چکیده:
در دو دهه گذشته همزمانی بازده سهام به عنوان یکی از معیارهای مهم اندازهگیری محتوای اطلاعاتی قیمت سهام مطرح شده است. بر اساس مبانی نظری موجود، دو نظریه رقیب درباره همزمانی بازده سهام مطرح است. نظریه اول که همزمانی بازده سهام را به عنوان معیاری از آگاهیدهندگی و محتوای اطلاعاتی قیمت سهام معرفی مینماید و نظریه دوم که همزمانی بازده سهام را نوعی اخلال و پارازیت در فرآیند معاملات سهام میداند. پژوهش حاضر در پی رد یا تأیید هر یک از فرضیههای اخیر است، همچنین نحوه رابطه بین محتوای اطلاعاتی قیمت سهام و کیفیت اطلاعات مالی بررسی شده است. نتایج بدست آمده از اطلاعات ۱۶۵ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی 1387 الی 1397و استفاده از مدل های رگرسیونی مبتنی بررویکرد دادههای ترکیبی(پانل دیتا) حاکی از آن است که همزمانی بازده سهام تأثیری منفی و معنادار بر محتوای اطلاعاتی قیمت سهام داشته و با افزایش همزمانی بازده سهام از میزان محتوای اطلاعاتی قیمت سهام کاسته شده است. دیگر نتایج نشان میدهند که با افزایش کیفیت اطلاعات مالی بر میزان محتوای اطلاعاتی قیمت سهام افزوده شده و میزان محتوای اطلاعاتی قیمت سهام در شرکتهای برخوردار از کیفیت اطلاعات مالی بالاتر، به شکل معناداری بیشتر بوده است. مجموع نتایج بدست آمده از پژوهش بیانگر آن است که محتوای اطلاعاتی قیمت سهام با افزایش کیفیت اطلاعات مالی و کاهش همزمانی بازده سهام به شکل معناداری افزایش یافته و این نتایج در حمایت قوی از فرضیه اطلاعاتی بوده است.
Over the last two decades stock return synchronicity has been one of the important criteria for measuring the information content of stock prices. Based on existing theoretical foundations, there are two competing theories about the stock return synchronicity. First theory introduces stock return synchronization as a measure of stock price information and information content and the second theory that considers stock return synchrony as a disruption to trading process. The present study seeks to reject or confirm any of the recent hypotheses and also examines the relationship between stock information content and quality of financial information. The results obtained from the information of 165 companies listed on the Tehran Stock Exchange for the period 2008 to 2018 and the use of regression models based on the combined data approach (data panel) indicate that stock return synchronicity had a negative and significant effect on the information content of stock prices and with increasing in stock returns the information content of stock prices have declined. Other results show that by increasing the quality of financial information, stock price information content has increased and the value of stock information content in companies with higher financial information quality was significantly higher. The overall results of the study indicate that the information content of stock prices has increased significantly by increasing the quality of financial information and decreasing the synchrony of stock returns and these results have been in strong support for the information hypothesis.
خلاصه ماشینی:
نتـایج بدسـت آمده از اطلاعات ١٦٥ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمـانی ١٣٨٧ الی ١٣٩٧و استفاده از مدل های رگرسیونی مبتنـی بررویکـرد داده هـای ترکیبی(پانـل دیتـا) حـاکی از آن اسـت کـه همزمـانی بـازده سـهام تـأثیری منفـی و معنـادار بـر محتـوای اطلاعاتی قیمت سهام داشته و با افزایش همزمانی بـازده سـهام از میـزان محتـوای اطلاعـاتی قیمت سهام کاسته شده است .
بای و همکاران (٢٠١٩) در پژوهش خود به این نتیجه دست یافتند کـه در شـرکت هـایی که گزارش های مالی آن ها از خوانایی بالاتری برخوردار است به دلیل آنکه هزینه پـردازش اطلاعات خاص شـرکت پـایین اسـت ، سـرمایه گـذاران ایـن دسـته از اطلاعـات را بـه جـای اطلاعات گستره بازار مبنای تصمیم گیریهای خود در مورد خرید و فروش سـهام شـرکت ، قرار میدهند که این مسأله کاهش همزمانی بازده سهام شرکت را در پی داشته است ، کامیابی و پرهیزگار(١٣٩٥) به بررسی رابطه بین سرمایه گذاران نهادی و همزمانی بـازدۀ سهام پرداخته اند.
در ادامه و در مرحله نخست بـا اسـتفاده از مـدل رگرسـیونی شـماره ١ بـه بررسـی تـأثیر کیفیت اطلاعات مالی بـر محتـوای اطلاعـاتی قیمـت سـهام پرداختـه مـیشـود (پنتـزالیس و همکاران ٢٧، ٢٠١٨): مدل (١) ∑ با توجه به وجود دو معیار جهت سـنجش همزمـانی بـازده سـهام و نیـز دو معیـار جهـت سنجش محتوای اطلاعاتی قیمت سهام و به منظـور انجـام آزمـون هـای اضـافی و قابـل اتکـا بودن نتایج ، مدل رگرسیونی شماره ٢ در مجموع چهار بار مورد بررسی قرار خواهد گرفـت و با توجه به مجموع نتایج در خصوص تأیید یا رد فرضیه های پژوهش اظهـار نظـر مـیشـود (چونگ و جیانگ ، ٢٠١٦): (به تصویر صفحه رجوع شود) در مدل های (١) و (٢): متغیر وابسته متغیر وابسته پژوهش محتوای اطلاعاتی قیمت سـهام اسـت .