چکیده:
علامتدهیهای ارزشگذاری از رایجترین علامتدهیهای انتخاب سهام در تشکیل پورتفوی
سهام میان مدیران سرمایهگذاری قرار دارد. در پژوهش حاضرء قابلیت علامتدهی مدلهای
ارزش گذاری سنتی و نوین در تعیین سهام زیر قیمت و بالای قیمت و کارایی مدلهای نوین
ارزش گذاری مثل مدل سود باقیمانده و مدل اختیارات سرمایهگذاری با توجه به اینکه از
پیچیدگی بالایی برخوردار بوده و نیازمند اطلاعات ورودی بیشتری در مقایسه با مدلهای
سنتی از قبیل نسبت قیمت به سود، نسبت قیمت به ارزش دفتری و نسبت بازده نقدی
میباشند در بورس اوراق بهادار تهران طی دورة ۱۳۸۸-۱۳۹۵ مورد بررسی و مقایسه قرار
گرفت. بررسی کارایی مدلهای ارزشگذاری با ایجاد سبدهای سهامی از شرکتهای انتخابی
طی دورههای زمانی مختلف سه. شش و دوازدهماهه با استفاده از معیارهای اصلی بازده اضافی.
نسبت اطلاعات. سود اضافی و ضریب اطلاعات صورت پذیرفت. یافتهها حاکی از آن است که
مدلهای نوین ارزش گذاری در شناسایی سهام زیر قیمت و بالای قیمت کارایی ندارند.
خلاصه ماشینی:
آیـا در عمل ، صرف منابع بـه منظور محاسبه و بـه کارگیری مدل هـای پیچیده جهت پیش بینی و یافتن سهام با ارزشی که در آینده بیشترین بازدهی را به همراه خواهند داشت توجیهی دارد؟ 1 Giamouridis and Montagu 2 Residual Income Model (RIM) 3 Real Options Model (ROM) یا اینکه ، شاخص های ساده و سهل الوصولی چون نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار جهت انجام یک سرمایه گذاری پربازده ، کافی است ؟ در ضمن ، پژوهشگران مختلف (دیسانیک و لیم ١، ٢٠١٠؛ گیاموریدیس و مونتاگو، ٢٠١٤) با در نظر گرفتن دوره های زمانی متفاوتی من جمله ماهانه ، سه ماهه و سالانه به بررسی کارایی مدل های پیچیده در مقایسه با معیارهای ساده پرداخته اند.
قیمت یا ارزش اختیار خرید با استفاده از مدل استاندارد قیمت گذاری اختیار بلک و شولز (١٩٧٣) به شرح زیر تعیین گردید: 1 Terminal Value 2 Forecast Return on Equity رابطه (٦) Cot(Vft ,BVt)=VftN(d1)−BVte-RfTN(d2) که در آن Vf قیمت دارایی پایه (سهم عادی) بوده و طبق رابطۀ شمارة (٢) محاسبه شده ؛ BV قیمت اعمال بوده و در واقع همان ارزش دفتری شرکت است ؛ Rf نرخ سود بدون ریسک سالانه بوده و معادل نرخ سود اوراق مشارکت بانک مرکزی در نظر گرفته شده ؛ T عمر گواهی اختیار خرید است که طی آن سهامداران به مقایسۀ BV و Vf میپردازند و در این پژوهش ، منطبق با دوره های زمانی ٣، ٦، و ١٢ ماهۀ مورد بررسی به ترتیب ٠,٢٥، ٠,٥ و ١ لحاظ شده ؛ (N)d احتمال آن است که متغیر نرمال استانداردی، ارزشی کمتر یا مساوی مقدار d به خود بگیرد، و در d١ و d٢ به شرح زیر محاسبه میشوند: 2 رابطه (٧) d1=[ln(Vft/BVt)+(Rf+σ2)T]/σ√T d2=d1−σ√T σ در رابطۀ فوق ، انحراف معیار درصد تغییرات در Vf تاریخی است .