چکیده:
هدف این پژوهش بررسی اثر معیار جدیدی از ریسک با عنوان ریسک کاهش سود بر هزینه سرمایه و مقایسه محتوای اطلاعاتی افزاینده این معیار نسبت به سایر معیارهای ریسک است. به این منظور، دو فرضیه تدوین شد و اثر ریسک کاهش سود بر هزینه سرمایه و همچنین محتوای اطلاعاتی این معیار نسبت به معیارهای ریسک ویژگی های کیفی سود، بتای سود، نوسان سود و همچنین، معیارهای ریسک کاهش بازده و چولگی منفی بازده سهام و بتاهای عاملی فامافرنچ بررسی شد. برای محاسبه متغیرها، داده های مربوط به 91 شرکت عضو بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی 1379 تا 1395 مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفت. به منظور آزمون فرضیه ها از تحلیل پرتفوی و الگوی رگرسیون فاما- مکبث استفاده شد. نتایج نشان می دهد که معیار ریسک کاهش سود دارای اثر مثبت بر هزینه سرمایه است و نسبت به سایر معیارهای ریسک دارای محتوای اطلاعاتی افزاینده است.
The purpose of this study is to investigate the effect of a new measure of risk, the earnings downside risk on capital costs, and comparing the incremental information content of this measure to other risk metrics. accordingly, two hypotheses were defined and the effect of the earnings downside risk on the cost of capital as well as the information content of this measure in relation to the risk measures of earnings attributes (as a criterion of the company's fundamental risk), earnings beta, earnings volatility, returns downside risk and negative skewness of stock returns and Fama-French Factor Betas was investigated. To calculate the variables, the data of 91 companies listed in Tehran Stock Exchange for the period of 2000 to 2016 were analyzed. In order to test the hypotheses, portfolio analysis and Fama-Macbeth regression model were used. The results show that the earnings downside risk has a positive effect on capital cost and has higher informational content than other risk measures.
خلاصه ماشینی:
بر اين اساس ، نوسان سود به عنوان يکي از معيارهاي ريسک که نقش اساسي را در ارزيابي ريسک بازي ميکند معرفي شد (بيور، کتلر و 1 Easley and O’ Hara 2 O'Hara 3 Leuz and Verrecchia 4 Biddle, Seow and Siegel 5 Francis, Schipper and Vincent 6 Lio, Nissim and Thomas 7 Lipe 8 Graham, Harvey and Rajgopal شولز١٩٧٠،١؛ بيور، مکنالي و استينسون ٢، ١٩٩٧).
با توجه به اين موضوع که سرمايه گذاران معيارهاي ريسک مبتني 1 Beaver, Kettler and scholes 2 Beaver, McAnally and Stinson 3 Bawa 4 Earnings Downside Risk 5 Root Lower Partial Moment 0 بر اطلاعات حسابداري را نسبت به ساير معيارها ترجيح ميدهند و همچنين ، معيار ريسک مبتني بر اطلاعات حسابداري ويژگي هاي بنيادي شرکت ها را نيز در بردارد و اين در حالي است که معيارهاي ريسک مبتني بر اطلاعات بازار بر اساس انتظارات در بازار تعيين مي شود و از عوامل مختلفي مثل اختلالات بازار، سوگيريهاي رفتاري، واگرايي عقايد سرمايه گذاران و احساسات آن ها، اختلافات بافتي بازار سرمايه و محدوديت هاي معاملات تأثير ميپذيرد، نتايج اين پژوهش از اهميت ويژه اي برخوردار است .
از آنجايي که تمامي اين ويژگيها مربوط به سود است و ريسک کاهش سود نيز بر اساس اطلاعات سود حساب ميشود بنابراين ، ريسک کاهش سود به راحتي قادر به تلفيق و نمايش تمامي اين ويژگي ها به طور يکجا خواهد بود و از آنجايي که ريسک کاهش سود احتمال نسبي 1 Sloan 2 Fama 3 Ball and Brown 4 Bernard 5 Lev 6 Easton, Harris and Ohlson 7 Hyan تغييرات روبه پايين سود را نمايش ميدهد، بنابراين ، انتظار ميرود اطلاعات بيشتري را نسبت به ويژگيهاي کيفي سود ارائه کند(کانچيتکي و همکاران ،٢٠١٦).