Abstract:
هدف این پژوهش بررسی تئوری صفبندی برای رفتار سرمایهگذاران در مواجهه با تراکم انتشار اعلامیههای سود فصلی شرکتها در یک روز میباشد. براین اساس از دو سنجه برای صفبندی اعلامیههای سود بهره گرفته شده است: 1) معیارهای قابل رؤیت بودن شرکتها و 2) هزینه پردازش اعلامیههای سود. این نوشتار براساس روش استاندارد مطالعات رویداد پژوهـی است که بر اساس اطلاعات منتشره از سوی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، در بازه زمانی سالهای 1389 تا 1394 با نمونه انتخابی شامل 202 شرکت و 4777 اعلامیه سود انجام پذیرفته است. آزمون فرضیههای پژوهش با استفاده از رگرسیون ترکیبی با برآوردگر حداقل مربعات خطا انجام پذیرفته است. نتایج حاکی از وجود محتوای اطلاعاتی اعلامیههای سود در بورس اوراق بهادار تهران و واکنش بازار به تراکم اعلامیههای سود منتشره در یک روز خاص می باشد. همچنین اعلامیه سود شرکتهایی که در یک روز اقدام به انتشار اطلاعیههای سود فصلی مینمایند و از نظر 4 شاخص، هزینه تبلیغات، اندازه شرکت، حجم معاملات و جمع اقلام تعهدی نسبت به سایر شرکتهای منتشر کننده در همان روز بالاتر هستند، سبب انتقال سود غیرمنتظره ناشی از واکنش بازار از پنجره اعلام سود به بازه بعد از اعلام سود میشوند. ضمن آنکه دو شاخص اقلام تعهدی اختیاری و تعداد اقلام درآمد نیز تأثیری بر صفبندی اعلامیههای سود ندارند.
The purpose of this paper is to examine queuing theory for investors' behavior facing publication congestion of quarterly announcements of companies' earnings in a day. Accordingly, two measures have been used for queuing of earnings announcements: 1.The visibility of companies; 2. the cost of earnings announcement processing. According to the standard method of the event research, this study has been conducted based on the information released from approved companies in Tehran Stock Exchange, in the period 2010 to 2015, with a selective sample of 202 companies and 4777 earnings announcements. Research hypotheses' test has been performed using generalized panel and regression estimators. The results indicate information content of earnings announcements in Tehran Stock Exchange and the influence of some earnings announcements on the market reaction issued in a specific day. Moreover, the earnings announcements of the companies which issue the quarterly earnings announcements during the day, along with higher rates in four indices including cost of advertising, company size, the volume of exchanges and total accruals rather than other companies in the same day, cause unexpected transfer of earnings due to market's reaction from the earnings announcement window into the period after the earnings announcement. Meanwhile, two indicators, discretionary accrual and the number of income items, have no effects on the queuing of earnings announcements.
Machine summary:
از سوی دیگر، میانگین بازده غیرعادی انباشته برای پنجره بعد از اعلام سود نیز عددی معادل 4/2 درصد را نشان میدهد که در مقایسه با این رقم در بازه انتشار سود میتوان اینگونه تحلیل نمود که تأثیر انحرافی بازار در واکنش به اعلامیههای سود در این بازه زمانی خنثی شده و واکنش بازار بر سود غیر منتظره شرکت متعادل خواهد شد.
مشاهده میشود که، سطح معناداری آماره t برای سود غیر منتظره هم در پنجره اعلام سود و هم در پنجره بعد از اعلام سود نشان دهنده وجود رابطه معنادار بین سود غیر منتظره و بازده غیرعادی انباشته در این دو بازه زمانی است، لذا میتوان نتیجه گرفت که انتشار اعلامیههای سود در بازار بورس اوراق بهادار تهران دارای محتوای اطلاعاتی است.
میزان آماره آزمون برای ضریب رگرسیون متغیر UE*QUEUE_BELOW نیز در بازه اعلام سود و بعد از اعلام سود به ترتیب مقادیر 727/1- و 196/1- را نشان میدهد که دلیلی بر عدم وجود رابطه معنادار بین این متغیر و بازده غیرعادی انباشته است، لذا میتوان نتیجه گرفت که فرضیه دوم این پژوهش در شرایطی که هزینه تبلیغات شرکتها شاخص صفبندی اعلامیههای سود آنها باشد، مورد پذیرش واقع خواهد شد و در زمان وجود تراکم انتشار اعلامیه سود، اعلامیه سود شرکتهایی که هزینه تبلیغات بالاتری دارند زودتر از سایر شرکتها مورد توجه و پردازش سرمایهگذاران قرار میگیرد.
با توجه به مقدار آماره t برای متغیر UE*QUEUE_ABOVE در پنجره بعد از اعلام سود که برابر 034/0- است، بیان میگردد که بین این متغیر و بازده غیرعادی انباشته در پنجره بعد از اعلام سود هیچگونه رابطه معناداری وجود ندارد، در نتیجه این شاخص ابزار مناسبی برای رتبهبندی اعلامیههای سود شرکتها نخواهد بود و فرضیه دوم از این بابت رد خواهد شد.