Abstract:
در ادبیات مالی شرکتی از سنجههای متفاوت سرمایهگذاری، برای بررسی رفتار سرمایهگذاری شرکتی، استفاده گستردهای شده است. هدف از پژوهش حاضر بررسی مقایسهای بیست سنجهی مختلف شرکتی مورد استفاده در ادبیات مالی وکاهش فاصله بین مفاهیم نظری موجود و تحلیلهای مبتنی بردادهاست. با استفاده از دادههای تابلویی شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در طی دوره 1384 الی 1396، بیست سنجه سرمایهگذاری متداول و مرسوم در حوزه مالی شرکتی از جنبههای اهمیت، میزان تلاطم و نوفه، محتوای اطلاعاتی موردبررسی و مداقه قرار میگیرد. برای بررسی فرضیههای تعریفشده از روش های تحلیل همبستگی، رگرسیونی گشتاور تعمیمیافته سیستمی و تحلیل روند استفادهشده است. نتایج حاصل از تحلیل همبستگی نشان میدهد، بعضی از سنجههای مختلف سرمایهگذاری همبستگی منفی با یکدیگر دارد و نوع سنجه بر نتایج پژوهشهای مبتنی بر داده اهمیت دارد. آزمون تحلیل روند نشان میدهد سنجههای سرمایهگذاری ناخالص از تلاطم کمتری در روند خود نسبت به سنجههای سرمایهگذاری خالص برخوردار است. آزمون تحلیل محتوای اطلاعاتی نشان میدهد سنجههای سرمایهگذاری بر مبنای نقد از سنجههای تعهدی حاوی اطلاعات مفیدتری است. در جمعبندی کلی نتایج حاصل از پژوهش نشان میدهد، سنجههای سرمایهگذاری ناخالص بر مبنای نقدی بهترین عملکرد رفتار سرمایهگذاری را در بین سنجههای مختلف دارند؛ زیرا سنجههای مذکور نوفه کمتری داشته و اطلاعات ارزشی مرتبط بیشتری را ارائه میدهند.
Machine summary:
براي مثال فزاري (١٩٨٨) و آشيگلو (٢٠٠٨) نشان دادند حساسيت جريان نقدي به سرمايه گذاري شرکتي در شرکت هاي با محدوديت تأمين مالي بيشتر است ؛ اما کاپلان و زيگنالس (١٩٩٧) و کلاري (١٩٩٩) به نتيجه عکس دست يافتند.
اگرچه پژوهش هاي انجام شده در مورد رفتار سرمايه گذاريشرکتي از جنبه هدف و رويکرد متفاوت هستند، اما به کارگيري نسبت سرمايه گذاري شرکتي به سرمايه فعلي به عنوان يک سنجه مبتني بر داده که بيانگر متغير مفهومي رفتار سرمايه گذاري است در ادبيات مالي متداول و مرسوم است .
براي بررسي فرضيه اول پژوهش از آزمون ضريب همبستگي زوجي بين سنجه هاي سرمايه گذاري شرکتي استفاده ميشود.
)به تصویرصفحه مراجعه شود) در رابطه پنج با بررسي علامت و سطح معنيداري ضريب تخميني مشخص ميشود آيا تغييرات سرمايه گذاري شرکتي اطلاعاتي راجع به فرصت هاي رشد سودآوري آتي فراهم ميکند يا خير اگر ضريب تخميني مثبت و معنيدار باشد ميتوان نتيجه گرفت سنجه هاي سرمايه گذاري اطلاعات باارزش مرتبط اضافي را ارائه ميدهد سپس براي مقايسه نسبي محتواي اطلاعاتي هر سنجه از آزمون والد استفاده شده است .
Do dividend taxes affect corporate investment?, Journal of Public Economics,Vol 151, PP.
"The effects of financialization on investment: evidence from firm-level data for the UK", Cambridge Journal of Economics, Vol 42, No 5, pp.
(2017), "Dynamic corporate investment and liquidity management under model uncertainty", Economics Letters, Vol 155, PP.