چکیده:
درچندسال اخیرشدت گرفتن رقابت دربازارهای پولی ومالی موجب گردیده است ،عملکرد شرکت ها دچارنوسانات زیادی گردد.تعیین وتشکیل پرتفوی مناسب مستلزم درنظرگرفتن میزان ریسک وبازده بوده ومطلوبیت سرمایه گذاری رامشخص می کند؛وتوجه همزمان به این دومورد ازارکان تصمیمات سرمایه گذاراست. درتحقیق حاضرسعی گردید؛به بررسی ریسک نامطلوب(مقدارارزش حدی)وبازده اضافی دربورس اوراق بهادارتهران به منظورکاهش ریسک ناشی ازکاهش ارزش دارایی ها پرداخته شود. مدل مورد استفاده برای تخمین مقدارارزش حدی"مدل تئوری ارزش حدی"می باشد.ازمدل GARCH(1,1)ومدل AR(1) وروش حداکثردرست نمایی[i] به منظورتخمین پارامترهای مدل تئوری ارزش حدی استفاده گردید.نیزازمدل چهارعامله کارهارت برای بدست آوردن بازده اضافی استفاده شد. برای انجام تحقیق ازداده های ارزش روزانه بازارسهام درفاصله زمانی 1382-1392 استفاده شد. دراین تحقیق معناداربودن رابطه بین مقدارارزش حدی وبازده توسط مدل پنل دیتا انجام پذیرفت.در نهایت نتایج آزمون فرضیه بیانگروجود ارتباط مثبت ومعناداربین بازده اضافی ومقدارارزش حدی (ریسک نامطلوب)برای نمونه مورد پژوهش راتایید کرد. همچنین نتایج رگرسیون پنل نشان داد که بین بازده موردانتظارومقدارارزش حدی ازنظرآماری رابطه معناداری وجود دارد. 1. Maximum likelihood Estimation
خلاصه ماشینی:
دراين تحقيق ازمدل هاي تئوري ارزش حدي به منظورمـدل کـردن ريسـک بازارحدي (ريسک منفي بازار)براي شاخص سهام استرالياASX وS&P٥٠٠ آمريکا استفاده شد.
(٢٠٠٨,Michael Rockinger,Amine Jalal ) مهـدي ياراحمدي(١٣٩١)درمقاله اي با عنوان "برآورد ارزش درمعرض ريسـک بـا اسـتفاده ازتئـوري مقـدار حـدي دربورس اوراق بهادارتهران "به بررسي دنباله تابع توزيع بازده بورس اوراق بهادارتهران (شاخص قيمت وبـازده نقدي وشاخص صنايع ) دردوبازه زماني مختلف پرداخته ووجود دنباله پهن را موردآزمون قرارداده است .
٥- فرضيات پژوهش دراين تحقيق به منظوربررسي رابطه ريسک نامطلوب (مقدارارزش حدي)وبازده اضافي پرتفـوي سـرمايه گذاري فرضيه هاي زير تدوين شده اند.
سوال اساسي اين تحقيق اين است کـه بـا توجـه بـه وجـود ريسـک نامطلوب آيا سهامداران با تحمل چنين ريسکي بازده موردانتظاربالاتري را مطالبه خواهند کرد؟ فرضياتي که دراين پژوهش براي دستيابي به هدف مذکوردرنظرگرفته شده است به شرح ذيل است : ١) ارتباط معناداري بين بازده اضافي ومقدارارزش حدي وجود دارد.
" برآورد پارامترهاي مدل تئوري ارزش حدي " Maximum Likelihood Estimation نماد شرکت Log(likelihood)*2 Std. Error MLE µ= -0,0841 0,0422 لابسا δ=0,1942 0,0054 -120,4737 ч=0,1590 0,0083 مأخذ:نتايج حاصل ازتحقيق تجزيه تحليل نتايج آزمون فرضيات تحقيق جهت دستيابي به اهداف تحقيق بابررسي مفاهيم پايه اي ،وفرضيه هاي تحقيق به روش پنل ديتا به بررسـي ارتباط بازده اضافي وبازده موردانتظاربا مقاديرحدي مي پردازيم .
(گجراتي ،١٣٧٨) نتايج آزمون ليمر براي مدل موردمطالعه ،نشاندهنده لزوم استفاده ازداده هاي پانل براي مـدل اسـت ،زيرا آماره بدست آمده براي ايـن آزمـون بيشـترازنقاط بحرانـي درسـطح اطمينـان ٥% اسـت وفـرض صـفرمبني برهمگني مقاطع راردمي کند،بنابراين مشخص مي گرددکه لازم است تا با استفاده ازروش پانل ،مدل تخمين زده شود.