چکیده:
نتیجه تحقیقات تجربی انجام شده در مورد بازار سرمایه مؤید این مطلب است که
قیمتگذاری اوراق بهادار در بازار سرمایه به گونهای بوده است که کسانی که ریسک
بیشتری پذیرفتهاند، در دراز مدت بازده بیشتری نیز به دست آوردهاند.یکی از مدلهای
رایج تبیینکننده رابطه بین ریسک و بازده، مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای
(MPAC) میباشد.در این مقاله سعی شده است تا ضمن تشریح مبانی نظری این مدل و
مروری بر آزمونهای تجربی انجام شده، معلوم شود که آیا در بازار بورس اوراق بهادار
تهران، بین ریسک سیستماتیک و بازده سهام عادی ارتباط خطی ساده و مثبت وجود دارد یا
خیر؟برای این منظور دادههای مربوط به بازده سهام شرکتهای نمونه و بازده پرتفوی
بازار برای دوره زمانی فروردین 1370 تا شهریور 1375 جمعآوری و آزمونهای لازم
انجام گردید.نتایج به دست آمده نشان میدهد ریسک سیستماتیک به تنهایی، تغییرات
بازده سهام شرکتها را نمیتواند توجیه نماید.
خلاصه ماشینی:
"در این مقاله سعی شده است تا ضمن تشریح مبانی نظری این مدل و مروری بر آزمونهای تجربی انجام شده، معلوم شود که آیا در بازار بورس اوراق بهادار تهران، بین ریسک سیستماتیک و بازده سهام عادی ارتباط خطی ساده و مثبت وجود دارد یا خیر؟برای این منظور دادههای مربوط به بازده سهام شرکتهای نمونه و بازده پرتفوی بازار برای دوره زمانی فروردین 1370 تا شهریور 1375 جمعآوری و آزمونهای لازم انجام گردید.
براساس MPAC بر این فرض استوار است:که سرمایهگذاران برای یافتن پرتفوهای کارا، نظریه پرتفوی و کاهش ریسک سیستماتیک از طریق تنوع بخشی را میدانند و به آن عمل میکنند و هریک بنا به درجه ریسک گریزی خود یکی از پرتفوهای کارا را انتخاب میکنند، بر این اساس، اولا چگونه باید ریسک یک دارایی را اندازهگیری کرد، ثانیا رابطه بین ریسک و بازده مورد انتظار سرمایهگذاران به چه صورت است؟برای پاسخ به این دو پرسش اساسی در MPAC ، ابتدا فرض میشود:1.
معادله بازده پرتفوی براساس خطی بود که از بین مشاهدات میگذرد یعنی:برای آزمون خطی بودن LMS ، فاما و مکبث (MF) عبارت دیگری را به معادله فوق اضافه کردند و آن مجذور بتا بود یعنی:طبق MPAC انتظار این است که 2a صفر باشد، چون بتا تنها فاکتوری است که بازده مورد انتظار اوراق بهادار را معلوم میکند و چون واریانس باقی مانده(ریسک غیرسیستماتیک)قابل حذف است، در قیمت و بازده تاثیری ندارد.
برای اینکه این پیشبینی را در مورد سهام عادی شرکتهای نمونه تحقیق بیازماییم، به ترتیب زیر عمل گردید:الف:محاسبه بتای سهام عادی شرکتها براساس اطلاعات 50 ماه اول دوره مورد بررسیبتای هر سهم از طریق رابطه زیر محاسبه میشود: که صورت کسر فوق نشانگر کوواریانس بین بازده سهم شرکت i با بازده بازار میباشد و t,mr واریانس بازده بازار در طول دوره t میباشد."