چکیده:
فراواکنشی سرمایهگذاران یکی از مهمترین سوگیریهای رفتاری است که میتواند بازده سهام را تحت تأثیر قرار دهد. بدینترتیب از قابلیت قیمتگذاری برخوردار است. همچنین، فراواکنشی سرمایهگذاران میتواند به افزایش حجم معاملات بیانجامد. بنابراین، برای اندازهگیری فراواکنشی سرمایهگذاران میتوان از معیار مبتنی بر حجم معاملات و علامت بازده سهام استفاده کرد. در این راستا، پژوهش حاضر به اندازهگیری فراواکنشی سرمایهگذاران با استفاده از معیار حجم علامتدار (معیار فراواکنشی مستمر) و بررسی رابطه آن با بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از رگرسیون فاما-مکبث (1973) در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بین سالهای 1388 الی 1397 پرداخته است. همچنین، با بهکارگیری روش مطالعه پرتفوی معناداری آماری بازده راهبرد خرید و فروش مبتنی بر فراواکنشی سرمایهگذاران مورد بررسی قرار گرفته است. برای این منظور، اطلاعات ماهانه 241 شرکت بررسی شدهاند که نتایج نشان داد فراواکنشی سرمایهگذاران بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران تأثیرگذار است. همچنین، بازده راهبرد خرید و فروش مبتنی بر فراواکنشی سرمایهگذاران برای دوره تشکیل 12 ماه و دوره نگهداری 6، 9 و 12 ماه مثبت و از نظر آماری معنادار است.
Investors' overreaction is one of the most important behavioral biases which might affect stocks returns so they can be priced. Furthermore, investors' overreaction increases trading volume, therefore it can be captured by using a measure based on trading volume and return sign. In this paper, we use a measure of signed volume (Continuous Overreaction) for calculating investors' overreaction and its relation with stock return in Tehran Stock Exchange using Fama-Mcbeth's (1973) regression. Also, we survey the return statistical significance of a trading strategy based on continuous overreaction measures. For doing so, we study companies listed on TSE between 2009 to 2018. This period contains 102 months and, on average, 241 companies were studied. Our results show that investors' overreaction affects stock return in Tehran Stock Exchange. Also, the return of the trading strategy based on investors' overreaction is statistically significant for 12 months portfolio formation period and 6, 9, and 12 months holding periods
خلاصه ماشینی:
مقاله پژوهشي آزمون قيمت گذاري فراواکنشي مستمر؛ شواهدي از بورس اوراق بهادار تهران 1 مريم دولو٢، احمد خلج 3 تاريخ دريافت : ٧٩٠١/٩٨/٧٠ تاريخ پذيرش: ٧٩٠٠/٩٠/٨٧ چکيده فراواکنشي سرمايه گذاران يکي از مهم ترين سوگيريهاي رفتاري است که ميتواند بازده سهام را تحت تأثير قرار دهد.
در اين راستا، پژوهش حاضر به اندازه گيري فراواکنشي سرمايه گذاران با استفاده از معيار حجم علامت دار (معيار فراواکنشي مستمر) و بررسي رابطه آن با بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از رگرسيون فاما-مکبث (١٩٧٣) در شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بين سال هاي ١٣٨٨ الي ١٣٩٧ پرداخته است .
براي اين منظور، اطلاعات ماهانه ٢٤١ شرکت بررسي شده اند که نتايج نشان داد فراواکنشي سرمايه گذاران بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران تأثيرگذار است .
بنابراين ، هدف پژوهش حاضر، بررسي رابطه ميان فراواکنشي مستمر و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران و همچنين آزمون سودآوري راهبرد معاملاتي مبتني بر فراواکنشي مستمر سرمايه گذاران است .
بايون و همکاران (٢٠١٦) با استفاده از علامت بازده و حجم معاملات سهام ، معياري براي سنجش فراواکنشي سرمايه گذاران معرفي کردند و نشان دادند که پرتفويهاي تشکيل شده بر اساس اين معيار جديد ميتواند فراواکنشي سرمايه گذاران را لحاظ کند و بازده حاصل از پرتفويهاي آربيتراژي مبتني بر آن در 1.
طبق يافته هاي ديبانت و تالر (١٩٨٥)، لو و مک کاينلي (١٩٩٠)، جورج و هانگ (٢٠٠٧)، بايون و همکاران (٢٠١٦)، مهراني و نونهال نهر (١٣٨٧) و سعيدي و همکاران (١٣٩٠) بازده راهبرد خريد و فروش مبتني بر فراواکنشي سرمايه گذاران از نظر آماري معنادار است .
Short-Term trading and stock return anomalies: Momentum, reversal and share issueance.