Abstract:
بر طبق نظریه توازن ، شرکتها برای خود ساختار سرمایه بهینهای تعیین میکنند ولی بهطور معمول از این ساختار سرمایه هدف انحراف پیدا میکنند و برای برطرف کردن انحراف ایجاد شده ساختار سرمایه خود را تعدیل مینمایند. همچنین استدلال میکند که شرکتها با توجه به ویژگیهای خاص خود، با سرعتهای متفاوتی به سمت اهرم هدفشان حرکت میکنند. لذا پژوهش حاضر به بررسی عوامل مؤثر بر عدم تقارن سرعت تعدیل ساختار سرمایه در حرکت به سوی ساختار سرمایه بهینه خود در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میپردازد. به این منظور، اطلاعات 124 شرکت در دورة زمانی 1393-1384 گردآوری گردیده و از مدل تعدیل جزئی آستانهای و روش گشتاورهای تعمیمیافته استفاده گردید. نتایج آزمون فرضیههای پژوهش نشان داد که، شرکتهای با اندازه بزرگتر، فرصتهای رشد بیشتر، نوسان درآمد بیشتر، سن کمتر و با انحراف کمتر از اهرم هدف نسبت به شرکتهای دارای ویژگیها متضاد با سرعت تعدیل بیشتری ساختار سرمایه خود را تعدیل میکنند. همچنین، تغییر ساختاری سال 1391 و افزایش شدید نرخ ارز به عنوان یک شاخص اقتصادی میتواند منجر به کاهش سرعت تعدیل شود.
According to trade off theory, firms determine optimal capital structure for themselves, but usually deviate from this target capital structure, so they need to adjust this deviation. This research tries to analyze the impact of structure change of 2012 and exchange rate increase as an index of macroeconomic variable on speed of adjustment of capital structure among firms were accepted in Tehran Stock Exchange. The data of 124 firms were collected in period of 2005-2014 and partial adjustment model was used. Results of researches hypothesis show that firms with bigger size, higher growth opportunities, higher earning volatility, less age and less deviation from target leverage adjust their capital structure with higher speed than firms with contrasting features. Moreover, structure change of 2012 and exchange rate increase as a macroeconomic index can decrease the speed of adjustment.
Machine summary:
نتایج آزمون فرضیه های پژوهش نشان داد که ، شرکت های با اندازه بزرگتر، فرصت های رشد بیشتر، نوسان درآمد بیشتر، سن کمتر و با انحراف کمتر از اهرم هدف نسبت به شرکت های دارای ویژگیها متضاد با سرعت تعدیل بیشتری ساختار سرمایه خود را تعدیل میکنند.
نظریه توازن ابتدا به صورت ایستا یا یک دوره ای ارائه گردید ولی در این حالت نقش هزینه تعدیل ١ در نظر گرفته نمیشود در حالیکه مایرز معتقد است هزینه تعدیل وجود دارد و موجب میشود تعدیل ساختار سرمایه به سمت سطح بهینه به کندی صورت گیرد، لذا نسخه ی تصحیح شدة آن با عنوان پویا مطرح شد که کامل تر میباشد و بیان میکند شرکت ها تنها در مقاطعی که اهرم آنها از سطح هدف انحراف قابل ملاحظه ای داشته باشد اقدام به تعدیل میکنند.
براساس نظریه توازن پویا میتوان استدلال نمود که هر یک از شرکت ها با توجه به ویژگیهای خاص خود، با هزینه های تعدیل متفاوتی مواجه شده و در نتیجه با سرعت های متفاوتی به سمت اهرم هدفشان حرکت میکنند که به این عامل عدم تقارن در سرعت تعدیلات ساختار سرمایه گفته میشود (کشاورزمهر،١٣٩٤).
رامشه و همکاران (١٣٩٥)، در پژوهش خود به بررسی سرعت تعدیل ساختار سرمایه بر اساس پیش بینی تئوریهای توازن و سلسله مراتبی در بین شرکت های پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران پرداختند.
فرضیه ٦: بین فاصله از اهرم هدف و سرعت تعدیل ساختار سرمایه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معناداری وجود دارد.