Abstract:
در ایران از فعالیت صندوقهای سرمایهگذاری زمان زیادی نمی گذرد، ولی این صندوقها رشد چشم گیری داشته اند. یکی از عوامل موثر بر رشد صندوقها، عملکرد گذشته آنها میباشد. لذا در پژوهش حاضر با انتخاب نمونه ای شامل 42 صندوق سرمایه گذاری در سهام در بازهی زمانی 31 خرداد ماه 90 تا 31 خرداد ماه 92 به بررسی رابطهی رشد نسبی جریان وجوه- عملکرد گذشته میپردازد و هم چنین تاثیر پذیری این رابطه نسبت به متغیرهای کنترلی کیفیت عملکرد، سن و اندازهی صندوق بررسی شده است. نتایج حاصله از برازش روش رگرسیونی دادههای تابلویی حاکی از رابطه مستقیم بین عملکرد گذشته و رشد صندوق میباشد. به علاوه، سرمایه گذاران در تصمیمات خود عامل زمان را لحاظ میکنند و نسبت به عملکرد گذشته صندوق به سرعت و با کمترین وقفهی زمانی (حداکثر 2 هفته) واکنش نشان میدهند. به نظر میرسد رشد این صندوقها به صورتی غیر خطی متاثر از عملکرد گذشته است.
Machine summary:
جدول ٦- آزمون والد- بررسی اثر گذشت زمان بر رشد نسبی جریان وجوه (رجوع شود به تصویر صفحه) منبع : یافته های پژوهش با عنایت به سطح معنی داری، فرض صفر یعنی یکسانی ضرایب رد میشود و بنابراین بین ضرایب عملکرد تفاوت معنی داری وجود دارد و این میتواند حاکی از تاثیر گذشت زمان بر رابطه ی جریان وجوه - عملکرد باشد.
" با توجه به عدم معنی داری متغیرهای عملکرد گذشته ٣ و ٤ هفته ی گذشته و نیز متغیرهای سن و ریسک صندوق ، مدل مورد استفاده برای آزمون این فرضیه به شرح زیر است ؛ در جدول ١١ سطح معنی داری آزمون F لیمر و نسبت درست نمایی نشان داده شده است که فرض صفر (ارجحیت الگوی تلفیقی بر الگوی اثر ثابت است )، رد میشود و الگو اثر ثابت است .
" با توجه به عدم معنی داری متغیرهای عملکرد گذشته ٣ و ٤ هفته ی گذشته و نیز متغیر سن صندوق ، مدل مورد استفاده برای آزمون این فرضیه به شرح زیر است ؛ در جدول شماره ی ١٥ سطح معنی داری آزمون F لیمر و نسبت درست نمایی نشان داده شده است که فرض صفر (ارجحیت الگوی تلفیقی بر الگوی اثر ثابت است )، رد شده و بنابراین الگو اثر ثابت است .
جدول ١٨- بررسی تاثیر اندازه صندوق بر حساسیت رابطه ی جریان وجوه و عملکرد هفته گذشته (رجوع شود به تصویر صفحه) منبع : یافته های پژوهش با عنایت به سطح معنی داری، فرض صفر(در سطح اطمینان ٥%) یعنی یکسانی ضرایب رد میشود و بنابراین بین ضرایب عملکرد صندوق های بزرگ و کوچک تفاوت معنی داری وجود دارد.