چکیده:
هدف از نگارش این مقاله پاسخ به این سوال است که آیا قراردادهای آتی سکه طلا در ایران به یکی از کارکردهای اصلی خود، یعنی کشف قیمت دست یافته است یا خیر. برای بررسی این موضوع از آزمونهای علیت خطی و غیرخطی میان بازار نقدی و آتی سکه، سرریز نوسانات میان دو بازار و سهم هر بازار از فرآیند کشف قیمت بهره گرفته شده است. دادههای مورد استفاده در این مقاله شامل دو بازه زمانی 10 مرداد 1390 تا 3 آذرماه 1392 و 4 آذرماه 1392 تا 25 تیرماه 1394 است که به ترتیب شامل دوره نوسانات بازار سکه و دوره بازگشت آرامش به این بازار است. نتایج نشان میدهد که علیت از بازار نقدی به سمت بازار آتی، سرریز نوسانات از بازار نقدی به آتی و کشف قیمت بیشتر در بازار نقدی صورت میگیرد. بنابراین کارکرد کشف قیمت مورد انتظار برای قراردادهای آتی سکه در ایران تحقیق نیافته است. با توجه به کوچک بودن بازار آتی در مقایسه با بازار نقدی، نتایج به دست آمده با واقعیتهای اقتصادی ایران همخوانی دارد.
This paper deals with the question of whether gold coin futures contract in Iran performs expected function of price discovery or not. We investigate this question by using three distinct approaches: linear and nonlinear causality tests between gold coin futures and spot market، volatility spillovers between those markets and share of each market in the process of price discovery. The data cover two periods: 1 August 2011 - 24 November 2013 and 25 November 2013 - 16 July 2015، with the former period corresponding to the unprecedented volatility of gold coin market in Iran and the latter period corresponding to stability of this market. In general، the results show that causality runs from spot prices to futures prices، volatility transmits from spot market to futures market and price discovery takes place mainly in spot market. Overall، the results of this paper reveal that futures market does not perform the expected function of price discovery. The results are consistent with the basic characteristics of futures market in Iran: it is in the early stages of its development and its size، in comparison to the spot market، is small.
خلاصه ماشینی:
"سوم، در مطالعات یاد شده برای بررسی رابطه علی میان بازار نقدی و آتی سکه از آزمـون علیت گرنجری خطی استفاده شده اسـت در حـالی کـه شـواهد موجـود از وجـود سـاختار غیرخطـی میـان قیمـت هـای آتـی و نقـدی حکایـت دارد (بکیـروس و دیکـس ، ٢٠٠٨).
1- Vilasuso 2- Baek and Brock در این مقاله تلاش میشود بـا اسـتفاده از قیمـت هـای پایـانی بـازار نقـدی و آتـی و بهره گیری از آزمونهای علیت غیرخطی و خطی، تجزیه و تحلیل دقیقی از تعامل میان بازار آتی و نقدی سکه و چگونگی کشف قیمت این دارایی پایه انجام گیرد.
قبل از ارائه خصوصیات آمـاری دادههـای مـورد بررسـی لازم اسـت بـه یـک نکتـه اساسی اشاره شود که در تحقیقاتی که تاکنون در خصوص ارتباط بازار نقد و آتی سکه در ایران انجام شده است ، سازگاری زمانی منطقی میان قیمت های نقدی و آتـی وجـود نـدارد؛ برای قیمت های آتی از قیمت های تسـویه روزانـه کـه میـانگین قیمـت در طـول روز اسـت ، استفاده شده در حالی که قیمت های نقدی، قیمت سـاعت ١١ صـبح اسـت .
جدول (٦) - نتایج تخمین مدل DCC-GARCH-VECM برای دوره دوم ١٣٩٤-١٣٩٢ بخش (الف )- معادلات میانگین وقفه متغیر وابسته بازدهی آتی RF متغیر وابسته بازدهی نقدی RS -0/093 (0/078) -0/442 (0/083)*** RF(-1) -0/071 (0/071) -0/027 (0/079) RF(-2) -0/0007 (0/087) 0/520 (0/087)*** RS(-1) 0/010 (0/077) 0/124 (0/076) RS(-2) -0/014 (0/041) 0/022 (0/039) Constant پارامتر تصحیح خطا 0/034 (0/034) -0/108 (0/036)*** ( و ) RS RF بخش (ب): معادلات واریانس شرطی ضریب برآورد ضریب ضریب برآورد ضریب 0/018 (0/023) $ 0/015 (0/013) $f s 0/076 (0/037)** %s,1 0/078 (0/042)* %f,1 0/882 (0/069)*** %s,2 0/822 (0/058)*** %f,2 0/011 (0/020) %s, f 0/085 (0/044)* %f,s بخش (ج): تخمین معادله Q 0/499=b 0/060=a (0/232)** (0/051) آزمونهای تشخیصی آزمون مقدار آماره آزمون احتمال آزمون خودهسبتگی چند متغیره Q (وقفه ١٠) 38/701 0/265 آزمون واریانس ناهمسانی چندمتغیره ARCH (وقفه ١٠) 106/48 0/113 *** در سطح ١ درصد معنادار،**در سطح ٥ درصد معنادار و* در سطح ١٠ درصد معنادار است ."