چکیده:
گرفتهاند.به منظور آزمون فرضیهها،یک مدل رگرسیون چندمتغیره با استفاده از دادههای ترکیبی برازش گردید.نتایج نشان میدهد در شرکتهایی که وظایف رئیس هیئتمدیره و مدیرعامل از یکدیگر تفکیک نشده است و نیز در شرکتهای با تعداد کمتر اعضای هیئتمدیره،میزان استفاده از بدهی افزایش مییابد.در حالی که،هیچ رابطه معناداری میان نسبت مدیران غیرموظف هیئتمدیره و ساختار سرمایه یافت نشد. فلسفه اصلی پیدایش نظام راهبردی شرکت،وجود مسائل نمایندگی یا تضاد منافع میان مدیران و سهامداران است.برای کاهش مسائل نمایندگی،سازوکارهای مختلفی در ادبیات مالی مطرح شده است که یکی از مهمترین آنها،نظام راهبردی شرکت است.در پژوهش حاضر،رابطه میان برخی از ویژگیهای هیئتمدیره به عنوان یکی از سازوکارهای نظام راهبردی شرکت و ساختار سرمایه شرکتها مورد بررسی قرار میگیرد.بدین منظور،نود مورد از شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران،طی دوره زمانی سالهای 1387-1381،بهعنوان نمونه آماری پژوهش انتخاب شدند.در پژوهش حاضر،اندازه هیئتمدیره،دوگانگی مسئولیت مدیرعامل و درصد مدیران غیرموظف هیئتمدیره بهعنوان متغیرهای مستقل و نسبت بدهی(معیار ساختار سرمایه)بهعنوان متغیر وابسته مورد بررسی قرار
The basic philosophy behind creating a corporate leadership system is representation issues or the conflict of interests between the directors and shareholders. A number of mechanisms have been considered in the financial literature to reduce the problems of representation; one of the outstanding mechanisms is the corporate leadership system. This paper studies the relationship between some board characteristics، as one of the mechanisms of the corporate leadership، and the corporate capital structures. Therefore، 90 corporations accepted in Tehran Stock Exchange within 2002-2008 were selected as statistical sample. This research studies the size of board of directors، managing director’s dual responsibility، the percentage of board’s out-of-duty directors as ‘independent variables’ and debt ratio (capital structure criterion) as ‘dependent variable’. A multi-variable regression model was fitted using compositional data with the aim of testing the hypothesis. The results show that debt amount is increased in the corporations in which the functions of board chairman and managing director are not separated as well as in the corporations with less number of board members. There is no significant relationship between out-of-duty directors ratio and capital structure.
خلاصه ماشینی:
"با توجه به مبانی نظری و پژوهشهای انجام شده، فرضیه اصلی پژوهش حاضر عبارت است از: بین ویژگیهای هیئتمدیره و ساختار سرمایه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، رابطه معناداری وجود دارد.
نتایج پژوهش ون 5 و همکاران (2002) نشان داده است که شرکتهایی با تعداد مدیران غیرموظف بیشتر، به دلیل وجود نظارت مؤثرتر بر فعالیت مدیران آنها، Cole Modigliani & Miller Leland Wan Mahmood & Wan Mansor Wen برای تأمین مالی، کمتر به بدهی رو میآورند (رابطه منفی میان بدهی و نسبت مدیران غیرموظف هیئتمدیره).
اما نتایج یافتههای برگر 1 و همکاران (1997) و آبر 2 (2007) بیانگر وجود رابطه مثبت میان نسبت مدیران غیرموظف هیئتمدیره و میزان گرایش به بدهی در ساختار سرمایه شرکتها است.
برای مثال، فوزبرگ 7 (2004) به رابطه Berger Abor Krivogorsky Lipton & Lorsch Abor Yermack Fosberg منفی بین دوگانگی مسئولیت مدیرعامل و میزان بدهی شرکتها پی بردند.
فرضیههای پژوهش با توجه به مبانی نظری و پژوهشهای انجام شده، فرضیه اصلی پژوهش به شرح زیر است: بین ویژگیهای هیئتمدیره و ساختار سرمایه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، رابطه معناداری وجود دارد.
جدول (1): خلاصه نتایج فرضیههای پژوهش (به تصویر صفحه مراجعه شود) بحث و نتیجهگیری در پژوهش حاضر، رابطه میان ویژگیهای هیئتمدیره به عنوان یکی از سازوکارهای نظام راهبری شرکت و ساختار سرمایه شرکتها در قالب سه فرضیه آزمون شد."