Abstract:
یکی از بخشهای اصلی سیستم پولی بینالملل مدیریت ذخایر ارزی اسـت که سطح و ترکیب ارزی بهینهی ذخایر خارجی را تعیین میکند. در اقتصادهای نوظهور بویژه کشورهای صادر کنندهی نفت خام در طول چند سال اخیر ذخایر ارزی قابل توجهی انباشته شده است. هرچند، این اقتصادها برای ذخایر ارزی خود به تنظیم قواعدی که ترکیب آن بهینه باشد تمایل دارند؛ با این حال، دستیابی آنها به چنین اهدافی سوال برانگیز است. با وضعیت کنونی اقتصاد جهانی؛ از جمله وقوع بحرانهای مالی، نوسانهای ارزش برابری ارزهای ذخیرهی عمده و امکان ساماندهی جدید در همگرایی ارزهای جدید، تعیین ترکیب ارزی بهینهی ذخایر خارجی از مهمترین مباحث اقتصاد مالی و اقتصاد بینالملل است. در این پژوهش از یک الگوی بهینهسازی پویا بر مبنای رهیـافت میانگین- واریانس و رهیافـت هزینهی مبادله برای ترکیب ارزی ذخایر رسمی اقتصادهای برگزیدهی نوظهور و اقتصادهای برگزیدهی نفتی خاورمیانه در دورهی زمانی 2007-1999 استفاده شده است. نتایج بهدست آمده از اجرای این تحقیق، پیشنهاد میکند که اقتصادهای برگزیده به منظور کمکردن ریسک کاهش ارزش ذخایر خارجی و بهبود توانایی در پرداخت بدهیهای خارجی، در ترکیب ارزی ذخایر رسمی خود تجدید نظر کنند.
Machine summary:
"در این پژوهش از یک الگوی بهینهسازی پویا برمبنای رهیافت میانگین-واریانس و رهیافت هزینهیمبادله برای ترکیب ارزی ذخایر رسمی اقتصادهای برگزیدهی نوظهور و اقتصادهای برگزیدهی نفتیخاورمیانه در دورهی زمانی 2007-1999 استفاده شده است.
o} {o(4)- )RDS(sthgiR gniwarD laicepS o} {o(5)- )FMI(dnuF yratenoM lanoitanretnI,)REFOC(sevreseR egnahcxE ngieroF fo noitisopmoC ycnerruC o} (به تصویر صفحه مراجعه شود) نمودار 1-سهم ارزها در ذخایر ارزی اقتصادهای نوظهور و در حال توسع(برحسب درصد) منبع: {Eصندوق بین المللی پولE} کشورهای نفتی خاورمیانه در طول چند سال اخیر ارزی عظیمی را انباشتهاند.
بن بسات نتیجه میگیرد که ترکیب ارزی بهینهی ذخایر خارجی وابسته به سه عامل است: 1-انگیزههای کشورها از نگهداری ذخایر ارزی 2-ریسک و بازده ارزهای مختلف {o(1)- noseihtaM & neergnehciE o} {o(2)- leknarF & nnihC o} {o(3)- tassaB-neB o} {o(4)- lairtsudnI-imeS o} 3-تمایل کشورها نسبت به حفظ وضعیت با ثبات از لحاظ بین المللی پاپائیانو و همکاران{o1o}(2006)در تحقیقی با عنوان«سهمهای بهینهی ارزها در ذخایر بین المللی:تأثیر یوروو چشمانداز دلار»،دربارهی سبد بهینهی ذخایر ارزی در سطح جهانی با رهیافت ریسک-بازده و با طرحیک الگوی بهینهسازی جستاری صورت دادند که طی آن: 1-ارز مرجع،به صورت مقداری،عاملی مهم در سبد بهینه است.
در این پژوهش از رهیافت میانگین-واریانس و رهیافتقیمتگذاری داراییهای سرمایهای برای بهینهسازی ترکیب ارزی ذخایر خارجی کشورهای صادرکنندهیمواد خام استفاده شده است.
جدول 3-نتایج آزمون مقایسهی میانگین سهمهای بهینه با سهمهای واقعی (به تصویر صفحه مراجعه شود) منبع: {Eمحاسبات تحقیقE} {o(1) sevreseR ngieroF fo noitisopmoC ycnerruC o} &%00520AMTG005G% با توجه به نتایج آزمونهای به دست آمده در این بخش میتوان گفت:سهم دلار،یورو و ین در ذخایرخارجی اقتصادهای نفتی خاورمیانه در دورهی 2007-1999 بهینه نیست."