چکیده:
سازمان تامین اجتماعی نیروهای مسلح (ساتا) جهت حفظ و توسعه منافع ذینفعان، بخشی از سرمایه خود را در بازار سهام سرمایهگذاری مینماید. پیچیدگی در انتخاب سهام و ریسک حاصل از آن شرکت را ملزم به ارزیابی و مدیریت ریسک مینماید. ساتا، با هدف حفظ و ارتقا انضباط مالی، دارای سهام مدیریتی در چندین شرکت بورسی است. لذا، ارزیابی ریسک غیرسیستماتیک شرکتهای بورسی وابسته به ساتا و ارائه راهبرد جهت کنترل آن ریسکها جهت مطالعه انتخاب شده است. جهت ارزیابی ریسک غیرسیستماتیک، ابتدا به کمک مدل رگرسیونی فاما-فرنچ میزان همبستگی بازده شرکتهای بورسی وابسته به ساتا به عوامل بازار محاسبه شده، و سپس میزان ریسک غیرسیستماتیک به کمک باقیمانده مدل تخمین زده شده است. در ادامه، ریسکهای تجاری و مالی، که دارای ابعاد غیرسیستماتیک هستند، به کمک تغییرات فروش و تغییرات سود ارزیابی گردیده است. بر اساس نتایج حاصل از اجرای مدل، ریسک غیرسیستماتیک شرکتهای مورد مطالعه، از زیاد به کم، عبارتند از فرآور، حفاری، فجر، توریل، وتوکا، کوثر، پارسان، وغدیر و مارون. نمادهای فجر، فرآور، حفاری و توریل دارای ریسک تجاری نامطلوب بودهاند. از لحاظ عملکرد مالی، نمادهای توریل، حفاری، فرآور، فجر و پارسان به ترتیب کمترین ثبات مالی را ثبت کردهاند. از نظر نوع صنایع، گروه بیمه دارای عملکرد مالی و تجاری مطلوب بوده، صنعت حملونقل و فلزات اساسی از هر دو نظر عملکرد نامطلوبی داشته، صنعت پتروشیمی دارای عملکرد تجاری مطلوب و ریسک مالی بالا بوده، و عملکرد شرکتهای سرمایهگذار چند رشتهای نیز بدون ریسک ارزیابی شده است.
The Corporation of Military Forces Social Security Organization (SATA) invests part of its capital in the Stock Market to enhance the interests of its stakeholders. As such, SATA is required to assess and manage the associated risks. SATA manages shares in several listed companies with the aim of maintaining and promoting financial discipline. The objective of this this study is to assess the risk of companies related to SATA, and thus provide strategies to control those risks. First, by employing the Fama-French regression model, the relationship between the returns of SATA-affiliated listed companies to systematic factors, and the amount of unsystematic risk is estimated using the remainder of the model. Thereafter, unsystematic commercial and financial risks were assessed to obtain better results. The obtained model of unsystematic risk indicates the following order in terms of risk (from higher to low risk); Faravar, Hafari, Fajr, Toril, Vetoka, Kowsar, Parsan, Vaghdir and Maroon symbols. The Fajr, Faravar, Hafari and Toril symbols have an undesirable commercial risk. In terms of financial performance Toril, Hafari, Faravar, Fajr and Parsan symbols have recorded the lowest financial stability respectively. In terms of industry, the insurance group has a good financial and commercial performance, while the transportation and base metals industry have poor performance in both in terms of commercial and financial risks. Moreover, the petrochemical industry has good business performance and high financial risk, while the performance of multidisciplinary investment companies show approximately zero risk.
خلاصه ماشینی:
چان و کارسسکي به کمک مدل فاما – فرنچ نشان دادند که اگر جنبه کارايي بازار بالا باشد، از آنجايي که شرکت هاي کوچک و پرارزش ، هزينه سرمايه بالايي را تحمل ميکنند، در نتيجه رفتار آن ها ريسکيتر بوده ، و به دنبال آن بازده بيشتري نيز در قبال اين ريسک پذيري کسب مينمايند.
از سوي ديگر، اگر کارايي بازار پايين 1 Reilly & Brown 2market risk 3credit risk 4liquidity risk 5 Fama & French ٣٨ باشد، قيمت گذاري سهام اين نوع از شرکت ها پايين تر از حد واقعي برآورد شده ، و در نتيجه ، طي گذر زمان بازده بيش از انتظار توليد مينمايند (چان و کارسسکي ١، ١٩٩٩: ٢٦٣-٢٧٨).
آجيلي با اجراي مدل فاما-فرنچ در ٢٩٤ شرکت بورسي فرانسه طي سال هاي ١٩٧٦ تا ٢٠٠١، علاوه بر برتري اين مدل نسبت به مدل قيمت گذاري داراييهاي سرمايه اي، نشان داده که در شرکت هاي کوچک ارتباط مثبتي بين نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار و ميانگين بازده وجود دارد (آجيلي ٣، ٢٠٠١: ١-٢).
ابتدا بازده انتظاري به کمک مدل قيمت گذاري داراييهاي سرمايه اي 1Chan & Karceski 2Connor & Sehgal 3Ajili 4Ajlouni 5Gaunt 6Basu 7Chui & Wei ٣٩ پيش بيني گرديده ؛ و سپس ، دو عامل اندازه و نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار به آن اضافه شده و مجدد بازده انتظاري پيش بيني شده است .
علاوه بر مدل فاما-فرنچ ، ريسک مالي و ريسک تجاري شرکت هاي وابسته به ساتا نيز به کمک محاسبه درجه عملياتي و هزينه بهره ارزيابي شده است ، تا بتوان ديدگاه مفيدتري نسبت به عملکرد شرکت هاي مورد مطالعه کسب کرد.