چکیده:
از جمله عوامل برجسته در ادبیات مالی، پیگیری تصمیمهای مدیریت هنگام تامین منابع مورد نیاز و بررسی شرایط متفاوت مالی شرکت در هنگام این رویداد است. بهطوری که این پرسش مطرح شده است که آیا با پیجویی تصمیم مدیریت در هنگام تامین منابع مالی، میتوان وضعیت شرکت (از نظر ساختار مالی و عملکرد آن) را پیگیری نمود. در این پژوهش با بررسی وضعیت تامین مالی، برای توصیف شرایط شرکتها از مبانی نظری و ادبیات مالی نظیرزمان سنجی مدیریت و نظریه ترجیحی استفاده شده است. با استفاده از نمونه شامل بر1506 سال- شرکت طی دوره زمانی 1381 –1390 نتایج پژوهششواهدی را در مورد پذیرش فرضیه زمان سنجی مدیریت برای شرکتهای مورد مطالعه فراهم نکرده است. همچنین، نتایج نشان دهنده تاثیر منفی تامین مالی بر بازده بازار، برای شرکتهای با خالص تامین مالی منفی بود. در بررسی شرایط شرکتها در عرضه اولیه و کنترل آنها در مدل پژوهش، نتایج مشخص ساخته است که تامین مالی خالص مثبت این شرکتها، تاثیر با اهمیتی بر بازده آنها داشته است. همچنین سایرنتایج پژوهش نشان داده است شرکتهایی که توانایی بهتری در استفاده از منابع داخلی دارند، عملکرد بهتری نیز در بازار داشتهاند.
Managerial financing decisions seem to change the predictions of the financial model about how often and under what circumstances firms use financial resources. The financial accounting literature uses market timing hypothesis، pecking order theories to explain management’s financing decision. We examine how market timing affects management’s net financing decision using a sample of firms listed in Tehran Stock exchange over the period of 2002 to 2011. Our results do not provide support for the market timing hypothesis. We also find a negative association between net financing and firms’ market return suggesting a negative impact of the net financing decision on firms’ return. Our results show no association between initial public offering and firms’ market return. This suggests that a suitable market return did not appear in initial public offerings. The findings also show that firms with an ability of using internal resources in its capital structure are more likely to perform well than expected in the capital market.
خلاصه ماشینی:
"[ برای مثال، افزایش ثروت سهامداران زمانی محقق خواهد شد که بازده حاصل از به کارگیری منابع مالی ناشی از انتشار سهام بیش از هزینههای فرصت ناشی از پروژههای سرمایهای مورد اجرا و نیز هزینه تأمین مالی باشد] 31،21،29 [ برخی از اهداف که در فرضیه زمانسنجی مدیریت در مطالعات گذشته ]28، 10، 20، 9، 29، 39 [مطرح شده است به شرح زیر قابل طبقه بندی است: تعیین میزان منابع مالی مورد نیاز از داخل و خارج شرکت، بررسی و ارزیابی ابزارهای موجود تأمین مالی بر عملکرد شرکت، تعیین سطح تأمین مالی مورد نیاز، تعیین هزینه هر یک از منابع مالی موجود، تعادل بین هزینه هر منبع مالی و عملکرد شرکت برای پاسخگویی به تعهدات، تعیین طرح تأمین مالی مناسب شرکت و نیز پیشبینی زمان تحقق این رویداد.
شرکتهای گروه بانکها و مؤسسات مالی به علت متفاوت بودن نوع تأمین مالی (به طور خاص در مورد بدهیها) و نیز نسبتهای مالی مورد استفاده در این پژوهش برای مثال در مورد سطح نگهداشت وجوه نقد (CH)، نسبت قیمت به فروش (PTS) و در نهایت میزان اثر گذاری هر یک از این مؤسسات در هنگام افرایش سرمایه بر بازده بازار شرکت در نمونه پژوهش قرار نگرفته است.
جدول (1) آماره توصیفی متغیرهای پژوهش متغیر میانگین میانه انحراف معیار بیشترین مقدار کمترین مقدار بازده تجمیعی 1/32 1/13 0/76 4/71 -0/01 خالص تأمین مالی 0/16 0/11 0/27 1/71 -0/71 میزان منابع انباشته داخلی 0/37 0/37 0/21 0/89 4-1 نگهداشت وجه نقد 0/09 0/05 0/13 0/94 4-3 انتشار با اهمیت سهام 0/21 - - 1 0 رشد در داراییها 0/22 0/16 0/3 77/1 4/0- نسبت قیمت به فروش 75/1 0/85 2/29 3/15 0/07 سودآوری 0/16 0/14 0/11 0/51 -0/13 1 در راستای بررسی فرضیه پژوهش، با استفاده از دادههای ترکیبی و با کنترل نمودن اثر نوع صنعت و سال مالی مدل پژوهش برآورد شده است."