چکیده:
هدف اصلی تحقیق حاضر بررسی و مطالعه ریسک سیستمی در میان صندوقهای سرمایهگذاری مشترک در بازار سرمایه ایران است. برای بررسی ساختار همبستگی بازدهی روزانۀ خالص ارزش داراییهای صندوقهای سرمایهگذاری مشترک در دورۀ زمانی 1/01/1390 تا 1/01/1399 ازمدل گارچ چند متغیره و روش همبستگی شرطی ثابت و پویا استفاده شدهاست. نتایج این مطالعه بیانگر آن است که شواهد سرایت و ریسک سیستمی در میان صندوقهای سرمایهگذاری مشترک وجود دارد. براساس نتایج برآورد مدل همبستگی شرطی پویا با توجه به مثبت بودن ضریب دلتا (δ) انتظار میرود همبستگی شرطی در میان صندوقهای سرمایهگذاری به دنبال بروز شوک در سری بازدهیهای آنها افزایش یابد. همچنین از آنجا که ضریب گاما (γ) در سطح 5 درصد معنیدار و میزان قابل توجهی بوده است، انتظار میرود که عبور از شرایط نااطمینانی و نوسانی زمانبر باشد. لذا در این مقاله راهکارهای مدیریتی و سیاستهای احتیاطی تنظیمی برای کنترل و پیشگیری ریسک سیستمی بررسی شده است.
The main purpose of this article is to study the transmission of systemic risk from a particular mutual fund to the rest of the mutual funds in Iran Capital Market. Applying the multivariate GARCH model with the constant and Dynamic Conditional Correlation method , we examine the correlation structure of daily net return of the mutual fund portfolios during the period from March 21st, 2011 to March 21nd, 2020. We find the hypothesis of the existence of systemic risk in Iran Capital Market cannot be rejected and the results indicate that the mutual funds are subject to the systemic risk. According to the estimation results of the model, in which Delta δ is significantly positive), it is expected that the conditional correlation among mutual funds to increases following the initial shock in their return series. Also, since the significant Gama γcoefficient is less than one but very close to it , we could expect long-lasting shocks and persistent uncertainties. The study suggests some managerial solutions for developing a prudential regulation policy to prevent and control systemic risk and to mitigate its effect. Such solution necessitates the establishment of institutions crucial for capital market development, including rating agencies, asset management companies, investment adviser Institutes, and regulation and regulatory agencies as well.
خلاصه ماشینی:
براي بررسي ساختار همبستگي بازدهي روزانۀ خالص ارزش داراييهاي صندوق هاي سرمايه گذاري مشترک در دورة زماني ١٣٩٠/٠١/١ تا ١٣٩٩/٠١/١ ازمدل گارچ چند متغيره و روش همبستگي شرطي ثابت و پويا استفاده شده است .
٢-٢- پيشينه تجربي جستجو و بررسي مقالات و منابع متعدد داخلي و خارجي نشان ميدهد که تاکنون توجه مناسبي به مطالعه ريسک سيستمي صندوق هاي سرمايه گذاري بازار سرمايه ايران مبتني بر تجزيه و تحليل سرايت هاي مالي در ميان آن ها نشده است .
يافته هاي حاصل از تجزيه و تحليل ١٠،٥٧٠ صندوق سرمايه گذاري مشترک بين المللي با استفاده از روش معيار تغييرات ارزش در معرض خطر () نشان داده است که ريسک سيستمي بين 1 Espinoza, Segoviano and Yan 2 Multivariate Density Optimization 3 Cortes et al.
معيار کمبود مورد انتظار سيستمي مقدار سرمايه اي است که موسسات مالي در شرايط کمبود سرمايه 1 Gilanipour (2020) 2 Abrishami, Mehrara and Rahmani (2019) 3 Hoseini and Razavi (2014) 4 MarginaL Expected Shortfall سيستم مالي نياز دارند و با ترکيبي از ارزش جاري سهام شرکت ، نسبت کفايت سرمايه مناسب و مقدار کل بدهي، محاسبه ميشود.
در پژوهش حاضر تلاش شده است با استفاده از مدل هاي اقتصاد سنجي گارچ چند متغيره و از روش همبستگي شرطي، ريسک سيستميک در ميان صندوق هاي سرمايه گذاري مشترک فعال در بازار سرمايه ايران بررسي گردد.
اما براي تفسير ريسک سيستمي لازم است همبستگي بازدهي صندوق هاي سرمايه گذاري در طي زمان بررسي گردد.
در اين مقاله جهت بررسي ريسک سيستمي در ميان صندوق هاي سرمايه گذاري مشترک از مدل همبستگي شرطي پويا استفاده شده است .