چکیده:
مارکویتز در تئوری انتخاب پرتفوی خود بیان کرد که سرمایه گذاران پرتفوی خود را بر اساس دو معیار ریسک و بازده انتخاب می نمایند و به همین منظور، مدل ریاضی خود را برای انتخاب پرتفوی بهینه، ارایه نمود. از جمله انتقاداتی که به مدل او وارد شد، این بود که در این مدل تنها به دو معیار میانگین و انحراف معیار بازده ها توجه می شود. این در حالی است که سرمایه گذاران عملا معیار های گوناگونی را هنگام تشکیل پرتفوی، مورد توجه قرار می دهند. نقدشوندگی یکی از مهمترین معیارهای مورد توجه سرمایه گذاران در هنگام تشکیل پرتفوی می باشد. این تحقیق بر آن است که این معیار را در مدل پیشنهادی مارکویتز با استفاده از دو رویکرد فیلترینگ و محدودیت نقدشوندگی و در بازار سرمایه ایران ادغام کرده و در نهایت به مدلی برسد که با استفاده از آن، سرمایه گذاران بتوانند پرتفویی تشکیل دهند که از لحاظ بازدهی، ریسک و نقدشوندگی بهینه باشد. نتایج تحقیق نشان می دهد که نقدشوندگی در سطوح بالا، بر روی تصمیمات سرمایه گذاران موثر بوده و بنابراین مرزهای کارا را تحت تاثیر قرار می دهد.
Markowitz، in his Portfolio selection theory، stated that investors select their portfolios according to two criteria of risk and return. Accordingly، he presented his mathematical model. One of the criticisms of this model is that while investors، practically، consider different criteria in forming their portfolios، it only considers the return mean and return standard deviation. Liquidity is one of the most important criteria in forming portfolios. The present research aims at merging this criterion with Markowitz’s suggested model in Iran’s market using liquidity filtering، liquidity constraints and thus forming a model by using of which investors form a portfolio whose return، risk and liquidity is optimal. The research results show that liquidity in high levels has an effect on investors decisions and their efficient frontiers.
خلاصه ماشینی:
"همچنین باید متذکر شد که بدست آوردن داده،جهت محاسبه تفاوت قیمت پیشنهادی خرید و فروش ماهانه با توجه به امکانات سیستم بورس اوراق بهادار تهران بسیار مشکل است،لذا در این مطالعه تنها از معیار نرخ گردش حجم معامله به عنوان متغیر جایگزین نقدشوندگی استفاده میگردد.
طرح تحقیق برای آزمون فروض تحقیق،هریک از نقاط روی مرز کارای استاندارد مارکویتز که در واقع نمایانگر یک پرتفوی میباشند،به صورت دوبهدو با هریک از نقاط روی مرزهای کارای مختلف به شیوه زیر مورد آزمون تفاوت آماری قرار میگیرند: در ابتدا نسبت شارپ هریک از این نقاط محاسبه شده و سپس اهمیت تفاوت در عملکرد شارپ در هریک از دو پرتفوی a و b با استفاده از آماره Z (جابسون و کورکی 1891)،مورد آزمون قرار میگیرد[21،31].
برای آزمون فرضیه 3،نسبت همبستگی میان نسبت شارپ نقاط(پرتفویهای)مرتبط با یکدیگر،روی مرزهای کارای مختلف و سطوح مختلف نقدشوندگی(شامل 001 مشاهده)،محاسبه شده و سپس با استفاده از آزمون معنیداری ضریب همبستگی،معنیداری آماری آنها مورد آزمون قرار گرفت.
برای آزمون فرضیه 3،نسبت همبستگی میان نسبت شارپ نقاط(پرتفویهای)مرتبط با یکدیگر،روی مرزهای کارای مختلف و سطوح مختلف نقدشوندگی(شامل 001 مشاهده)،محاسبه شده و سپس با استفاده از آزمون معنیداری ضریب همبستگی،معنیداری آماری آنها مورد آزمون قرار گرفت.
مرز کارای میانگین-واریانس-نقدشوندگی رویکرد محدودیت نقدشوندگی ما در تحقیق خود تمام نقاط روی مرزهای کارا را به صورت دوبهدو با یکدیگر مورد آزمون قرار دادیم،ولی به دلیل محدودیت در نمایش همه این نقاط،به ناچار تنها به نمایش یک نقطه مرتبط(پرتفوی مماسی شارپ)برای کلیه مرزهای کارا میپردازیم."