چکیده:
مفهوم بهینه سازی پرتفوی و تنوع بخشی اساس گسترش بازارهای مالی و تصمیم گیری مالی است. در این پژوهش عملکرد بهینه سازیمارکویتز (مدرن) پرتفوی و مدل شارپ پایدار بررسی شده است. این پژوهش یک مدل بهینه سازی پایدار پرتفوی بر اساس نسبت شارپ را ارائه کرده که نتایج بهینه سازی پرتفوی با فرمول بندی پایدار متناظر براساس مدل عاملی، با استفاده از داده های شاخص بازار و آزمون پایداری پارامترهای ورودی در مقایسه با نتایج فرمول بندی بهینه سازی مارکویتز (مدرن) نشان داده شده است. برای این منظور، ورودی ها در یک فاصله اطمینان داده شده براساس بدبینانه ترین سناریو، جهت ماکزیمم سازی نسبت شارپ انتخاب می شوند. بدین منظور پرتفوهای ماهانه در 15 سال از شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انتخاب شده، سپس ریسک و بازدهی هر پرتفوی براساس دو مدل بهینه سازی شارپ و مارکویتز (مدرن) محاسبه شده و در مرحله بعد با استفاده از آزمون میانگین تفاوت، به بررسی وجود تفاوت معناداری بین ریسک و بازدهی واقعی دو مدل پرداخته شده است. نتایج حاکی از آن است که بازده واقعی در مدل شارپ با بازده واقعی در مدل مارکویتز (مدرن) تفاوت معناداری ندارد؛ ولی ریسک واقعی در مدل شارپ در مقایسه با ریسک واقعی در مدل مارکویتز (مدرن) تفاوت معناداری باهم دارند.
خلاصه ماشینی:
ايـن پژوهش يک مدل بهينه سازي پايدار پرتفوي بر اساس نسبت شارپ را ارائه کرده که نتـايج بهينـه سـازي پرتفوي با فرمول بندي پايدار متناظر براساس مدل عاملي، با استفاده از داده هاي شـاخص بـازار و آزمـون پايداري پارامترهاي ورودي در مقايسه با نتايج فرمول بندي بهينه سازي مارکويتز (مدرن ) نشان داده شـده است .
بدين منظور پرتفوهاي ماهانه در ١٥ سـال از شـرکت هـاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انتخاب شده ، سپس ريسک و بازدهي هر پرتفـوي براسـاس دو مدل بهينه سازي شارپ و مارکويتز (مدرن ) محاسبه شده و در مرحله بعد بـا اسـتفاده از آزمـون ميـانگين تفاوت ، به بررسي وجود تفاوت معناداري بين ريسک و بازدهي واقعي دو مدل پرداخته شـده اسـت .
اين پژوهشگران مطرح کردند که نظريه پرتفوي مدرن در شـرايط خاصي عملکـرد رضـايت بخشـي نـدارد و عملکـرد نامناسـب مـدل مـدرن پرتفـوي را ناشـي از نادرست بودن دو فرض اين مدل ميدانستند: ١) واريانس بازده ها، معيار صحيحي براي اندازه گيري ريسک سرمايه گذاري است .
جهت محاسبه ريسک و بـازده پرتفـوي بهينـه از دو روش مارکويتز (مدرن ) و شارپ پايدار، ابتدا بايد بازده و ريسـک و جـدول واريـانس کووراريـانس کليـه شرکت هاي موجود در پرتفوي به صورت ماهانه اسـتخراج ، سـپس براسـاس ايـن اطلاعـات و بـا استفاده از نرم افزار لينگو داده هاي زوجي مربوط به ريسـک و بـازده پرتفـويهـا در هـر دو مـدل به دست ميآيد آنگاه به آزمون فرضيه تفاوت ريسک و بازده دو مدل پرداخته ميشود.
در اين پژوهش عملکرد بهينه سازي کلاسيک پرتفوي (مدل ميانگين - واريانس مارکويتز) در صورت استفاده از نسبت شارپ به عنوان تابع هدف بررسي شده است .