چکیده:
یکی از مفروضات کارایی بازار سرمایه این است که سرمایه گذاران به طور منطقی عمل می کنند، ولی شواهدی وجود دارد که حاکی از عکس العمل غیر منطقی سرمایه گذاران است. از آن جایی که می توان فرض کرد بورس اوراق بهادار تهران از کارایی لازم برخودار نیست، بنابراین شناخت بیشتر تورش های رفتاری معامله گران به حفظ تعادل بازار و کاهش شکنندگی سیستم های مالی کمک خواهد کرد. از جمله استثناهای رفتاری سرمایه گذاران در بازارهای مالی، رفتار جمعی است که قادر به توضیح بخشی از تلاطم های بازارهای مالی و افزایش نوسانات قیمت سهام می باشد. وقتی سرمایه گذاران تصمیم به تقلید از تصمیمات قابل مشاهده سایرین می گیرند، رفتار جمعی بروز می کند. بنابراین شناخت عوامل موثر بر بروز چنین رفتاری باید مورد توجه سیاست گذاران بازار سرمایه قرار گیرد. با توجه به مطالب فوق در این مطالعه نحوه اثرگذاری برخی ویژگی های سهام بر بروز رفتار جمعی در بورس اوراق بهادار تهران بررسی شده است. به منظور اندازه گیری رفتار جمعی از شاخص (لاکونیشوک LSV) استفاده و برای انجام تحقیق چهار عامل به عنوان ویژگی های سهام (اندازه شرکت، ریسک سیستماتیک، ریسک غیر سیستماتیک و نسبت P/E) انتخاب و بر اساس آن فرضیه ها تدوین گردید.
با توجه به تحلیل های انجام شده، اندازه شرکت، ریسک سیستماتیک و غیر سیستماتیک شرکت بر بروز رفتار جمعی تاثیر مثبت دارد، ولی نسبت P/E با رفتار جمعی همبستگی معکوس دارد. بطور کلی نتایج بدست آمده بر اساس نظریه کمبود اطلاعات و علایق مشترک سهامداران قابل توجیه است.
Policymakers often express concern that behavioral finance such as herding by financial market participants destabilizes markets and increases the fragility of the financial system. This paper provides an empirical research on herding behavior of investors whit employing technique of Lakonishok, Shleifer, and Vishny, 1992, (LSV) herding measure by using a data-set consisting of all their daily transactions of 59 corporations in Tehran stock exchange corporations and during 24 months (from Dec.2007 until Dec.2009), and explores the factors that can explain such behavior. In this study demonstrates that herding is affected by four features specific to the stocks, such as their size, systematic risk, idiosyncratic risk, and P/E. Size, systematic risk and idiosyncratic risk tend to positively affect herding but this effect is significantly higher for size. This context also reveals that P/E influences herding negatively. In general most of the results are consistent with the theory that herding is information based, and also when market conditions are favorable.