Abstract:
مطالعات تجربی زیادی در زمینه ساختار سرمایه انجام شده است، اما شاخه جدیدی از ساختار سرمایه یعنی ساختار سررسید بدهی شرکت هنوز به اندازه کافی مورد تحقیق قرار نگرفته است. ساختار سررسید بدهی شرکت بیانگر ترکیبی از بدهی های کوتاه مدت و بلندمدت است که شرکت برای دستیابی به ساختار سرمایه مطلوب برمی گزیند. هدف از انجام این پژوهش بررسی تاثیر متغیرهای کلان اقتصادی شامل تولید ناخالص داخلی، نرخ تورم و عرضه پول بر ساختار سررسید بدهی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. به منظور آزمون فرضیه های پژوهش از تحلیل رگرسیون چند متغیره با استفاده از داده های ترکیبی و اطلاعات مالی 92 شرکت نمونه طی دوره زمانی ده ساله (1380-1389) استفاده شده است. برای آزمون فرضیه های پژوهش از آزمون های F فیشر و t استیودنت استفاده شده است. یافته های پژوهش نشان می دهد که در سطح کل نمونه بین نرخ تورم و ساختار سررسید بدهی رابطه منفی معنی دار وجود دارد. همچنین بین ساختار سررسید بدهی و عرضه پول رابطه منفی و معنی دار وجود دارد. علاوه بر این بین ساختار سررسید بدهی با تولید ناخالص داخلی ارتباط مثبت و معنی دار وجود دارد. افزون بر این، آزمون فرضیه های پژوهش در بین صنایع مختلف به نتایج متنوعی منتهی گردید. بنابراین به شرکت ها پیشنهاد می شود در دوره هایی که نرخ تورم بالا و تغییرات آن بلندمدت است و همچنین عرضه پول زیاد است در ساختار زمانی بدهی های خود بدهی کوتاه مدت را انتخاب کنند، زیرا هزینه های نمایندگی با این انتخاب کاهش خواهد یافت.
Numerous empirical studies have focused on aspects of capital structure; however، a new branch of capital structure، debt maturity structure has not been studied enough. Debt maturity structure means the mixture of short term and long term debts that the corporation chooses to achieve an appropriate capital structure. However، there is no study in Iran about debt maturity structure; hence the objective of this research is the investigation about the effect of macroeconomic variables including GDP growth rate، inflation and money supply، on debt maturity structure in companies listed in Tehran Stock Exchange. To examine research hypotheses، multi-variable regression analysis via pool data and financial information of 92 sample companies were utilized، during time period of 2001 to 2010. To test the hypotheses، Fisher F-test and t- student test were applied. The study findings represent the negative correlation between inflation rate and debt maturity structure on the whole sample used in the study. In addition، there is a negative relationship between the debt maturity structure and money supply. Furthermore، there exists a positive relationship between GDP and debt maturity structure. There are also various correlation results in different industries. Therefore، we propose in the periods in which inflation and money supply are high and their changes are long term، the firms should select short term debts on their debt maturity structure; since agency costs will be reduced.
Machine summary:
"هدف از انجام این پژوهش بررسی تأثیر متغیرهای کلان اقتصادی شامل تولید ناخالص داخلی،نرخ تورم و عرضه پول بر ساختار سررسید بدهی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است.
ستایش و همکاران در تحقیقی به بررسی رابطه بین برخی از عوامل کلان اقتصادی شامل حجم نقدینگی،واردات و تولید ناخالص داخلی با ساختار سرمایه 119 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی 1380 لغایت 1386 با استفاده از روش رگرسیون ترکیبی پرداختند(ستایش و همکاران،1390:1).
7-الگوهای پژوهش باتوجه به مطالب عنوان شده در مورد متغیرهای توضیحی،الگوی پژوهش شامل الگوی مربوط به آزمون فرضیه اول تا الگوی مربوط به آزمون فرضیه سوم،یک الگوی رگرسیون چند متغیره است که به صورت زیر نشان داده میشود: (؟؟؟) (1)(؟؟؟) که در آنها dm 1،متغیر وابسته ساختار سررسید بدهی، ?gdp متغیر مستقل نرخ رشد تولید ناخالص داخلی، cpi متغیر مستقل نرخ تورم و ms 2متغیر مستقل عرضه پول میباشد.
augmented dicky fuller (به تصویر صفحه مراجعه شود) 12-نتایج حاصل از آزمون فرضیه اول براساس فرضیه اول بیان شده بود که بین ساختار سررسید بدهی با تولید ناخالص داخلی رابطه معنیداری وجود دارد.
پیشنهادهای پژوهش الف-پیشنهادهای مبتنی بر نتایج پژوهش 1-باتوجه به نتایج این پژوهش به فعالان بازار سرمایه پیشنهاد میشود در بررسی ساختار سرمایه شرکت به متغیرهای اقتصادی نیز توجه نمایند و همچنین برای پیشبینی و تعیین ساختار سررسید بدهی بهینه به شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار پیشنهاد میشود از مدل پیشبینی مبتنی بر متغیرهای کلان اقتصادی باتوجه به دورههای مختلف رکود و رونق اقتصادی استفاده کنند."