چکیده:
اقلام تعهدی بخش غیرنقدی سود را تشکیل میدهد. با خارج کردن اقلام تعهدی از سودآوری عملیاتی، به معیاری دست مییابیم که سودآوری عملیاتی بر مبنای نقد است. حال با استفاده از این معیار، به پیشبینی بازدهی سهام میپردازیم. تحقیق حاضر در ادامۀ تحقیقات پیشین و در راستای مدلهای قیمتگذاری داراییها انجامشده است. با بررسی نمونهای از بورس اوراق بهادار تهران از سال 1385 تا 1394 که شامل 164 شرکت میشود، رابطۀ اقلام تعهدی، سودآوری عملیاتی و سودآوری عملیاتی بر مبنای نقد با بازدهی سهام بررسی شد و این نتیجه بهدست آمد که سودآوری عملیاتی بر مبنای نقد، معیار بهتری برای توضیح بازدهی سهام است. همچنین با واردکردن این سه عامل به مدل قیمتگذاری سه عاملی فاما و فرنچ و بررسی توان توضیحی مدل از طریق آزمونهای مختلف از جمله GRS، مشاهده شد که مدل ترکیبی سه عاملی فاما و فرنچ بهعلاوۀ عامل سودآوری عملیاتی بر مبنای نقد، بالاترین توان توضیحی را نسبت به سایر مدلهای آزمون شده دارد.
خلاصه ماشینی:
عیوض لو، قهرمانی و عجم (١٣٩٥) پس از ارزیابی عملکرد مدل پنج عـاملی فامـا و فـرنچ در بورس اوراق بهادار تهران به این نتیجه دست یافتند که با کنترل عوامل سودآوری و سرمایه گذاری ، کماکان مدل سه عاملی مدل مناسبی برای توضیح بازده مازاد پرتفوی های مطالعـه شـده اسـت .
برای این کار، اعداد مربوط بـه متغیرهـای سـودآوری عملیاتی ، اقلام تعهدی و سودآوری عملیاتی بر مبنای نقـد در دهـک هـای ١ تـا ١٠ طبقـه بنـدی می شوند و متناظر با هر دهک ، شرکت ها در پرتفوی آن دهک قرار مـی گیرنـد؛ سـپس میـانگین وزنی بازدهی هر پرتفوی بر اساس ارزش بازار شرکت هـا محاسـبه شـده و بـازدهی اضـافة ایـن پرتفوی ها در دو مدل CAPM و سه عاملی فاما و فرنچ برآورد می شوند.
نتایج آزمون های ارزیابی عملکرد مدل (رجوع شود به تصویر صفحه) مدل A(R2) سه عاملی 0/418 سه عاملی + RMWop 0/420 سه عاملی + ACC+RMWop 0/410 سه عاملی + RMWcbop 0/441 بر اساس نتایج به دست آمده از محاسبات GRS، مشاهده می شود مدلی که در آن ، مدل سـه عاملی فاما و فرنچ با عامل سودآوری عملیاتی بر مبنای نقد (سه عـاملی +RMWcbop) ترکیـب شده ، پایین ترین مقدار GRS را دارد؛ بنابراین قوی ترین مـدل از ایـن نظـر محسـوب مـی شـود.
Accounting earnings and cash flows as measures of firm performance: the role of accruals.
Evaluating the Performance of the Five-Factor Fama French Model using GRS test.