چکیده:
سرایت تلاطم میان شاخص های مالی، حاکی از فرآیند انتقال اطلاعات میان بازارها می باشد. هنگامی که بازارهای مالی با یکدیگر مرتبط هستند، اطلاعات ایجاد شده در یک بازار، می تواند سایر بازارها را متاثر سازد. در این پژوهش برای بررسی سرایت تلاطم بین شاخص های صنعت سیمان، کاشی و سرامیک و شاخص شرکت های سرمایه گذاری از یک مدل FIGARCH چندمتغیره استفاده می شود. این مدل چندمتغیره توسعه ای از مدل BEKK می باشد که پارامتر حافظه بلندمدت (d) در آن لحاظ گردیده و آن را در طی فرآیند مدل سازی برآورد می نماید. وجود حافظه بلندمدت در بازده دارایی ها هم از جنبه های تئوریک و نیز از جهت کاربردی از اهمیت برخوردار است. دستیابی به این پارامتر، تحلیل گران بازارهای مالی را در شناخت نوع و ماهیت شوک های وارد شده به این بازار از نظر کوتاه مدت یا بلندمدت بودن آن کمک می کنند. در تحلیل نتایج تجربی، که از داده های روزانه دوره زمانی 01/06/1385 تا 01/06/1389استفاده می شود، سرایت از شاخص صنعت سیمان به شاخص کاشی و سرامیک و سرمایه گذار ی ها مشاهده شد که دربازدهی سهام کاشی و سرامیک این اثر به صورت دو طرفه مشاهده شد و از شاخص صنعت سیمان به شاخص کاشی و سرامیک این اثر بیشتر است. نتایج حاصل وجود اثر تقدم و تاخر و جریان اطلاعات در این دو سری زمانی را تایید می کرد. همچنین سرایت تلاطم از سهام سرمایه گذاری به کاشی و سرامیک و بالعکس نیز وجود داشت اما در مورد سهام صنعت سیمان و سرمایه گذاری هاصرفا سرایت یک طرفه از سمت سیمان مشاهده شد. مقایسه نتایج حاصل از تخمین مدل FIGARCH چندمتغیره با مدل GARCH چندمتغیره، حاکی از نزدیک بودن ساختار تحلیلی این دو مدل بود لیکن مدل FIGARCH چندمتغیره قدرت برازش و دقت بیشتری از سرایت تلاطم های بازده را فراهم می سازد که با تئوری های پایه اقتصادی مطابقت بیشتری داشت.
Long memory in asset returns and volatilities is a new research area، both in theoretical and empirical modeling of high frequent financial time series. The most popular techniques of time series modeling with long memory is the ARFIMA-FIGARCH، but this fractionality in the integration of time series modeling has not been extended to the Multivariate GARCH models yet. The present paper aims to extend the BEKK’s MGARCH models to take into account the presence of long memory in daily financial time series. Although the proposed procedure is highly non-linear in the fractionality parameters with a serious computational burden، it estimates all the parameters of mean and variance equations in a nonlinear framework and finds a unique solution، by numerical optimization procedures. In the empirical part of the paper a multivariate FIGARCH is used to check the transmission of volatility among the automobile industry، machinery leasing and equipment indices in the Tehran Stock Exchange. The results confirm the existence of short memory in both conditional means and conditional variances، and moreover the magnitude of estimated d parameter is remarkably different from those of resulted from GPH and single ARFIMA-FIGARCH. Empirical findings of the MFIGARCH specification were compared with those of BEKK، and the comparison shows that MFIGARCH estimations are consistent with theoretical considerations. Moreover، our findings confirm the presence of lead and lag effects and information flow between the returns and volatilities of automobile industries and machinery leasing stock prices، and a multilateral information transmission from machinery leasing’s stock towards the Auto industry and machinery parts manufacturing share prices is observed.
خلاصه ماشینی:
"در این مقاله که تمرکز اصلی آن بر مدل سازی تلاطم در سهام صنعت سیمان و صنایع مرتبط با آن می باشد، یک مدل FIGARCH چندمتغیره توسعه داده شده کـه بـا اسـتفاده از آن بـه بررسـ سرایت تلاطم بین شاخص های صنعت سیمان ، کاشی و سرامیک و سرمایه گذاری ها پرداختـه شـده است .
زمانی ، سوری و ثنایی اعلم (١٣٨٧) به بررسی پیش بینی پذیری و بررسی سرایت شاخص هـا در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از یک مدل GARCH چندمتغیره پرداختـه و نشـان مـی دهنـد که در بازده های روزانه شاخص شـرکت هـای کـوچکتر بـا تـاخیر دنبال رو شـاخص شـرکت هـای بزرگتر می باشد ولی وجود سرایت در بازده های ماهانه و فصـلی و نیـز تلاطـم شـاخ هـا مشـاهده نمی شود.
از آن جـا کـه هـدف نهـایی تمامی تحقیقات تجربی معرفی مدل هایی است که توانایی بهتری در تبیین فرآیند تولید داده ها١(که ناشناخته است )داشته باشند و بتوانند پیش بینی دقیق تری از سری زمـانی ارائـه دهنـد، سـوال دوم ایـن پژوهش به بررسی این موضوع می پردازد که آیا بـازده و تلاطـم شـاخص سـهام صـنعت سـیمان ا تلاطم کاشی و سرامیک و سرمایه گذاری ها ارتبـاط معنـی دار آمـاری دارد؟ بـرای بررسـی سـرایت تلاطم شاخص ها از یک مدل FIGARCH چندمتغیره اسـتفاده شـده اسـت .
هر یک از ضرایب ARCH و GARCH برآورده شـده نشـان دهنـده سـرایت تلاطـم از یـک شاخص به شاخص دیگر هستند که ساختکار تفسیر آن به صورت زیر می باشد: عبارت (ARCH)p,q که به معنای اثر ARCH شاخص qبر p تفسیر می گردد و نشان دهنـده اخبار ناشی از تلاطم دوره های قبل است و بر اساس مربع پسماندها اندازه گیـری مـی شـود کـه ایـن پسماند از مدل های پیش بینی بازده حاصل می شـود."