چکیده:
هدف اين مطالعه بررسي عوامل تاثيرگذار بر بازده دارايي ها بخصوص ريسك نقد شوندگي است. در مقاله حاضر با توجه به اهميت رابطه بين ريسك و ارزش سهام، الگو هاي قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي استاندارد و قيمت-گذاري دارايي هاي سرمايه اي تعديل شده به منظور بررسي تاثير ريسك نقد شوندگي بر بازده سهام براي دوره زماني 1385 تا 1392 در بورس اوراق بهادار تهران مورد آزمون قرار گرفت. براي اين منظور ريسك نقد شوندگي به سه جزء تجزيه شد و سپس اثر هر يك از اين جنبه هاي ريسك نقد شوندگي بر بازده سهام هاي منتخب بررسي گرديد. نتايج نشان مي دهد كه ضريب تعيين مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي تعديل شده بيشتر از مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي استاندارد است. در اين الگو 1β نشان دهنده تاثير كوواريانس بين ريسك نقد شوندگي سهام با ريسك نقد شوندگي بازار بر بازده مورد انتظار سهم است. ضريب 2β، نشان دهنده اثر كواريانس بين بازده ورقه بهادار و عدم نقد شوندگي بازار بر بازده مورد انتظار سهم مي باشد و 3β نشان دهنده ي ارتباط بين كوواريانس عدم نقد شوندگي ورقه بهادار با بازده بازار بر بازده مورد انتظار سهم است. نتايج اين مقاله حاكي از معنادار بودن ريسك هاي 1β و 3β است كه ضرايب تخمين زده شده آن ها به ترتيب برابر 10/57 و 3/94- هستند و نشان دهنده بزرگ تر بودن تاثير 1β نسبت به 3β است.
خلاصه ماشینی:
"این معادله بیان میدارد که بازده بازار موردنیاز برابر با هزینه عدم نقد شوندگی مورد انتظار که بهصورت نظری و تجربی توسط آمیهود و مندلسون در سال 1986 یافت شده و بهعلاوهی چهار بتا (یا کواریانس) میباشد که صرف ریسک را تغییر میدهند.
همانند مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای که در آن بازده موردنیاز دارایی بهطور خطی افزایش مییابد با بتای بازار (کواریانس بین بازده دارایی و بازده بازار) این مدل نیز علاوه بر بتای بازار سه تأثیر اضافی دیگر را به دست میآورد که میتواند بهعنوان سه شکل از ریسک نقد شوندگی در نظر گرفته شوند.
2. الگوی تجربی و تخمین در این پژوهش که آن را مدل تعدیلی مینامیم و بر مبنای مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای ساختهشده است، برای محاسبه نرخ بازده مورد توقع سهامداران، علاوه بر ارتباط میان بازده یک سهم و بازده بازار، سه عامل دیگر ایجاد میگردد که مربوط به ریسک نقد شوندگی سهم میباشد.
بازده بازار از فرمول زیر به دست میآید: (16) : سهم ورقه بهادار iام در سبد بازار : سود تقسیمی بهاضافه قیمت ورقه بهادار iام در زمان t : قیمت ورقه بهادار iام در زمان t-1 عدم نقد شوندگی نسبی سهام و عدم نقد شوندگی نسبی بازار به ترتیب برابر هستند با : (17) (18) برای برآورد مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای تعدیلشده، ما نوع بدون قید آن را در نظر میگیریم.
این مطالعه نیز مانند سایر مطالعات انجامشده مدل استاندارد قیمتگذاری داراییهای سرمایهای در بورس تهران را معنیدار برآورد کرده است و نشان میدهد ریسک سیستماتیک بازار بر بازده مورد انتظار دارایی اثر دارد."