی که متغیر وابسته بازده مازاد شاخص در تاریخ t، و نوسان پذیری مورد انتظار است که از طریق برازش مدل گارچ/میانگین زیر برآورد می شود: =+ 1ℎ1⁄2~(0,ℎ) ℎ= 0+ 12−1+ 2ℎ−1 (5) همچنین ، نوسان پذیری غیرمنتظره است که تفاوت بین واریانس واقعی و واریانس مورد انتظار به دست آمده از معادله (٥) است .
آزمون فرضیه سوم در جدول (٦) آماره های توصیفی نوسان پذیری مورد انتظار که از مدل گارچ/میانگین برای شاخص کل به دست آمده و همچنین نوسان پذیری غیرمنتظره (تفاوت بین واریانس واقعی و واریانس مورد انتظار) گزارش شده است .
Stock returns & the term structure.
"The cross-section of expected stock returns", Journal of Finance, 47(2), 427-465.