چکیده:
یکی از مهمترین وظایف مدیران مالی انتخاب ساختار سرمایه شرکت به گونهای بهینه است. فرضیههای این تحقیق بر مبنای آثار ریسک از دو حوزه، داخل شرکت با عنوان ریسک خاص شرکت و حوزه خارج شرکت با عنوان ریسک نرخ تورم از دیدگاه تئوری توازن پویا بر روی ساختار سرمایه شرکت و انحرافات بین اهرم واقعی و اهرم هدف شرکت (سرعت تعدیل ساختار سرمایه) تبیین شده است. برآوردگر استفاده شده برای تخمین مدلها و آزمون فرضیهها، پانل پویای گشتاورهای تعمیمیافته میباشد. دادههای تحقیق از 121 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای سالهای 1390 تا 1397 استخراج شده است. نتایج مدل اول از معناداری اثر ریسک نرخ تورم و ریسک خاص شرکت بر روی اهرم مالی شرکت خبر میدهد. این تأثیر برای هر دو متغیر بر روی اهرم مالی منفی بوده است. ضمناً نتایج مدل دوم نشان از معناداری تأثیر ریسک خاص شرکت و ریسک نرخ تورم بر سرعت تعدیل اهرم هدف دارد؛ به عبارت دیگر این دو متغیر تأثیر منفی بر سرعت تعدیل ساختار سرمایه شرکتها دارند. همچنین نتایج تحقیق نشان داد سرعت تعدیل ساختار سرمایه برای شرکت ها 24٪ است و در دوره هایی که ریسک خاص شرکت بروز می کند سرعت تعدیل ساختار سرمایه به مقدار 21٪ کاهش می یابد و برای دوره هایی که شرکت ها دچار ریسک نرخ تورم می شوند این مقدار به 22٪ کاهش پیدا می کند . بنابراین عوامل درون شرکتی نسبت به عوامل برون شرکتی تأثیر بیشتری بر سرعت تعدیل ساختار سرمایه می گذارند.
One of the most important duties of financial managers is to select an optimal capital structure for the company. The research hypotheses were developed based on the effects of both internal ( firm specific risk) and external (inflation risk) risks of the company on the capital structure of the company and the distance between real leverage and target leverage (capital structure adjustment speed), from the viewpoint of the dynamic balance theory. The generalized method-of-moments (GMM) dynamic panel estimator was used to estimate the models and test the hypotheses. The research data was extracted for 121 companies listed in Tehran Stock Exchange from 2011 to 2018. The results of the first model indicate that the effect of both inflation risk and firm specific risk on the financial leverage of the company is significant. This effect on the financial leverage was negative for both variables. Meanwhile, the results of the second model indicate that the effects of both firm specific risk and inflation risk on the target leverage adjustment speed was significant. In other words, the influence of these two variables on the capital structure adjustment speed of companies was negative. The results also showed that the speed of capital structure adjustment is 24% for companies, which decreases to %21 when firm specific risk occurs. Moreover, it drops to %22 during the times a company is exposed to inflation rate risk .Therefore, internal factors have a greater impact on the speed of capital structure adjustment of companies compared with external factors.
خلاصه ماشینی:
فرضـيه هاي اين تحقيق بر مبناي آثار ريسک از دو حوزه ، داخل شرکت با عنوان ريسک خاص شرکت و حوزه خارج شرکت با عنوان ريسک نرخ تورم از ديدگاه تئوري توازن پويا بر روي ساختار سرمايه شرکت و انحرافات بين اهرم واقعي و اهرم هدف شرکت (سرعت تعديل ساختار سرمايه ) تبيين شده است .
ضمنا نتايج مدل دوم نشان از معناداري تأثير ريسک خاص شرکت و ريسک نرخ تورم بر سرعت تعديل اهرم هدف دارد؛ به عبارت ديگر اين دو متغير تأثير منفي بر سرعت تعديل ساختار سرمايه شرکت ها دارند.
همچنين نتايج تحقيق نشان داد سرعت تعديل ساختار سرمايه براي شرکت ها ٢٤درصد است و در دوره هايي که ريســک خاص شــرکت بروز ميکند ســرعت تعديل ســاختار ســرمايه به مقدار ٢١ درصــد کاهش مي يابد و براي دوره هايي که شــرکت ها دچار ريســک نرخ تورم ميشــوند اين مقدار به ٢٢ درصــد کاهش پيدا ميکند.
با توجه به پژوهش هاي عنوان شــده در رابطه با اثر متغيرهاي ريســک نرخ تورم و ريســک خاص شــرکت بر ســرعت تعديل ســاختار ســرمايه ، ميتوان اينگونه بيان نمود که تأثير گذاري ريسک محيطي و داخلي بر تصميمات تأمين مالي شرکت ها مرتبط است .
Investigating the asymmetry of the speed of adjustment of capital structure: Dynamic threshold model, The quarterly Journal of Financial Engineering and portfolio Management, 6 (23) , 59-78.
The impact of profitability on capital structure and speed of adjustment: An empirical examination of selected firms in Nigerian stock exchange, Research in International Business and finance, 35, 111-121 Rai, R.