چکیده:
علیرغم افزایش روزافزون تعداد صندوقها و سرمایهگذاریهای جسورانه، حجم طرحها و سرمایه-گذاریهایی که صورت میپذیرد چه از حیث تعداد و چه از نظر مبلغ، نشان دهنده عدم شکلگیری و استمرار این نوع سرمایهگذاری است. بنابراین این مسئله بیان میشود که الگوی شکلگیری سرمایه-گذاری جسورانه در ایران چگونه است؟ به منظور رسیدن به این الگو از روش بنیادی (برحسب هدف)، رویکرد کیفی (بر اساس گردآوری نظاممند دادهها) و راهبرد نظریه برخاسته بر داده استفاده شد. گردآوری دادهها طی مصاحبه عمیق با 13 نفر از موسسین بنگاه های سرمایه گذاری جسورانه، کارآفرینان سرمایه پذیر و همچنین سیاستگذاران این حوزه با دارا بودن حداقل 3 سال فعالیت در زمینه های آموزش، سیاستگذاری یا درگیری در فعالیت های اجرایی در زمینه تأمین مالی از طریق سرمایهگذاری جسورانه و یا داشتن تجربه در پذیرش سرمایه جسورانه، انجام شد. روش نمونه گیری در پژوهش حاضر، گلوله برفی است . الگوی بدست آمده نشان میدهد، مقوله اصلی که به پیامد استمرار عملکرد کارای چرخه عمر سرمایهگذاری جسورانه منجر میشود، گرایش به حداکثرسازی منافع میباشد. از آنجا که نهادهای غیررسمی، بر شکلگیری سرمایهگذاری جسورانه تاثیرگذار می-باشند، میتوان از طریق راهبردهای توسعه نهادهای رسمی و ایجاد ارتباط همساختی پایدار میان بخش عمومی و خصوصی و تحت تاثیر ویژگیهای محیطی و پدیده انتشار شاهد استمرار عملکرد کارای چرخه عمر سرمایهگذاری جسورانه بود و بر این اساس، سیر داستان ترسیم میشود.
In spite of the ever-increasing number of venture capitals (VCs), the volume of projects and investments, both in terms of number and amount, indicates the lack of formation and continuity of this type of investment in Iran. Therefore, it is argued that “what is the pattern of VC investment formation in Iran? In order to achieve the designated model, this research is fundamental method in terms of purpose, and has used qualitative approach (based on systematic data collection) and the strategy of the qualitative grounded theory research method. Data collection was conducted during deep and semi-structured interviews with 13 founders of VC firms, target entrepreneurs as well as policy makers with characteristics of having at least 3 years of activity in education and policymaking or having experience in executive activities in financing through VC investing or accepting vc invests. The snowball sampling method was used in this study. Findings show that the main issue that leads to the sustainability of continuation of efficient life cycle of vc investment, is the tendency to maximize the interests of the stakeholders. Since informal institutions have an impact on the formation of vc investing, one can use strategies in order to develop formal institutions and establish a sustainable co-construction between the public and private sectors, which is influenced by the environmental factors and the phenomenon of diffusion and can result in the continuation of efficient life cycle of vc investment. The storyline is based on this.
خلاصه ماشینی:
براسـاس گـزارش فصـلی پـایش محیط کسب وکار ایران که توسط مرکز پژوهش های مجلس شورای اسلامی در تیـر مـاه ١٣٩٦ 1 External Financing 2 The Global Competitiveness Report 3 Venture Capitalists منتشر شده است ، مشکل دریافت تسهیلات از بانک ها، ضعف بازار سرمایه در تأمین مالی تولید و نـرخ بــالای تــأمین ســرمایه از بــازار غیررســمی، بــه عنــوان نامســاعدترین مؤلفــه هــای محــیط کسب وکار ایران شناخته شده اند.
(Jittrapanun, 2012 شکل گیری سرمایه گذاری جسورانه از منظر نهادی در مدل های ضمنی موجود در مورد شکل گیری سرمایه گذاریهای جسورانه ، دو جزء مهـم توصیف شده است : اول ، موقعیت های توانمندساز در سطح خرد است که سـه زیرفرآینـد دارد: ایجـاد گنجینـه ای از کارآفرینـان ، توسـعه انباشـتی از سـرمایه کـه در جسـت وجـوی ترکیبـی از ریسک و پاداش در سرمایه گذاریهای جسورانه هستند و سرمایه های انسانی و قانونی که منجـر به خلق نهادهای مالی خاص و ضروری برای سرمایه گذاریهای جسـورانه مـیشـوند ( ,Gilson ٢٠٠٦ ,Armour and Cumming ;٢٠٠٣).
سرمایه گذاران جسور به صـورت قـانونی از اسـتراتژیهـای کـاهش ریسـک بـرای مـدیریت سرمایه گذاریهای خود بهره میبرند (,Tian ;٢٠٠٦ ,Hellman ;٢٠٠٦ ,MacIntosh &Cumming ٢٠١١)؛ از جمله سرمایه گذاری به صورت چندگانه در سایر صندوق ها از طریق سندیکا & Gu) (٢٠١٤ ,Lu. در چنین حالتی سرمایه گـذاران جسـور مـیتواننـد، هـم هزینـه هـای عاملیـت و هـم ریسک ها را از طریق تصمیم گیری بـه ادامـه سـرمایه گـذاری و یـا امکـان مـذاکره مجـدد بـرای ارزیابی در مراحل مختلف کاهش دهند (٢٠١١ ,Tian ;٢٠٠٧ ,Guler).
برای تبیین چارچوب شکل گیری سرمایه گذاری جسورانه ، نمودار ١ ارائه شده است .