Abstract:
بررسی تغییرات بوجود آمده در قیمت بازار سهام، همواره یکی از مهمترین چالشهای بورس اوراق بهادار تهران بوده است. اهمیت این مسأله ناشی از کاربردهای آن در پیشبینی بیثباتی قیمت سهام در بورس اوراق بهادار است. لذا هدف این مقاله، بررسی و تحلیل نیروها و مکانیزمهایی است که باعث ایجاد بیثباتی بوجود آمده در بازدهی سهام میشوند. ازاینرو، این مطالعه به بررسی تأثیر برخی از مهمترین متغیرهای کلان اقتصادی تأثیرگذار بر بیثباتی بازدهی سهام بورس اوراق بهادار تهران در رژیمهای مختلف طی بازه زمانی 1394:3-1376:3 با استفاده از رهیافت غیرخطی تغییر رژیم مارکف آرما گارچ چند متغیره (Multivariate MS-ARMA-GARCH) میپردازد. نتایج مطالعه نشان میدهد که نرخ رشد تولید ناخالص داخلی تأثیر منفی و معنادار بر بیثباتی بازده سهام دارد. نرخ تورم، نرخ رشد عرضه پول و بیثباتی نرخ ارز تأثیر مثبت و معناداری در رژیمهای مختلف دارند ولی بیثباتی قیمت نفت اثرات متفاوتی بر بیثباتی بازدهی سهام دارد. علاوه بر این، نتایج نشان میدهد که پایداری رژیم کم بازده (رژیم خرسی) بیشتر از رژیم پر بازده (رژیم گاوی) میباشد. از اینرو، پیشنهاد میشود برنامهریزان و مسئولین اقتصادی از طریق اتخاذ و اجرای سیاستهای مناسبی جهت افزایش رشد اقتصادی نظیر؛ تخصیص بهینه منابع، افزایش رقابتپذیری، همچنین تمرکز بر دیگر ظرفیتهای اقتصادی کشور مانند اقتصاد دانش بنیان، افزایش میزان گردشگری، بخش حمل-ونقل، فناوری اطلاعات و ارتباطات، استفاده از ظرفیتهای بخش خصوصی و افزایش سرمایهگذاری و همچنین یکسانسازی نرخ ارز برای کاهش بیثباتی نرخ ارز و کاهش میزان حجم پول و نرخ تورم جهت کاهش بیثباتی در بازده بازار سهام، اتخاذ نمایند.
Machine summary:
این مطالعه به بررسی تأثیر برخی از مهمترین متغیرهای کلان اقتصادی تأثیرگذار بر بی¬ثباتی بازدهی سهام بورس اوراق بهادار تهران در رژیم¬های مختلف طی بازه زمانی 1394:3-1376:3 با استفاده از رهیافت غیرخطی تغییر رژیم مارکف آرما گارچ چند متغیره (Multivariate MS-ARMA-GARCH) می¬پردازد.
بر این اساس، مطالعه حاضر به بررسی پویایی¬های متغیرهای کلان اقتصاد و بی¬ثباتی بازدهی سهام در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از داده¬های دوره زمانی 1394:3-1376:3 و با بهره¬گیری از رهیافت ناهمسانی واریانس شرطی خودرگرسیونی تعمیم¬یافته خودرگرسیونی میانگین متحرک تغییر رژیم مارکف چند متغیره 1 می¬پردازد تا در صورت لزوم، سیاست¬ها و برنامه¬های متناسب با شرایط جامعه برای مقابله با بی¬ثباتی شدید بازدهی سهام صورت گیرد.
از این¬رو، هنگامیکه بازار رو به رشد باشد و قیمت سهام روندی صعودی داشته Multivariate Markov Switching Auto Regressive Moving Average Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Approach (Multivariate MS-ARMA-GARCH) Bull & Bear Markets Google’s Ngram Pagan & Sossounov Gordon & Amour Chauvet & Potter باشد میگویند بازار، بازار گاوی است.
بدین ترتیب که نرخ Schwert Abugri Olweny & Omondi Nairobi Exponential Generalized Auto Regressive Conditional Heteroskedasticity ارز تأثیرگذاری کمتری نسبت به دیگر متغیرهای کلان اقتصاد در بی¬ثباتی بازده سهام نایروبی دارد.
همچنین با توجه به اینکه طی سالیان اخیر، مطالعات خارجی زیادی در خصوص اهمیت تفکیک رژیم¬های پر بازده (رژیم گاوی) و کم بازده (رژیم خرسی) در مطالعات مختلف در بازار بورس مطرح شده است (از جمله؛ گوردان و آمور، 2000؛ گایدلین و تیمرمن، 2005؛ ماهیو و همکاران،2012؛ نیبرگ، 2013؛ نتانتامیس و ژو، 2015؛ جیل آلانا و همکاران، 2016)، لذا این مطالعه برای بیان تغییرات و رفتارهای اقتصادی پارامترهای مهمی نظیر بی-ثباتی Rezazadeh (2016) Fetras & Hoshidari (2016) Raee et al.