Abstract:
سطح نامتقارن بودن اطلاعات در بازارهای مالی به دلیل تاثیر آن در تشکیل بازار، سطح قیمت ها و تعامل آن با ریسک سرمایه گذاری از اهمیت بسیاری برخوردار می باشد. همچنین تعیین قوانین بهینه از سوی سیاست گذاران و تعیین استراتژی معاملاتی از سوی سرمایه گذاران با در نظر گرفتن میزان تقارن اطلاعات در بازار صورت می گیرد. در ادبیات مالی برای اندازه گیری میزان نامتقارن بودن اطلاعات در بازار معیارهای متعددی مطرح شده است که اغلب آنها بر گستره خرید-فروش مبتنی هستند. طی سال-های اخیر معیار دیگری تحت عنوان احتمال مبادله آگاهانه(PIN) برای اندازه گیری میزان نامتقارن بودن اطلاعات معرفی شده است که مبتنی بر الگوهای اقتصادی و در چارچوب ساختار خردی بازار می باشد. مقادیر بزرگ تر PIN در دامنه 0 تا 1 بیانگر وجود اطلاعات محرمانه بیشتر یا سطح عدم تقارن اطلاعاتی بالاتر است. در این پژوهش با بهره گیری از رویکرد ایزلی و اوهارا (1992) معیار احتمال مبادله آگاهانه به عنوان معیاری از سنجش سطح نامتقارن بودن اطلاعات بازار برای 12 شرکت منتخب از شرکت های فعال در بورس اوراق بهادار تهران به تفکیک صنایع تخمین زده شده است. سپس جهت بررسی اعتبار روش مورد استفاده، پارامترهای مربوط به معیار نامتقارن بودن اطلاعات با نتایج پژوهش های مشابه در خارج از کشور مورد مقایسه قرار گرفته و سپس به تحلیل تفاوت میان شرکت ها و صنایع پرداخته شده است. نتایج تخمین در این مقاله نشان می دهد که احتمال آگاهانه در طول زمان متغیر بوده و برای صنایع مختلف متفاوت می باشد به طوری که میانگین این معیار برای شرکت های مختلف از 35/0 تا 40/0 متغیر است.
Machine summary:
"نگاهی گذرا به مطالعـات انجـام شـده در مجـلات خارجی نشان میدهد که این مطالعات عمدتا به سمت بـه کـارگیری معیارهـای نـوین نظیـر معیار احتمال مبادله آگاهانه (PIN) میرود که از مهمترین شاخص های اندازهگیری میـزان عدم تقارن اطلاعاتی است که اخیرا در ادبیات مالی مطرح شـده اسـت و مطالعـات بسـیاری طی سالهای اخیر بـرای انـدازهگیـری میـزان نامتقـارن بـودن اطلاعـات در بازارهـای سـهام کشورهای مختلف به کاررفته است که از آن جمله میتوان بـه مطالعـاتی نظیـر ون (٢٠٠٩) ، یان و یانگ (٢٠١٤) ، ایزلی و همکاران ( ٢٠٠٢ ،٢٠٠٨) ، کوبوتـا و تاکهـارا(٢٠٠٩) ، لـو و همکاران (٢٠٠٩) و کیتامورا (٢٠١٦) اشاره کرد.
در بخش بعدی پیشینه تجربـی و نظـری در خصوص اندازه گیری میزان نامتقارن بـودن اطلاعـات مـورد بررسـی قـرار مـیگیـرد سـپس الگوی احتمال مبادله آگاهانه معرفی میشود در بخـش ٤ معیـار احتمـال مبادلـه آگاهانـه بـه عنوان معیاری از عدم تقارن اطلاعاتی برای منتخبـی از شـرکت هـای فعـال در بـورس اوراق بهادار تهران به تفکیک صنایع تخمین زده شده است .
معیار احتمال مبادله آگاهانه (PIN) معیارهـای نـوین نظیـر معیـار احتمـال معاملـه آگاهانـه (PIN) از مهمتـرین شـاخص هـای اندازهگیری میزان عدم تقارن اطلاعاتی است که اخیرا در ادبیات مالی مطـرح شـده اسـت و مطالعات بسیاری طی سالهای اخیر برای انـدازهگیـری میـزان نامتقـارن بـودن اطلاعـات در بازارهای سهام کشورهای مختلف به کاررفته است .
در این پژوهش با بهره گیری از رویکـرد ایزلـی و اوهـارا (١٩٩٢) معیـار احتمـال مبادلـه آگاهانه به عنوان معیاری از سنجش سطح نامتقارن بـودن اطلاعـات بـازار بـرای ١٢ شـرکت منتخب از شرکت های فعال در بورس اوراق بهـادار تهـران بـه تفکیـک صـنایع تخمـین زده شده است ."