چکیده:
هدف این پژوهش بررسی دو مورد بحث برانگیز درمورد پدیدۀ مومنتوم در بازار بورس اوراق بهادار تهران است. این دو مورد شامل فرضیه ریسک و فرضیه فرو واکنشی میباشند. این تحقیق در دو بخش دنبال خواهد شد: بخش اول مومنتوم را با توجه به ریسک توصیف میکند و بخش دوم با فرضیه فروواکنشی به توصیف بازده مازاد در پورتفوهای مومنتومی میپردازد. فرضیات پژوهش با استفاده از دادههای ۱۰۰ شرکت مالی و غیر مالی از بازار بورس اوراق بهادار تهران در فاصله سالهای ۱۳۸۹ تا ۱۳۹۸ مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج نشان میدهد که سود مومنتومی تعدیل شده از نظر ریسک به صورت آماری معنادار است. به علاوه، نتایج نشان میدهد مدل ریسک پنج عاملی قادر به توضیح اثر مومنتوم نیست. از سوی دیگر، نظریه فرو واکنشی قادر به توضیح مومنتوم است. به طور کلی، این یافتهها فرضیه بازار کارآمد را به نفع فرضیه فرو واکنشی سرمایهگذاران نسبت به اعلام سود رد میکند.
خلاصه ماشینی:
در راهبرد سرمايه گذاري مومنتوم بر اساس واکنش کمتر از حد مورد انتظار، سرمايه گذاران بنا به دلايلي قيمت هاي اوراق بهادار را بر اثر واکنش هاي کمتر از حد مورد انتظار نسبت به اطلاعات جديد به طور صحيح تعيين نکرده اند و مي توان در دوره هاي ميان مدت (حداکثر تا يک سال ) بعدي از طريق خريد و يا نگهداري سهام برنده و فروش سهام بازنده به بازده مازاد مهمي دست يافت [٦].
هدف پژوهش بدري و همکاران [٣] توضيح بازده اضافي مومنتوم قيمت و مومنتوم سبکي (اندازه ، صنعت و نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار) با استفاده از رگرسيون سري زماني مبتني بر مدل سه عاملي فاما است که پويايي بتاي پرتفوي مومنتوم را ملحوظ ميکند.
هدف پژوهش بخشايش و همکاران [٢] تحليل مقايسه اي تاثير مولفه هاي مومنتوم سود بر بازده اضافي سهام در دو مدل پنج عاملي فاما و فرنچ و q عاملي (HXZ) است .
حال بازده اين سه پورتفوي را بر اساس مدل پنج عاملي فاما و فرنچ به صورت زير برازش ميکنيم : (رجوع شود به تصویر صفحه) که در آن ௧−௧ تحت عنوان بازده اضافي بازار نسبت به بازده بدون ريسک تعريف ميشود.
به طور کلي ، سود مومنتومي در بورس اوراق بهادار تهران از نظر آماري معنادار است اما با مدل ريسک پنج عاملي فاما و فرنچ قابل توضيح نيست .
179 بحث و نتيجه گيري در اين پژوهش دو توضيح بحث برانگيز براي اثر مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران در طول دوره ١٣٨٩ تا ١٣٩٨ بررسي شده است .