چکیده:
در سال 2007 گوتزمن و همکاران نشان دادند که معیارهای عملکرد رایج میتوانند از سوی مدیران صندوقهای سرمایهگذاری مورد سوء استفاده قرار گرفته و به نتایج گمراهکنندهای منجر شوند. سپس آنها معیاری را تحت عنوان معیار عملکرد ضد دستکاری ارائه نمودند که همان طور که از نامش مشخص است در برابر دستکاری مقاوم است. لذا هدف از این پژوهش، بررسی دستکاری عملکرد در صندوقهای سرمایهگذاری مشترک در سهام ایران از طریق مقایسه نتایج معیار عملکرد ضد دستکاری با تعدادی از معیارهای عملکرد رایج از قبیل ترینر، شارپ، آلفای جنسن، نسبت اطلاعاتی، سورتینو و پتانسیل مطلوب است. بدین منظور نمونهای از 59 صندوق سرمایهگذاری سهام طی یک دوره زمانی از فروردین ماه 1392 تا اسفندماه 1395 بکار برده شد. نتایج حاصل از پژوهش نشان میدهد که علاوهبر معیار عملکرد ضد دستکاری، معیارهای رایج نیز عملکرد بهتر صندوقهای سرمایهگذاری سهام را نسبت به بازار نشان نمیدهند؛ همبستگی رتبهای بین اکثر معیارهای عملکرد رایج با معیار عملکرد ضد دستکاری، بالا و تقریباً مشابه همبستگی رتبهای آنان با یکدیگر است. لذا دستکاری عملکرد در صندوقهای سرمایهگذاری سهام ایران وجود ندارد.
In 2007, Goetzmann et al. showed that current performance measures can be misused by investment fund managers and lead to misleading results. They then presented a measure called Manipulation-Proof Performance Measure (MPPM) which as its name implies, is resistant to manipulation. So the aim of this research is to investigate performance manipulation in Iranian equity mutual funds by comparing the results of Manipulation-Proof Performance Measure with the results of a number of current performance measures such as Treynor, Sharpe, Jensen’s Alpha, Information Ratio, Sortino and Upside Potential. For this purpose, a sample of 59 equity mutual funds was used over a time period from March 2013 to March 2017. The research results show that, in addition to the Manipulation-Proof Performance Measure, the current measures also do not show better performance of equity mutual funds than the market; the rank correlation between the majority of current performance measures with the Manipulation-Proof Performance Measure is high and almost the same as their rank correlation with each other. So, there is no performance manipulation in Iranian equity mutual funds.
خلاصه ماشینی:
معیار عملکرد ضد دستکاری: شواهدی از صندوق های سرمایه گذاری سهام ایران 1 مهسا حسینی 2 محمد خدائی وله زاقرد 3 علی سعیدی چکیده در سال ٢٠٠٧ گوتزمن و همکاران نشان دادند که معیارهای عملکرد رایج میتوانند از سوی مدیران صندوق های سرمایه گذاری مورد سوء استفاده قرار گرفته و به نتایج گمراه کننده ای منجر شوند.
لذا هدف از این پژوهش ، بررسی دستکاری عملکرد در صندوق های سرمایه گذاری مشترک در سهام ایران از طریق مقایسه نتایج معیار عملکرد ضد دستکاری با تعدادی از معیارهای عملکرد رایج از قبیل ترینر، شارپ ، آلفای جنسن ، نسبت اطلاعاتی، سورتینو و پتانسیل مطلوب است .
Goetzmann et al) در پژوهش خود نشان دادند که معیارهای عملکرد رایج از قبیل ترینر، شارپ ، آلفای جنسن ، نسبت اطلاعاتی، سورتینو، پتانسیل مطلوب ، معیار زمان بندی بازار هنریکسون و مرتون ، و معیار زمان بندی ترینر و موزی میتوانند از سوی مدیران مورد سوء استفاده قرار گرفته و بنابراین به نتایج گمراه کننده ای منجر شوند.
در پژوهش حاضر، به منظور یافتن پاسخ این سوال که آیا دستکاری عملکرد در صندوق های سرمایه گذاری مشترک در سهام وجود دارد؟ از معیار عملکرد ضد دستکاری و تعدادی از معیارهای عملکرد رایج استفاده و نتایج آنان با یکدیگر مقایسه شده است .
1 =[(1+4)4] −1 (1) 12 در پژوهش حاضر، برای اندازه گیری عملکرد صندوق های سرمایه گذاری سهام ، از معیارهای عملکرد رایج ترینر، شارپ ، آلفای جنسن ، نسبت اطلاعاتی، سورتینو و پتانسیل مطلوب و نیز از معیار عملکرد ضد دستکاری استفاده شده است که در ادامه ، هر یک از آنان شرح داده میشود.