Abstract:
مطابق نظریه های نئوکلاسیک ، شرکت ها بـه منظـور بیشـینه سـازی ارزش خـود تـا زمـانی سـرمایه گـذاری می کنند که مزایای حاشیه ای با هزینه های حاشیه ای این سرمایه گذاری برابر باشـد. در چهـارچوب کینـزی کـه پیش بینی می شود سرمایه گذاری به وسیلة اولویت برای رشد یا امنیـت مـالی تعیـین مـی شـود و در چهـارچوب نمایندگی که مشکلات عدم تقارن اطلاعاتی را در نظر مـی گیـرد، امکـان دارد شـرکت هـا از سـطح مطلـوب سرمایه گذاری خود منحرف شوند و بنابراین ، از سرمایه گذاری ناکافی یا سرمایه گذاری اضافی رنـج ببرنـد. در این مطالعه به آزمون نقش کیفیت گزارشگری مـالی و سررسـید بـدهی در کـارایی سـرمایه گـذاری پرداختـه می شود. نمونة مورد استفاده دربرگیرندة ١١٠ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سـال هـای ١٣٨٦ تا ١٣٩٠ است و برای پردازش و آزمون فرضیه ها از رگرسیون داده های تلفیقی و روش حداقل مربعـات تعمیم یافتة برآوردی استفاده شده است . نتایج مطالعه نشان می دهد، کیفیت گزارشگری مالی (به ویژه با اسـتفاده از مـدل کاسـزینک ) و سررسـید بـدهی کوتـاه تـر، کـارایی سـرمایه گـذاری را افـزایش مـی دهنـد. همچنـین ، شرکت هایی که استفادة بیشتری (کمتر) از بدهی کوتـاه مـدت مـی کننـد، شـاهد تـاثیر کمتـر (بیشـتر) کیفیـت گزارشگری مالی (با استفاده از مدل کاسزینک ) بر کارایی سرمایه گذاری خواهند بود.
Under neo-classical theory، firms invest until the marginal benefit equals the marginal cost of this investment in order to maximize their values. However، in the Keynesian framework، where expected investment will be determined by the preference for growth or for financial security، and in the agency framework، which considers information asymmetry problems، firms may deviate from their optimal investment levels and hence suffer from underinvestment or overinvestment. This study examines the role of financial reporting quality and debt maturity in investment efficiency. The sample of this study، includes 110 companies listed on the Tehran Stock Exchange during the period 2007-2011 and for processing and testing hypotheses، pooled regression and Estimated Generalized Least Squares (EGLS) methodology are used. The results show that financial reporting quality and lower debt maturity improve investment efficiency. Also، firms with higher (lower) use of short-term debt، exhibit lower (higher) financial reporting quality impact on their investment efficiency.
Machine summary:
"نتیجـة مطالعـة مـدرس و حصـارزاده (١٣٨٧) نشان داد سطح کیفیت گزارشگری مالی با سطح کـارایی سـرمایه گـذاری رابطـة معنـادار و مثبتـی دارد؛ اما ثقفی و عرب مازار یزدی (١٣٨٩) هیچ گونـه ارتبـاط معنـاداری بـین کیفیـت گزارشـگری مـالی و کارایی سرمایه گذاری نیافتند و سرانجام ، محمودآبادی و مهتـری (١٣٩٠) در پـژوهش خـود نشـان دادنـد، محافظه کاری دارای منافع اطلاعاتی است که موجب کاهش سرمایه گذاری بیش ازحد و کمتر از حد و در نتیجه موجب کارایی سرمایه گذاری می شود.
علاوه بر این ، ایـن بـدهی کوتـاه مـدت می تواند برای مدیران نیز سودمند باشد؛ زیرا می توانند تحت شرایط سرمایه گذاری ناکافی ، سرمایه گذاری با خالص ارزش فعلی مثبت را اجرا کنند؛ بنابراین ، تأثیر کیفیت گزارشگری مالی بر کارایی سـرمایه گـذاری ، در شرکت هایی که سررسید بدهی کوتاه تری دارند، ضعیف تر خواهد بود؛ زیرا اطلاعات عمومی ارائه شده از طریق کیفیت گزارشگری مالی به وسیلة روابط نزدیک تر و خصوصـی تـر بـه موجـب دسـتیابی مکـرر بـه اطلاعاتی داخلی جایگزین می شود که به واسطة سررسید بدهی کوتاه تر فـراهم مـی شـود.
جدول ٣: آزمون فرضیه های پژوهش با استفاده از شاخص دو (به تصویر صفحه مراجعه شود) بحث و نتیجه گیری در این مطالعه تلاش شد تا با استفاده از داده های مربوط به شرکت هـای پذیرفتـه شـده در بـورس اوراق بهادار تهران ، تأثیر کیفیت گزارشگری مالی ، سررسید بدهی و اثر تعدیلی سررسید بدهی بر ارتباط کیفیـت گزارشگری مالی و کارایی سرمایه گذاری بررسی شود."