Abstract:
رفتار سرمایهگذاری شرکتی، فرایند پیچیدهای است که تحت تاثیر عوامل بسیاری قرار دارد. بر خلاف پژوهشهای قبلی، پژوهش حاضر رویکردی جامع نگر دارد و با استفاده از روش فراتلفیق، ابتدا عوامل اثرگذار بر سرمایهگذاری شرکتی را شناسایی و آنها را به عوامل مالی و بنیادی تفکیک کرده است. سپس، با استفاده از روش مدلسازی علی، روابط میان متغیرهای مدل سرمایهگذاری شرکتی، استخراج و در نهایت، مدل به وسیلة شبکة عصبی آزمون شده است. در این پژوهش از دادههای شرکتهای موجود در بورس اوراق بهادار تهران در دورة 8 سالة منتهی به 29 اسفند 1390، استفاده شده است به نحوی که دادههای 5 سال ابتدایی برای تایید و یادگیری و 3 سال پایانی برای آزمون مدل، مورد استفاده قرار گرفته است. نتایج، موید توانایی بیش از 62 درصد مدل، در پیشبینی رفتار سرمایهگذاری شرکتها در بورس اوراق بهادار تهران است.
Firm investment behaviour is a complex process which is influenced by many factors. In contrast to former studies، this study has a comprehensive approach and uses a metasynthesis method. This method primarily identifies factors affecting firm investments and separates financial factors from fundamental factors. Then، using causal method and identifying type of relationships، modeling is done. At last، the model is tested by neural network. The study uses 8 year data ending June 2011، so that the first five year data are used for explication and the last three year data are used for testing the model. Results indicate that capability of prediction of TSE companies investment behaviour using the model is more than 62 percent
Machine summary:
"یافتههای لین و همکاران[44] با استفاده از پیشبینی سود شرکت به عنوان معیار جایگزین خوشبینی نشان داد که مدیران خوشبین نسبت به مدیرانی که خوشبین نیستند، در شرکتهایی که از لحاظ تأمین مالی دارای محدودیت بیشتری هستند، حساسیت سرمایهگذاری به جریان نقد بیشتری را به وجود میآورند.
یافتههای شین و کیم[57] ضمن تأیید وجود رابطة معنیدار میان فرصتهای رشد و سرمایهگذاری، نشان میدهد که حساسیت سرمایهگذاری شرکت به فرصتهای رشد، پس از تعدیل از نظر اندازه، برای شرکتهایی که وجه نقد بالایی نگه میدارند، از شرکتهایی که وجه نقد پایینی دارند، کمتر است.
زمانی که جریان نقدی از بودجة مورد نیاز برای تأمین مالی همة پروژههای سودآور بیشتر باشد، این انگیزه برای مدیرانی که خود مالک شرکت نیستند به وجود میآید، که در پروژههای غیر سودآور سرمایه گذاری کنند؛ بنابراین ممکن است این مدیران، منافع شخصی خود را از سرمایهگذاری بیش از اندازه به دست آورند.
از آزمون مدلهای عملیاتی، این نکته روشن شد که به جز رابطه میان فرصتهای رشد و فروش در مدل مربوط به عوامل بنیادی اثرگذار بر سرمایهگذاری، سایر متغیرها نیز در رفتار سرمایهگذاری شرکتهای موجود در بورس اوراق بهادار تهران تأثیر داشتند.
Wong, (2008), Leverage and Investment under a State-Owned Bank Lending Environment: Evidence from China, Journal of Corporate Finance (14), pp.
Majluf, (1984), Corporate Financing and Investment Decisions When Firms have Information that investors Do Not Have, Journal of Financial Economics (13), pp.
Zhang, (2008), Ownership Structure, Cash Flow, and Capital Investment: Evidence from East Asian Economies before the Financial Crisis, Journal of Corporate Finance (14), pp."