چکیده:
عموماً تصور بر این است که معاملات اخلالی باعث ناکارایی بازار میشود و شناخت دلایل عدم کارایی همیشه یک چالش واقعی در ادبیات مالی بوده است. در همین راستا پژوهش حاضر به بررسی وجود معاملهگران اخلالگر در بازار سهام ایران میپردازد و الگویی کمی را برای سنجش ریسک معاملهگران اخلالگر، واکنش بیشازاندازه، واکنش کمتر از اندازه و قیمتگذاری نادرست مورد آزمون قرار میدهد. در این پژوهش برای اولین بار از نمادهای پربیننده برای تدوین یک شاخص جدید رفتاری (BIX) استفادهشده است. این شاخص جدید برای شناسایی معاملهگران اخلالگر به کار میرود و با استفاده از آن میتوان به بتای دقیقتری نسبت به بتای بازار دستیافت. همچنین با استفاده از CAPM و مدل رفتاری قیمتگذاری دارایی (BAPM) در دوره ششساله 1395-1390 برای 96 شرکت نشان میدهیم که بازار سهام ایران خطای رفتاری معناداری دارد. علاوه بر این نتایج حاصل از بهکارگیری مدل اخلال تعدیلشده با اطلاعات (IANM) نشان داد که معاملهگران اخلالگر در 100% مواقع در بازار سهام ایران فعال هستند و باعث ناکارایی آن میشوند. بیشترین نوع عدم کارایی در این بازار واکنش بیشازاندازه در 46.67% مواقع و پسازآن قیمتگذاری نادرست و واکنش کمتر از اندازه به ترتیب در 45.63% و 7.71% درصد مواقع است. یافتههای این پژوهش به شناخت جو حاکم بر بازار کمک میکند و از شاخص جدید رفتاری (BIX) میتوان بهعنوان شاخص تمایلات سرمایهگذاران ایرانی بهره جست.
خلاصه ماشینی:
بر مبناي فرضيه بازار کارا، سرمايه گذاران اخلال گر معامله گران حاشيه اي هستند که درنتيجه فرايند آربيتراژ از سوي معامله - گران عقلايي به سرعت از بين ميروند (راميا و ديويدسون ٩ ، ٢٠٠٧)؛ اما شواهد زيادي وجود دارد که نشان ميدهد اين معامله گران بر بازار سهام اثر معناداري دارند (ژو١٠ و همکاران ، ٢٠١٦) به گونه اي که حتي ممکن است سودي بيشتر از سرمايه گذاران مطلع (آربيتراژکنندگان ) به دست آورند (خسوانه ، ٢٠١٧).
ازاين رو، پژوهش حاضر باهدف شناسايي معامله گران اخلال گر، مدل اخلال تعديل شده با اطلاعات ١ (IANM) را مورد آزمون قرار ميدهد و با تدوين يک شاخص جديد رفتاري بر اساس نمادهاي پربيننده ، شواهدي از ميزان حضور معامله - گران اخلال گر در بازار و تعامل اين گروه از معامله گران با معامله گران مطلع در بازار سهام ايران و اشکال مختلف عدم کارايي را ارائه ميدهد.
Daves محاسبه ريسک معامله گران اخلال گر ساده ترين روش براي آزمون فرضيه وجود معامله گران اخلال گر در بازار سهام ايران اين است که دريابيم آيا خطاي رفتاري يا همان تفاوت بين دو بتا به طور معناداري متفاوت از صفر است يا خير؟ جدول ٣ و ٤ ميانگين بتاي CAPM، ميانگين بتاي رفتاري (BIX) را براي ٩٦ شرکت موردمطالعه در دوره ١٣٩٥-١٣٩١ نشان ميدهد.
(2007), "Information-Adjusted Noise Model: Evidence of Inefficiency on the Australian Stock Market", the Journal of Behavioral Finance, 8(4), pp 209–224.
(2007) " Noise Trader Risk: Evidence from the Siamese Twins", journal of financial markets, 10(1), pp 67-105.
"An application of the information-adjusted noise model to the Shenzhen stock market", International Journal of Managerial Finance, 12(1), pp.