چکیده:
این پژوهش باهدف بررسی محدودیت فروش کوتاه مدت و خطر سقوط قیمت سهام با تاکید بر کارایی سرمایهگذاری شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، اقدام به جمعآوری دادههای مرتبط با تحقیق کرد. روش پژوهش حاضر، ازنظر هدف، از نوع کاربردی و ازلحاظ روش، از نوع همبستگی تحلیل رگرسیون بود. جامعه آماری این پژوهش شامل شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و برای انتخاب نمونه، از روش غربالگری یا حذفی سیستماتیک استفاده شد. به این صورت که نخست، تمام شرکتهایی که میتوانند در نمونهگیری شرکت کنند، انتخاب و سپس، از بین آنها شرکتهایی که واجد شرایط مذکور نیستند، حذفشده و درنهایت شرکتهایی که باقی میمانند، برای انجام آزمون انتخاب شدند. بازه زمانی پژوهش بین سالهای 1390 تا 1397 در نظر گرفته شد. در این پژوهش، دادههای موردنیاز برای آزمون فرضیههای پژوهش، از صورتهای مالی سالانه شرکتها (سایت کدال) و وبسایت سازمان بورس اوراق بهادار، استخراج شد. به این صورت که ابتدا با استفاده از روشهای کمی شامل ابزارهای موجود در آمار توصیفی، نظیر میانگین، انحراف معیار دادههای مورداستفاده تجزیهوتحلیل شد و برای آزمون فرضیههای این پژوهش و تعیین ارتباط بین متغیرهای مستقل و وابسته نیز از الگوهای اقتصادسنجی استفاده شد و فرضیههای مربوطه از روش رگرسیون چند متغیره پانل موردبررسی قرار گرفت. نتایج تحقیق نشان داد محدودیت فروش کوتاه مدت بر ریسک سقوط قیمت سهام تاثیرگذار بوده و این تاثیر مثبت است. از سوی دیگر عدم کارایی سرمایه گذاری تاثیر مثبت بر این رابطه دارد.
The purpose of this study was to investigate the short-term sales constraints and the risk of falling stock prices by focusing on the investment efficiency of listed companies in Tehran Stock Exchange. The purpose of this study was applied in terms of purpose and in terms of method, correlation was regression analysis. The statistical population of this study included the companies listed in Tehran Stock Exchange and systematic screening or elimination method was used to select the sample. First, all the companies that could participate in the sampling were selected and then, among those that did not qualify, were eliminated and finally the remaining companies were selected for the test. . Research period between 2011 and 2018 was considered. In this study, the data needed to test the research hypotheses were extracted from the annual financial statements of companies (Kodal site) and the stock exchange website. Initially, quantitative methods including descriptive statistics such as mean, standard deviation were used for data analysis. Correlations were evaluated by panel multivariate regression method. The results showed that short-term sales restriction had an impact on the risk of falling stock prices and this is a positive effect. On the other hand, investment inefficiency has a positive effect on this relationship.
خلاصه ماشینی:
در کشورهاي مختلف وجود دارد اين سوال مطرح ميشود که آيا محدوديت فروش کوتاه مدت بر سقوط قيمت سهام با تاکيد بر کارايي سرمايه گذاري تاثيرگذار است يا خير؟ فرضيه هاي پژوهش ١.
٢. عدم کارايي سرمايه گذاري بر رابطه بين محدوديت فروش کوتاه مدت و ريسک سقوط قيمت سهام تاثير گذار است .
متغير وابسته در اين مدل ريسک سقوط قيمت آتي سهام ، متغير مستقل محدوديت در فروش کوتاه مدت و متغير تعديل گر عدم کارايي سرمايه گذاري است .
ازآنجاييکه مقدار ارزش احتمال کمتر از ٥ درصد بوده و علامت ضريب برآوردي براي متغير مذکور مثبت است ، از اين رو رابطه مثبت و معناداري بين محدوديت در فروش کوتاه مدت و ريسک سقوط قيمت آتي سهام وجود دارد؛ 142 بنابراين فرضيه اول تحقيق تائيد مي شود.
ازآنجاييکه مقدار ارزش احتمال کمتر از ٥ درصد بوده و علامت ضريب برآوردي براي متغير مذکور مثبت است ، از اين رو ميتوان گفت عدم کارايي سرمايه گذاري بر رابطه بين محدوديت فروش کوتاه مدت و ريسک سقوط قيمت سهام تاثير گذار است .
همچنين يافته هاي پژوهش نيز نشان داد که عدم کارايي سرمايه گذاري رابطه بين محدوديت فروش کوتاه مدت و ريسک سقوط قيمت سهام را تشديد ميکند.
٢- با توجه به تاييد شدن فرضيه دوم پژوهش ، عدم کارايي سرمايه گذاري بر رابطه بين محدوديت فروش کوتاه مدت و ريسک سقوط قيمت سهام تاثير مثبت و معناداري دارد.
Short-sale Constraints and Stock Price Crash Risk: Causal Evidence from a Natural Experiment, Journal of Corporate Finance,Available online 20 August 2019, 101498.