چکیده:
هدف از مقاله حاضر، بررسی رابطه بین محدودیت مالی و جریان نقد آزاد مثبت و منفی بر سرمایهگذاری بیش از حد و ناکافی در داراییهای شرکت میباشد. این مطالعه از نوع مطالعات توصیفی- همبستگی و جامعه آماری شامل 122 شرکت پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در فاصله زمانی 1385 تا 1394 است. در مطالعه حاضر چهار فرضیه با استفاده از رویکرد ایستا و پویا مورد آزمون قرار گرفتند. برای رویکرد ایستا، از رگرسیون آثار ثابت و برای رویکرد پویا از رگرسیون گشتاورهای تعمیمیافته استفاده شد. نتایج تحقیق نشان داد در حالت ایستا محدودیت مالی باعث تشدید تأثیر معنادار جریان نقد آزاد بر سرمایهگذاری بیش از حد میشود. این تأثیر برای جریان نقد آزاد مثبت به صورت مستقیم و برای جریان نقد آزاد منفی به صورت معکوس بوده است. در حالت پویا محدودیت مالی تأثیر تشدیدکننده بر رابطه بین جریان نقد آزاد منفی و سرمایهگذاری بیش از حد دارد. محدودیت مالی نقش تعدیلکننده بر رابطه بین جریان نقد آزاد مقادیر مثبت و منفی در هر دو رویکرد ایستا و پویا بر روی سرمایهگذاری ناکافی نداشته است.
The purpose of this study is to investigate the relationship between positive and negative free flow of cash flows and financial constraints on over-investment and underinvestment in corporate assets. This study is a descriptive-correlational study. The statistical population of the study includes 122 companies listed in Tehran Stock Exchange between 2006 and 2015. In the present study، four hypotheses were developed and each one was tested using a static and dynamic approach. For a static approach، constant regression was used and for a dynamic approach was used generalized momentum regression. The results showed that in the stationary state financial constraints exacerbated by the impact of significant free cash flow of investment is too. The impact for positive free cash flow and negative free cash flow were directly and reverse. In dynamic mode resonator impact of financial constraints on the relationship between free cash flow and investment، too، is negative. Financial constraints moderating role on the relationship between free cash flow positive and negative values in both static and dynamic approach to investment is not enough. On the other hand the dynamic approach to financial constraints moderating role on the relation between a positive free cash flow and investment has not been excessive
خلاصه ماشینی:
"عدم تقارن اطلاعاتی بین مدیران و سهامداران باعث همسو نبودن منافع سهامداران و مـدیران و انتخاب طرح هایی با ارزش خالص منفی توسط مدیران جهت افزایش منافع خود مـیشـود کـه این امر نیز منجر به سرمایه گذاری بیش از حد میگردد(جنسن ١٩٨٦،٥) با جدا شدن مالکیت از مدیریت و بوجود آمدن مسئله نمایندگی، سرمایه گـذاری وجـوه نقـد آزاد باعث ایجـاد ارتبـاط مثبـت بـین سـرمایه گـذاری و جریـان هـای نقـدی گردیـد(دیگریس و جانگ ،٢٠٠٦).
کامل نبـودن بازارهـای سـرمایه و عملکرد ضعیف حاکمیت شرکتی، دسترسی بـه منـابع مـالی را بـرای شـرکت هـا بـا مشـکل مواجه ساخته است ؛ همچنین کنترل برخی شرکت ها توسط دولت ، باعث میشود کـه بـازار سهام از کارایی لازم جهت تخصیص بهینه منابع و تضعیف محدودیت های مـالی برخـوردار نبوده و زمینه برای کم سرمایه گذاری ایجاد شود.
حقیقت و زرگر (١٣٩٢) در مطالعه ای با عنوان تاثیر محـدودیت هـای مـالی و وجـه نقـد نگهداریشده بـر حساسـیت سـرمایه گـذاری بـه جریـان نقـدی چنـین اسـتدلال کردنـد کـه شرکت های فاقد محدودیت مالی نسبت به شرکت های دارای محـدودیت مـالی، حساسـیت سرمایه گذاری به جریان نقدی بیشتری دارند.
نتایج سایر یافته هـا نشـان داد کـه تـاثیر متقابـل وجه نقد نگهداریشده بر حساسیت سرمایه گذاری به جریان نقدی به صورت منفی اسـت و این ارتباط در شرکت های دارای محدودیت مالی قوی تر است .
Free cash flow, over- investment and corporate governance in China, Pacific-Basin Finance Journal, 37, 81-103.
Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have,Journal of Financial Economics."