چکیده:
پژوهشگرانی که عکس العمل بیش از اندازهء سهامداران را مورد بررسی قرار دادهاند،به این نتیجه رسیدهاند که سرمایهگذاران به عملکرد مالی گذشته شرکتها عکس العمل بیش از اندازه نشان میدهند.سرمایهگذاران،سهامهای با عملکرد گذشتهء خوب را بالاتر از ارزش ذاتیشان و سهامهای با عملکرد مالی گذشتهء ضعیف را پایینتر از ارزش ذاتیشان ارزشگذاری میکنند.بعد از مدتی وقتی سرمایهگذاران تشخیص دهند که انتظارات قبلی آنها صحیح نبوده است،قیمت سهام به ارزش ذاتی و واقعی خود باز میگردد.تحقیق حاضر به بررسی عکس العمل بیش از اندازه سهامداران بورس اوراق بهادار تهران میپردازد.این بررسی در مرحلهء اول بدون کنترل اثر متغیرهای«نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار حقوق صاحبان سهام»و«اندازهء شرکت»و در مرحلهء دوم با کنترل«نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار حقوق صاحبان سهام»و«اندازهء شرکت»،به عنوان معیارهای ریسک صورت گرفته است. دورهء زمانی تحقیق هشت ساله از سال 1378 تا 1385 میباشد.جامعهء آماری تحقیق،شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران است.روش تحقیق آزمون پرتفولیو میباشد.تجزیهوتحلیل نتایج از طریق آزمون آماری t استیودنت صورت گرفته است.نتایج بدست آمده حاکی از آن است که سهامداران در بورس اوراق بهادار تهران نسبت به متغیرهای سود قبل از اقلام غیر مترقبه،فروش و بازده سهام،عکس العمل بیش از اندازه نشان میدهند ولی نسبت به متغیر جریان نقدی،عکس العمل بیش از اندازه نشان نمیدهند.
Studies investing the market overreaction argue that investors overreact to past financial performance investors drive stocks with high historical financial measures above their fundamental values. On the other hand price of stocks with poor past financial performance are pushed below their fundamental value. Subsequently ، when investors realize that their previous expectation have not materialized، stock price of these firms revert to their fundamental values. The current study investigates overreaction of stockholders in the Tehran stock exchange(TSE).we also examine the impact of book to market ratio and firm size on the overreaction. time frame of present study is eight years that is ranged from 1998 to 2005. Testing method in this study is portfolio test. For analyse of results are used statistic t test. Results of this research show that investors in the Tehran stock exchange overreact to sales، earning and return of stock but they don’t overact to cash flow.
خلاصه ماشینی:
"متغیرهای تحقیق و نحوه محاسبهء آنها در این تحقیق،عملکرد مالی گذشته شرکت به وسیلهء تغییرات در متغیرهای زیر اندازهگیری شده و عکس العمل بیش از اندازه نسبت به آنها مورد بررسی قرار میگیرد: فروش،سود،جریان نقدی و بازده سهام منظور از سود در این تحقیق،سود قبل از اقلام غیر مترقبه میباشد.
یافتههای پژوهش با محاسبه A?P?1-A?P?3 ،آزمون فرضیات یک تا چهار،با استفاده از t-test انجام میشود که نتایج آن بصورت نگاره زیر است: (به تصویر صفحه مراجعه شود) با توجه به نتایج نگاره بالا عکس العمل بیش از اندازه در مرحلهء اول برای سه متغیر فروش،سود و بازده سهام(فرضیه اول،دوم و چهارم)تأیید میشود زیرا اولا مقدار آمارهء آزمون برای این سه متغیر بیشتر از مقدار t نگاره یعنی 645/1 است.
با محاسبه A?P?1-A?P?3 ،آزمون فرضیهء پنج تا هشت با استفاده از t-test انجام میشود که نتایج آن بصورت نگاره زیر است: (به تصویر صفحه مراجعه شود) با توجه به نتایج نگاره بالا،عکس العمل بیش از اندازه در مرحلهء دوم نیز برای سه متغیر فروش،سود و بازده سهام(فرضیهء اول،دوم و چهارم)تأیید میشود زیرا مقدار آمارهء آزمون برای این سه متغیر بیشتر از مقدار t نگاره یعنی 645/1 است.
در مورد متغیر جریان نقدی با وجود اینکه پرتفوی برنده و پرتفوی بازنده از نظر اندازه شرکت و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار حقوق صاحبان سهام مشابه شدند و تنها تفاوت دو پرتفوی در عملکرد گذشته آنها از لحاظ جریان نقدی بوده است،باز هم عکس العمل بیش از اندازه برای آن تأیید نشد."