Abstract:
مطالعات اخیر در بازارهای کارا نشان داده که علامت دهی سود پرداختی سهام تا زمانی قدرت دارد که برای زمانی طولانی قبل از آن سود سهام پرداختی بدون تغییر بوده باشد. ما تاریخچه شرکتهای ایرانی را مطالعه کردیم تا بررسی کنیم که آیا علامت دهی افزایش سود سهام با تکرار پی در پی آن تغییر میکند. نمونه ما شامل 148 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بود و افزایش سالیانه سود تقسیمی سهام را بررسی کردیم. برای بررسی علامت دهی افزایش سود سهام پرداختی، درآمدهای غیر عادی در دو روز اولیه اعلام افزایش سود پرداختی سهام را مورد مطالعه قرار دادیم. دو فرض در این مطالعات طراحی کردیم که فرضیه اول مبتنی بر معنی دار بودن رابطه ی بین افزایش سود تقسیمی سهام و بازده غیرعادی آن بود. در تحلیل رگرسیونی فرضیهها با استفاده از روشهای آماری و با استفاده از نرم افزارEviews، هر دو فرضیه رد شد. ما دلیل عمده ی این نتیجه ی غیر قابل انتظار را عدم ثبات اقتصادی و ناکارایی بازار سرمایه در ایران میدانیم و در انتها پیشنهاداتی جهت مطالعات بیشتر در این زمینه مطرح کردیم.
Recent studies in efficient markets have shown that dividend signaling is valid as long as dividends have remained unchanged for a long time. We studied the history of Iranian companies to see if the dividend signals change over and over again. Our sample included 148 companies listed on the Tehran Stock Exchange and examined the annual increase in dividends. To examine the dividend signals, we studied the unusual earnings in the first two days of the dividend announcement. We designed two hypotheses in these studies, the first of which was based on the significant relationship between increased dividends and abnormal returns. In regression analysis of hypotheses using statistical methods and using Eviews software, both hypotheses were rejected. We consider the main reason for this unexpected result to be economic instability and capital market inefficiency in Iran, and at the end we made suggestions for further studies in this field.
Machine summary:
اين امر دلايل متفاوتي مي تواند داشته باشد از جمله اينکه سود سهام درآمد با ثباتي براي سهامداران فراهم مي آورد به طوري که آنها مي توانند براساس آن هزينه هاي زندگي خود را تنظيم کنند و يا پرداخت سود سهام با عث کاهش عدم اطمينان سهامداران نسبت به دريافت بازده سرمايه شان مي شود و نيز افزايش ميزان سود سهام از ديد سرمايه گذاران نشانه افزايش توان سودآوري آتي شرکت است .
مدل رگرسيون مورد استفاده در اين پژوهش به شکل زير مي باشد: 80 CAR (0,+1) = α0 + α1CHG + α2ES0 + α3DS0 + α4ΔEF1 + α5MBR + α6MVE + α7 D(-,0) + α8 D(-,+) 1O + α9 D(0,-) + α10 D(0,0) + α11 D(0,+) + α12 D(+,-) + α13 D(+,0) + α14 D(+,+) + ∑j=1 j#7Sj DINUMj (١+,٠) CAR: متغير وابسته (درآمد غيرعادي دو روز اول انتشار اعلاميه ي افزايش سود پرداختي) CHG: تغيير در final dividend طبق رابطه شماره (١) ES٠: درآمد غير منتظره سال صفر طبق رابطه شماره (٣) DS٠: سود پرداختي سهام که پيش بيني نشده است طبق رابطه ي (٢) ΔEF١: تغيير در درآمد هر سهم پيش بيني شده براي سال ١ MBR: نسبت ارزش بازار هر سهم به ارزش دفتري آن سهم MVE: لگاريتم طبيعي ارزش بازار هر سهم .
H0 : βi = 0 H١: افزايش سود تقسيمي سهام با بازده غير عادي سهام رابطه ي معناداري دارد H1 : βi ≠ 0 جدول (٦): بررسي مدل ترکيبي فرضيه اول (به تصویر صفحه رجوع شود) همانطور که از جدول (٦) مشاهده ميشود مقدار معني داري مربوط به آماره سطح معني داري کل رگرسيون که بيانگر معنيدار بودن آن ميباشد، برابر ٠,٠٠٠ بوده و حاکي از آن است که مدل درسطح اطمينان ٩٩ درصد معنادار ميباشد.