چکیده:
این تحقیق «نابهنجاری اقلام تعهدی (اثر اقلام تعهدی بر بازده سهام)»، «نابهنجاری مخارج سرمایه ای (اثر مخارج سرمایه ای بر بازده سهام)» و بهبود عملکرد سهام با به کارگیری همزمان هر دو نابهنجاری در بازار سرمایه ایران را بررسی می کند. این موضوع از طریق بررسی عملکرد پرتفوهای تشکیل شده روی مخارج سرمایه ای و اقلام تعهدی، با استفاده از سه مقیاس مختلف از بازده، آزمون می شود. بر اساس نمونه ای متشکل از 480 سال- شرکت از بین شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های 1386-1380، نتایج حاکی از آن بود که نابهنجاری مخارج سرمایه ای و نابهنجاری اقلام تعهدی در بازار سرمایه ایران وجود دارد و از هم مجزا هستند، اگرچه این دو نابهنجاری ممکن است به طرق مختلف با هم مربوط باشند. نتایج حاکی از آن است که بعد از کنترل کردن برای سه عامل ریسک فاما- فرنچ، سرمایه گذاران با به کارگیری همزمان دو نابهنجاری به جای فقط استفاده از یک نابهنجاری، بازده های بالاتری کسب می کنند.
This research examines “accrual anomaly”، “capital investment anomaly” and enhancing of performance of portfolio with exploiting both anomalies at the same time in Iran capital market. This topic is tested with examining performance portfolios based on capital investment and accrual anomaly، using three measures of returns. Based on a sample 480 company-years observations within firms listed in Tehran Stock Exchange (TSE) during the period of 1380-1386. Results show that “capital anomaly” and “accrual anomaly” exist in Iran capital market and they are distinct، even these two anomalies may be related in a certain way. The result also indicate that، after adjustment for the Fama-French three risk factors، investors earn higher returns by using a strategy that exploits both anomalies at the same time than by exploiting either anomaly alone.
خلاصه ماشینی:
"براساس نمونهای متشکل از 480 سال-شرکت از بینشرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1386-1380،نتایج حاکی از آن بود کهنابهنجاری مخارج سرمایهای و نابهنجاری اقلام تعهدی در بازار سرمایه ایران وجود دارد و از هم مجزا هستند،اگرچه این دو نابهنجاری ممکن است به طرق مختلف باهم مربوط باشند.
اختلاف عمده تحقیق حاضر با مطالعاتی که اشارهشد،آن است که ما با استفاده از روششناسیبه کار گرفته شده در تحقیق وی و زای(2008)[24]بررسی کردیم که آیا قیمتگذاری نادرست بازار ازمخارج سرمایهای که به وسیله تیتمن و همکاران(2004)[23]نشان داده شده است،از نابهنجاریاقلام تعهدی که به وسیله اسلوان(1996)[20]مستندشده است،مجزا است یا خیر؟و آیا به کارگیریهمزمان آنها به بازده بزرگتری منجر میشود یا خیر؟ سؤالها و فرضیات تحقیق بنابراین،با توجه به ادبیات تحقیق خلاصه سؤالهابه شرح زیر است: 1.
اهمیت پژوهش حاضر این است که اگر وجودنابهنجاریهای اقلام تعهدی و مخارج سرمایهای دربازار سرمایه ایران اثبات شود،آنگاه میتواند از لحاظعلمی در مدلهای قیمتگذاری سهام اثرگذار باشدو عواملی غیر از ریسک سیستماتیک را برجسته کندکه میتوانند در پیشبینی بازده در ایران دخالتداشته باشند؛بنابراین،عملا در رفتار سرمایهگذارانتاثیر خواهد گذاشت.
همبستگی اسپیرمن(بالا)و پیرسون(پایین) (به تصویر صفحه مراجعه شود) CAT کل اقلام تعهدی موزون شده به وسیله جمع داراییها در آغاز سال مالی است که کلاقلام تعهدی به عنوان سود خالص منهای جریان نقد حاصل از عملیات اندازهگیری میشود.
عملکرد سهام برای 16 پرتفوی شکل گرفته براساس CAT+IC ،1386-1380(1)(به تصویر صفحه مراجعه شود)(2)(به تصویر صفحه مراجعه شود)سه ردیف آخر در هر بخش میانگین بازدههای ماهانه را برای پرتفوهای مصونسازی ارائه میکند**معنیداری در سطح 5%و*معنیداری در سطح 10%را نشان میدهد."