خلاصة:
اوراق قرضه حقوقی اصلی( OIP) اوراق بهادار در بازار مالی معاف از مالیات ایالات متحده است، اما در
بازار مالیاتی بسیار نادر است. یارانه مالیاتی کمک میکند تا این تفاوت را توضیح دهد. بر خلاف اوراق
بهادار صادر شده در معامله یا تخفیف، قیمت اوراق قرضه اوراق بهادار می تواند کاهش یابد و با این حال
بالاتر از قیمت سهام باقی میماند و خریداران ثانویه بازار را با بیشتر کوپن معاف از مالیات و سود کمتر
مالیاتی کاهش می دهد. یارانه نقدی برای اوراق قرضه اوراق بهادار توضیح میدهد که حقایق تجربی
دیگری که قبلا نامشخص بوده است. در یک تمرین کالیبراسیون، هزینه مورد انتظار یارانه به خزانه ایالات
متحده به ارزش 7.1 میلیارد دلار در سال تخمین زده می شود.
ملخص الجهاز:
بر خلاف اوراق بهادار صادر شده در معامله يا تخفيف ، قيمت اوراق قرضه اوراق بهادار مي تواند کاهش يابد و با اين حال بالاتر از قيمت سهام باقي ميماند و خريداران ثانويه بازار را با بيشتر کوپن معاف از ماليات و سود کمتر مالياتي کاهش مي دهد.
بر خلاف اوراق قرضه اوراق بهادار، اوراق بهادار معاف از ماليات به عنوان يک مزيت مالياتي هستند چون قيمت آنها ميتواند کاهش يابد و با اين حال بالاتر از ارزش سهام باقي مانده و از برچسب تخفيف بازار و ماليات مربوطه اجتناب ميکند.
در واقع ، اوراق قرضه مالياتي OIP ماليات کمتر از اوراق قرضه سهام است ، زيرا درآمد کوپن در سال جاري ماليات ميگيرد، در حالي که سود تخفيف در بازار تنها زماني که تشخيص داده شوند مشمول ماليات ميشوند.
از آنجا که سرمايه گذاران حاضر به پرداخت بيشتر براي اوراق قرضه با کارآيي مالي هستند، يک صادر کننده منطقي، اوراق قرضه خود را براي به حداکثر رساندن ارزش فعلي مورد انتظار از مزاياي ماليات سرمايه گذاري به عنوان يک بخش از درآمد قرار ميدهد.
با اين حال ، دو واقعيت ديگر در مورد اوراق قرضه معاف از ماليات قبلا بيان نشده است : شکل ظاهري بلند مدت ساختار قيمت هاي اوراق و کاهش حساسيت نرخ کوپن به توليد.
٤-٢- اصطلاح ساختار قيمت صدور اوراق رفتارهاي صادرکنندگان معاف از ماليات تغييرات جالبي را به عنوان تابعي از سررسيد در اين مقطع نشان مي دهد: براي اوراق قرضه غيرقابل بازخريد تا رسيدن به سررسيد ده سال ، حق بيمه اوراق تابع افزايش زمان تا سررسيد است .