چکیده:
مقاله حاضر اثر یک رخداد منفی را در بازار بورس اوراق بهادار تهران - منتسب شده به ریسک سیستمی[1] - روی بازده شاخص صنایع منتخب با استفاده از دادههای روزانه - دوره اول بهمن 1386 تا آخر شهریور 1396- مورد مطالعه قرار میدهد. در این راستا، برای تحلیل وابستگی دنبالهای بین صنایع و شاخص کل (بهعنوان نمادی از وضعیت کلی بازار) از روش رگرسیون چندکی چندگانه VAR-VaR[2] که توسط وایت[3]و دیگران (2015)، توسعه یافته و همچنین بهمنظور بررسی نحوه واکنش صنایع به ریسک آنی و بلندمدت شاخص کل از توابع کنش- واکنش چندکی[4]استفاده شده است. استفاده از روشهای موردنظر بررسی آزادانه وابستگی دنبالهای بین متغیرها را امکانپذیر میسازد. یافتههای مطالعه حاضر نشاندهنده معناداری اثرات سرریز[5] ریسک شاخص کل (بازار) بر بسیاری از صنایع هم به صورت آنی و هم در طول زمان بوده است. برمبنای نتایج پژوهش، طی دورههای توأم با بحران، ریسک صنایع شیمیایی، فراوردههای نفتی و بانک بیش از سایر صنایع بوده است. یادآوری میشود، برمبنای اثرات سرریز ریسک، نحوه واکنش صنایع به شوک شاخص کل متفاوت بوده است. بر این اساس، صنعت بانک و کانههای فلزی، از بیشترین افزایش ریسک در واکنش به شوکهای آنی شاخص کل برخوردار بودهاند. همچنین صنایع شیمیایی و فراوردههای نفتی از بیشترین وابستگی دنبالهای با ریسک بلندمدت بازار سرمایه کشور برخوردار بودهاند. [1]- Systemic Risk [2]- Vector Autoregressive for Value at Risk [3]- White [4]- Quantile Impulse-response Function [5]- Spillover Effect
This study examines the impact of a negative shock-attributed to a systemic risk-on the industrial indexes of the Tehran stock market using daily data form 21 January, 2008 to 22 September, 2017. Using a Vector Autoregressive for Value at Risk (VAR-VaR) and a quantile Impulse-response function that was newly proposed by White et al 2015, we focus on the tail interdependence between industrial index returns (financial institutions) and the market shock index and show how each industrial stock risks contemporaneously and dynamically response to systemic market shocks. Our finding show that there is a significant volatility spillover from a systemic shock to financial institutions in Tehran stock market. However as expected the magnitude of its impact is not the same for all industrial index risks. For examples, the impact of its shock on the bank and metal industrial volatilities is more sizable compared to its impact on the others. And finally, the stock market index has a strong and persistence tail dependency with the chemical and petroleum product industries.