چکیده:
این پژوهش، به معرفی نظریه ارزش فرین بهعنوان سنجهای مفید در اندازهگیری ریسک رویدادهای فرین (رویدادهای نادر، ولی با تاثیر بالا) میپردازد. رفتار مشترک در محاسبه ارزش در معرض ریسک بر پایه این فرض است که تغییر در ارزش سبد سرمایهگذاری، توزیع نرمال دارد و مشروط بر اطلاعات گذشته است. با این حال، بازده داراییها بهطور معمول از توزیعهایی با دنبالههای پرتراکم ناشی میشود. بنابراین، محاسبات ارزش در معرض ریسک تحت فرض نرمال بودن میتواند منبع اصلی اشتباه باشد. نظریه ارزش فرین از قضیه حد مرکزی در ریاضیات پیروی نمیکند و بر دنبالههای توزیع بهجای میانگین دادهها متمرکز است. ازاینرو در این مطالعه بیان میشود که نظریه ارزش فرین چارچوبی قوی برای مطالعه رفتار دنباله توزیع فراهم مینماید. نوسانات نرخ دلار آمریکا در سال 1390، بهعنوان قلمرو موضوعی این پژوهش در نظر گرفتهشده است. با بررسی توزیع بازدههای لگاریتمی، فرض نرمال بودن این بازدهها رد شد و بدین جهت، نظریه ارزش فرین مبنای محاسباتی این پژوهش در نظر گرفته شد. نتایج بیان میکند که بهکارگیری رویکرد نظریه ارزش فرین در مدلسازی نوسانات دلار آمریکا، برازش بهتری نسبت به سایر مدلهایی دارد که فرض نرمال بودن را مبنای محاسباتی خود قرار میدهند.
This paper examines the extreme value theory as a useful measure for evaluation of extreme risk events (rare but high impact events). A common practice to calculate Value at Risk (VaR) is based on the assumption that changes in the value of the portfolio are normally distributed. However، assets returns usually come from fat-tailed distributions. Therefore، computing VaR under the assumption of conditional normality can be an important source of error. Extreme value theory does not follow from the central limit theorem in mathematics، and instead is focused on extreme data. Therefore، this study examines the extreme value theory is a powerful framework for studying tail distributions. USD return and volatility is considered as a case study in this article. The normality assumption was rejected by examining the distribution of logarithmic returns. The results suggest that the application of EVT make better fit than the other models that are based on the assumption of normality.
خلاصه ماشینی:
"در پژوهش حاضر، سعی شده است تا به کمک یکی از کارآمدترین روشهای اندازهگیری ارزش در معرض ریسک؛ یعنی نظریه ارزش فرین، به مدلسازی ریسک رویدادهای فرین ـ نوسانات نرخ ارز ـ پرداخته شود.
در این پژوهش بهمنظور تخمین ریسک یک بازار چند متغیره برای سبد سرمایهگذاری شاخص مبادلاتی 4 سهام اروپای مرکزی (استرالیا، آلمان، چکاسلواکی و سوئیس) از روش ناپارامتریک (شبیهسازی مونتکارلو) برای استخراج ریسکهای کوچک و از یک روش پارامتریک (نظریه ارزش فرین) جهت به دست آوردن ریسکهای بزرگ و نادر در دو بازة زمانی (2004-2000 که وضعیت بازار ثابت بود) و (2009-2005 که بازار سهام اروپا به دلیل بحرانهای مالی آمریکا دچار نوسانات شدید بود) استفادهشده است.
نتایج نشاندهندة این موضوع است که برای دنبالة سمت راست توزیع بازده، شاخص بورس اوراق بهادار که نسبت به دنباله سمت چپ پهنتر است، نظریه ارزش فرین در تمام سطوح اطمینان کاراترین روش محاسبه ارزش در معرض ریسک است، و برای دنباله سمت چپ نه در تمام سطوح اطمینان، بلکه در بالاترین آنها نیز این روش بیشترین کارایی را دارد ]24[.
پیشنهاد مشخص این پژوهش به تصمیمگیرندگان مالی بهویژه آنان که بهگونهای با متغیر ارز دلار آمریکا و ریسکهای ناشی از آن مواجه هستند، آن است تا بهجای اتکا به روشهای معمول که اغلب آنها با فرض نرمال بودن توزیع بازدهها، به برآورد ریسک میپردازند، با استفاده از روشی که در این پژوهش ذکر شد، ریسک خود را تخمین زنند."