Skip to main content
فهرست مقالات

علامت دهی و ارزش گذاری در عرضه اولیه سهام

نویسنده:

علمی-پژوهشی (18 صفحه - از 55 تا 72)

سنجه‌های علامت‌دهی متعددی جهت تبیین ارزش‌گذاری عرضه عمومی اولیه سهام مطرح شده‌اند. از جمله این سنجه‌ها می‌توان به سیاست تقسیم سود، قیمت‌گذاری کمتر از واقع، درصد مالکیت سهام افراد درون سازمانی و اعتبار بانک‌های سرمایه‌گذاری اشاره کرد. این پژوهش به بررسی این موضوع می‌پردازد که آیا می‌توان قیمت‌گذاری کمتر از واقع و سیاست تقسیم سود را به عنوان علایمی از ارزش شرکت در زمان عرضه عمومی اولیه سهام قلمداد کرد. از این رو با تعدیل مدل مک‌گینس (1993)، داده‌های مربوط به 89 شرکت جمع‌آوری شد که در طی سال‌های 1380 تا 1388 اقدام به عرضه عمومی اولیه سهام در بورس اوراق بهادار تهران نموده بودند. این داده‌ها از امیدنامه شرکت‌ها و صورت‌های مالی آن‌ها جمع‌آوری شده است. نتایج تحقیق نشان می‌دهد شرکت‌ها از علایم قیمت‌گذاری کمتر از واقع و سیاست تقسیم سود جهت تعدیل تأثیر ریسک ناشی از ارزش‌گذاری نامساعد استفاده می‌کنند.

Various theoretical signaling proxies have been developed to explain the valuation of new issues. These signals include dividend policy، underpricing، entrepreneurs’ retained ownership and the reputation of financial advisors. This paper examines whether underpricing and dividend policy serve as signals of firm value in new issues market. For this purpose with mitigation of McGuiness’ model (1993)، the relevant data of 89 firms that enter the Tehran Stock Exchange over the years of 1380 to 1388 is extracted. This data is collected from the firms’ prospectuses and their financial statements. The results show support for the underpricing signal and، further، the dividends mitigate the adverse valuation impact of risk.

خلاصه ماشینی:

"این مدل به شرح زیر می‌باشد: V/NK=β0+β1LEVER+β2UND+β3RISK+β4DIV+β5DIS+β6INDEX+β7PM+β8AGE V/NK= ارزش بازار سهام دو ماه پس از عرضه عمومی اولیه سهام، تقسیم بر ارزش دفتری خالص دارایی‌های شرکت پس از انتشار LEVER= نسبت کل بدهی‌ها تقسیم بر کل دارایی‌های شرکت طی دوره مالی پیش از عرضه عمومی اولیه UND= قیمت‌گذاری کمتر از واقع که از طریق تغییرات قیمت سهام پس از عرضه عمومی اولیه و تعدیل آن‌ها از بابت بازده کوتاه‌مدت شاخص کل بازار به دست آمد RISK= شدت تغییرات بازدهی سهم مورد نظر نسبت به بازار طی دو ماه پس از عرضه عمومی اولیه DIV= پیش‌بینی سیاست تقسیم سود از طریق میزان سود سهام تقسیمی سال گذشته در امیدنامه، تقسیم بر ارزش بازار سهام در پایان اولین روز معامله DIS=(عدم) افشای پیش‌بینی سود تقسیمی که با استفاده از متغیر مجازی صفر-یک نشان داده شد؛ به این صورت که اگر چنین افشایی صورت گرفته بود، با عدد 1 و در غیر این صورت با عدد صفر نشان داده شد PM= سود خالص سال پیش از عرضه عمومی اولیه تقسیم بر خالص دارایی‌ها در آن تاریخ INDEX= درصد تغییر شاخص کل بازار بورس اوراق بهادار تهران طی 2 ماه پیش از عرضه عمومی اولیه AGE = تعداد سال‌های فعالیت شرکت، پیش از عرضه اولیه سهام به عموم پژوهش حاضر یک متغیر وابسته دارد که ارزش واقعی سهام است. در این مدل، متغیرهای قیمت‌گذاری کمتر از واقع (UND) و سیاست تقسیم سود سهام (DIV) و (DIS)، سنجه‌هایی از علامت‌دهی می‌باشند که در زیر به چگونگی نحوه محاسبه آن‌ها پرداخته می‌شود و متغیرهای نسبت بدهی (LEVER)، ریسک (RISK)، درصد تغییر در شاخص کل بازار بورس اوراق بهادار تهران (INDEX)، سودآوری تاریخی (PM) و تعداد سال‌های فعالیت شرکت پیش از عرضه اولیه سهام به عموم (AGE) متغیرهای کنترل هستند."


برای مشاهده محتوای مقاله لازم است وارد پایگاه شوید. در صورتی که عضو نیستید از قسمت عضویت اقدام فرمایید.