چکیده:
همزمانی قیمت نشان دهنده اثر تغییرهای صنعت و بازار بر قیمت سهام است. به تاثیر اطلاعات بر قیمت سهام نیز آگاهیبخشی قیمت سهام می گویند. به نظر می رسد در محیطهای اطلاعاتی مناسب، اثر انتشار اطلاعات شرکت بر قیمت سهام بیشتر بوده در نتیجه آگاهیبخشی قیمت زیاد است. در حالی که در این شرایط، اثر تغییرهای بازار و صنعت بر قیمت سهام کاهش یافته و همزمانی قیمت سهام کاهش خواهد یافت. در تئوری، دو معیار همزمانی قیمت و آگاهی بخشی قیمت سهام دو روی یک سکه هستند اما به لحاظ تجربی نتایج متفاوتی حاصل شده است. این دو متغیر در محیطهای اطلاعاتی متنوع و با توجه به متغیرهای بنیادین و مختلف شرکتها، رفتاری متفاوت را نشان می دهند. بنابراین هدف پژوهش حاضر این است که برای تشکیل سبد بهینه، در چه شرکتهایی باید از همزمانی قیمت و درچه شرکتهایی باید از آگاهیبخشی قیمت استفاده شود. برای این منظور در این پژوهش در مجموع در حدود 300,000 داده از 130 شرکت عضو نمونه طی 10 سال جمع آوری شده و درجه همزمانی قیمت و آگاهیبخشی قیمت سهام در شرکتها محاسبه شد. سپس با استفاده از تکنیکهای دلفی فازی و تحلیل پوششی داده ها، سبدهای سهام بر مبنای تحلیلهای مختلف و استفاده از معیارهای متنوع تشکیل شده و با مقایسه آنها با یکدیگر، ارتباط این دو متغیر با تشکیل سبد بهینه سهام مورد بررسی قرار گرفت. نتایج نشان می دهد که این دو متغیر در محیطهای مختلف دارای رفتار متفاوتی بوده و درصورت توجه به همزمانی و آگاهیبخشی قیمت سهام می توان سبدهای بهینه تری را با تحلیل اطلاعات مالی و غیرمالی شرکتها ایجاد کرد. بدون توجه به این معیارها بازدهی سبد بهینه سهام به طور میانگین در حدود 47% بوده ودر صورت توجه به معیارهای همزمانی و آگاهیبخشی قیمت سهام، این بازدهی به ترتیب به 86% و 75% افزایش می یابد.
Selecting effective criteria on prices and consequently on investor’s decision making is one of the most debating topics in portfolio optimization debate. The question is that stock prices will change in relation with market and industry price changing or with the information releasment by companies. To choose optimal portfolio one should consider these relations. Stock price synchronicity measures the degree to which the market change can explain stock price movement and stock price informativeness measures the degree to which information can explain these changes. As a result the gole of this study is surveying the role of stock price synchronicity and stock price informativeness on portfolio optimization. So by collecting 202,000 price changing data from 130 sample companies during 10 years and with solving 1300 regression equations we computed stock price synchronicity. Then by collecting 59,000 financial and nonfinancial data from the samples and analyzing these data and using data envelopment analysis (DEA) technique we made several portfolio to compare them by sharp ratio. The result shows that stock price synchronicity is about 59% and stock price informativeness is about 41% in the sample and if stock price synchronicity and stock price informativeness affection be considered in portfolio selection then portfolios will have better return.
خلاصه ماشینی:
نتايج نشان ميدهد که اين دو متغير در محيط هاي مختلف داراي رفتار متفاوتي بوده و در صورت توجه به هم زماني و آگاهيبخشي قيمت سهام ميتوان سبدهاي بهينه تري را با تحليل اطلاعات مالي و غيرمالي شرکت ها ايجاد کرد.
تاکنون پژوهش هاي زيادي در خصوص اينکه آيا تغييرات اطلاعات خاص شرکت نشان دهنده آگاهيبخشي قيمت سهام بوده و يا اينکه اختلالي است ، انجام شده و درنتيجه باعث شده که از متغيرهاي R٢ (هم زماني قيمت ) و ريسک غير سيستماتيک به عنوان متغيرهاي جايگزين استفاده شود.
اگر اين دو متغير جايگزين يکديگر باشند آنگاه بايد نتايج ارتباط آن ها با آگاهيبخشي قيمت سهام مشابه باشد؛ اما مطالعه ها در هر دو زمينه هاي مالي و حسابداري به همراه به کارگيري R٢ و يا ريسک غير سيستماتيک براي محاسبه تغييرات اطلاعات خاص شرکت نتايج متناقضي را نشان ميدهند.
به اعتقاد پژوهشگر اطلاعات مناسب منجر به بهبود تصميم گيريها خواهد شد و فرقي بين اطلاعات مالي و غيرمالي نيست ؛ اما اگر به هم زماني و آگاهي بخشي قيمت توجه نشود، درواقع به ويژگيها و اختلاف هاي شرکت ها توجه نشده درنتيجه اختلافي بين سبدهاي سهام تشکيل شده بر مبناي تحليل هاي مختلف وجود نخواهد داشت ؛ بنابراين براي بررسي فرضيه اول پژوهش از مقايسه ميانگين نسبت شارپ سبدهاي سهام ١ و ٤ استفاده ميشود.
(2000), “The information content of stock markets: why do emerging markets have synchronous stock price movements?”, Journal of Financial Economics 58, pp.