چکیده:
این مقاله ارتباط بین منابع داخلی و مخارج سرمایه گذاری شرکت ها را مورد بررسی قرار می دهد. بویژه، چگونگی تحت تأثیر قرار گرفتن میزان اتکاء شرکت بر منابع داخلی توسط اندازه مورد نظر است. انتظار می رود که شرکت های کوچک با دشواری های بیشتری در دست یابی به منابع سرمایه برون سازمانی مواجه باشند و بیشتر تحت تأثیر موجود بودن منابع داخلی قرار بگیرند. این تحقیق از نوع مطالعه کتابخانه ای و تحلیلی علی بوده و مبتنی بر تحلیل داده ای تابلویی است. در این تحقیق، اطلاعات مالی 72 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی دوره زمانی 1378 تا 1387 مورد بررسی قرار گرفته است(720 شرکت- سال). در ابتدا کل شرکت های نمونه مورد بررسی قرار گرفت و ارتباط مثبت بین مخارج سرمایه گذاری و جریان های نقدی عملیاتی مورد پذیرش واقع شد. سپس شرکت های نمونه بر مبنای اندازه(ارزش بازار، فروش و ارزش دفتری دارایی ها) در سه گروه طبقه بندی شدند و حساسیت سرمایه گذاری- جریان نقدی در بین سه گروه، مقایسه شد. یافته ها نشان می دهد که شرکت های بزرگ جهت تأمین منابع مالی لازم جهت سرمایه گذاری، اتکاء بیشتری بر منابع داخلی دارند. این یافته ها را می توان در مشکلات نمایندگی شدیدتر شرکت های بزرگ و عدم انعطاف پذیری مخارج سرمایه گذاری شرکت های کوچک نسبت داد.
خلاصه ماشینی:
"به این منظور دو فرضیه زیر مطرح شده است: 1)بین جریان نقدی عملیاتی و میزان مخارج سرمایه گذاری شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار، رابطه مثبت وجود دارد.
(ales accelerator theory ofinvestment)مطابق این نظریه، افزایش در حجم فروش باعث تسهیل سرمایه گذاری های آتی شرکت ها می شود(کاداپاکام و همکاران،1998 :6) بیان ریاضی فرضیه دوم به این صورت است( SFنشان دهنده شرکت های کوچک و LF نشان دهنده شرکت های بزرگ است): روش تحقیق داده ها و نمونه برای انجام این تحقیق، شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران به عنوان جامعه آماری در نظر گرفته شدند و نمونه آماری از میان این شرکت ها استخراج گردید.
نگاره (5)-نتایج برآورد مدل در زیر مجموعه شرکت ها بر مبنای لگاریتم دارایی ها به طور کلی نتایج حاصل از آزمون فرضیه دوم تحقیق با استفاده از متغیرهایی که برای تعیین اندازه شرکت بکار گرفته شدند، اتکاء بیشتر شرکت های بزرگ بر منابع داخلی را نشان می دهد.
دو توضیح احتمالی برای حساسیت سرمایه گذاری- جریان نقدی شرکت های بزرگ در مقایسه با شرکت های کوچک قابل طرح است: اولین توضیح به ترجیح منابع داخلی به علت هزینه بالاتر منابع خارجی بر مبنای مشکلات نمایندگی و هزینه های مبادله مربوط می شود.
لازم به ذکر است که بسیاری از مطالعات انجام گرفته در حوزه محدودیت های مالی، رابطه مثبت بین جریان های نقدی و مخارج سرمایه گذاری را مورد تأیید قرار داده اند(برای نمونه، فزاری و همکاران،1988؛ هشی و همکاران،1991؛ کاداپاکام و همکاران،1998و حسین پور،1384)."