چکیده:
هدف تحقیق، بررسی کاربرد تئوری قیمت گذاری آربیتراژ و تاثیر تغییرات پیش بینی نشده متغیرهای کلان اقتصادی از قبیل نرخ تورم، عرضه پول، نرخ ارز، قیمت نفت، ساختار دوره ای نرخ های بهره و تولیدات صنعتی بر بازده مورد انتظار هر سهم در بورس اوراق بهادار تهران است. در این تحقیق داده ها به صورت فصلی و برای دوره زمانی 1376-1386 (44 فصل) و با استفاده از سیستم رگرسیون های ظاهرا نامرتبط غیرخطی تکراری مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته اند. نتایج تحقیق نشان داد که صرف ریسک مربوط به تغییرات پیش بینی نشده متغیرهای عرضه پول، نرخ ارز، ساختار دوره ای نرخ های بهره و تولیدات صنعتی در سطح خطای 5 درصد معنادار است و محدودیت های مدل قیمت گذاری آربیتراژ بر مدل خطی نامقید اعمال می شوند. بر این اساس، تئوری قیمت گذاری آربیتراژ یک مدل منطقی در توضیح بازده مورد انتظار هر سهم محسوب می شود و متغیرهای کلان اقتصادی مزبور معنادار و منابع ریسک سیستماتیک در بورس اوراق بهادار تهران هستند.
The purpose of this research is investigation of application of the arbitrage pricing theory and effect of unanticipated changes in a set of macroeconomic variables such as inflation rate، money supply، exchange rate، oil price، term structure and industrial production on expected security return in Tehran stock exchange. In this research، data are analyzed quarterly for the period of 1997-2008 (44 quarter) and by using of the system of iterated non-linear seemingly unrelated regressions. The results indicate that risk premium associated with unanticipated changes of variables of money supply، exchange rate، term structure and industrial production are significant at the 5% level and the restrictions of the APT reveals on an unrestricted linear factor model. Therefore، the arbitrage pricing theory is a reasonable model for explanation of expected security return and the significant macroeconomic variables are sources of systematic risk in Tehran stock exchange.
خلاصه ماشینی:
"Ir حسن فرازمند استادیار گروه اقتصاد دانشگاه شهید چمران اهواز بهروز بادپا کارشناس ارشد حسابداری تاریخ دریافت:88/8/02 تاریخ پذیرش،98/3/5 چکیده هدف تحقیق،بررسی کاربرد تئوری قیمتگذاری آربیتراژ و تأثیر تغییرات پیشبینی نشدهی متغیرهای کلان اقتصادی از قبیل نرخ تورم،عرضهی پول،نرخ ارز،قیمت نفت،ساختار دورهای نرخهای بهره و تولیدات صنعتی بر بازدهی مورد انتظار هر سهم در بوررس اوراق بهادار تهران است.
نتایج تحقیق نشان داد که صرف ریسک مربوط به تغییرات پیشبینی نشدهی متغیرهای عرضهی پول،نرخ ارز،ساختار دورهای نرخهای بهره و تولیدات صنعتی در سطح خطای 5 درصد معنادار است و محدودیتهای مدل قیمتگذاری آربیتراژ بر مدل خطی نامقید اعمال میشوند.
هاماو1(8891)مشابه با تحقیق چن،رول و راس(6891)کاربرد تئوری قیمتگذاری آربیتراژ را در بازار سهام ژاپن بررسی و نشان داد که تغییر در متغیرهای کلان اقتصادی از قبیل نرخ تورم مورد انتظار و تغییرات غیر منتظره در صرف ریسک به طور عمدهای بر قیمتگذاری سهام تأثیر دارد.
بر این اساس، صرف ریسک مربوط به تغییرات پیشبینی نشدهی عرضهی پول که برای همهی اوراق بهادار یکسان است،در سطح خطای 5 درصد معنادار است و تغییرات پیشبینی نشدهی عرضهی پول،بازدهی مورد انتظار کل سهام بورس اوراق بهادار تهران را توضیح میدهد.
نتایج تحقیق در سطح خطای 5 درصد بیانگر رد نشدن این فرضیه است و تغییرات پیشبینی نشدهی نرخ ارز،بازدهی مورد انتظار کل سهام بورس اوراق بهادار تهران را توضیح میدهد.
نتایج تحقیق در سطح خطای 5 درصد بیانگر تأیید این فرضیه است و تغییرات پیشبینی نشدهی نرخ بهره،بازدهی مورد انتظار کل سهام بورس اوراق بهادار تهران را توضیح میدهد."